1）氢气的来源。目前，氢的制取主要有三种较为主流的路线：一是以煤炭、天然气为代表的化石能源重整制氢；二是以焦炉煤气、氯碱尾气、丙烷脱氢PDH等为代表的工业副产制氢；三是电解水制氢。市场的关注焦点主要是成本，依据不同的原材料成本，不同制氢方式的成本会有一定程度的波动，但是整体来看，如下图所示，当下煤制氢成本较低，在煤价为300-800元/吨时，氢气制取成本在10-15元/kg。

资料来源：《氢气制备和储运的状况与发展》，嘉合基金

2）氢气的储运。氢气的储运环节包括氢气的储存、运输以及加注，值得注意的是，储存其实涉及全产业链，任何一个环节均需要把氢气储存起来，加氢站把氢气储存在储氢井中（中石化半山环道综合加能站）、乘用车把氢气储存在碳纤维IV型储氢瓶中、长管拖车运输途中把氢储存在工业钢瓶中等等，该环节不存在最好的方法，只能选择与应用相匹配的最佳方法。

具体来看，储氢方面，有气态储氢（工业钢瓶、储氢罐）、有机液体、储氢合金等，以工业钢瓶为例，单个工业氢气钢瓶的容积为40L,压力为15MPa,储氢为0.5kg,主要用于实验室规模的氢气储运。运输方面，可分为长管拖车、槽罐车、货车、铁路（极少）、轮船（日本有实践应用）以及气体管道等，100kg以上的工业化氢气输运方法主要是长管拖车、气体管道、液态氢气。长管拖车主要用于氢气的道路运输，国内的长管拖车主要使用储氢罐，压力在20Mpa，国外已经达到50MPa的储氢压力；槽罐车主要配合氢气的液体储运，单次运氢能力是气氢拖车的10倍以上，综合成本低，在国外运用广泛。

3）氢气的去处。2020年我国氢气产量超过2500万吨，基本上全部用于工业领域，约15%的氢气直接燃烧，10%用于炼油用氢，19%用于甲醇，37%用于合成氨领域，19%用于其他工业领域，交通领域仅占比千分之一，根据第三届中国制氢与氢能源产业发展大会，到2060年，交通领域消费占比可达31%。从当下下游应用来看，氢气基本物尽其用，内在的逻辑在于氢气难储存难运输，因此有了下游应用及客户以后才会去布局，因此不会有明显的过剩，中短期内将一直处于紧平衡状态。

   图表2：2020年氢气消费结构，%   

资料来源：《中国氢能源及燃料电池产业白皮书2020》，嘉合基金

图表3：2060年氢气消费结构，%

资料来源：《中国氢能源及燃料电池产业白皮书2020》，嘉合基金

目前氢能发展的核心问题是用氢成本过高，与电动车和传统燃油车相比没有经济优势。具体而言，制氢成本因资源禀赋、技术路线等因素差异较大；储运环节液氢及长距离运输发展不成熟；加注环节建设成本及运营成本高昂。经我们测算，在不含各环节毛利的情况下，氢气的全产业链成本至少在40元/kg以上，未来需要在政府以及各行业多方助力下才能实现从制氢、储运和加注全产业链各环节的降本增效，进而触发市场活力的“原动力”。

图4：氢气供应链成本

资料来源：《中国工程院院刊》，嘉合基金