权益周报 | 积极寻找结构性机会

上周A股市场先抑后扬，继续呈现震荡走势。全周沪指微跌0.8%，创业板指微涨0.5%，科创板50指数大涨6.3%。行业上，以科技为代表的成长股大幅跑赢市场，新能源板块则有所调整。随着市场补跌和热点切换，市场大概率已经探明本次调整底部，未来结构性机会会更加明显：

上周受到突发事件的影响市场整体延续弱势震荡走势，但不管从事件影响程度还是市场反应特征看，大概率只是一次短期扰动。一是上周后半段呈现大多数个股企稳而强势行业和指数补跌的特征。新能源和此前较为强势的中证1000、中证500指数出现明显的补跌走势，于此同时，大多数个股开始出现企稳形态。8月4日当日两市有超过70%的个股上涨；二是市场量能的波动特征。从历史上看，中期反弹后的调整结束是以量能大幅萎缩为标志的。7月以来的调整到7月25、26日市场量能缩小到8500的级别，但随后因为一系列突发事件的影响导致市场继续下行，上周初出现放量杀跌的走势。因为事件本身的变化，市场量能在8月4日再次下降到9000亿以下的水平。缩量后受到事件冲击再次缩量，这显示的是对获利盘的充分清洗，市场抛压被充分的消化；三是参与市场主体的减仓行为大致接近尾声。5月以来的反弹，初期是以外资加仓为主（5月主要资金流入），随后私募和内资大幅加仓（6月主要上行力量）。到6月底各市场参与主体达到中性仓位水平，随后外资开始陆续流出。上周融资资金大幅偿还而外资净流出减少，显示的是内资也经历了获利回吐的过程。

整个反弹到回调经历了完成的资金加仓和修正的过程。在没有突发利空刺激下，市场下跌动力已经大幅衰减。从上述拆解分析看，上周突发事件的影响是短期行为，且大概率将市场底部探明。

上周以科技代表的成长股表现强劲，科创板50指数大幅上涨。尽管一定程度是因为中美关系导致的自主可控炒作原因，但内在逻辑则是市场极端配置结构的修正。截止到6月底，公募配置电气设备单一行业比例超过20%。上一次单一行业超过20%是2020年消费行情，随后出现了持仓的再平衡。2022年，公募发行受限，缺乏增量资金，单一行业配置达到顶部后，估值压力大幅增加。部分资金寻找更具性价比的行为会驱动持仓再平衡的出现。

从业绩层面看，二季度之前，新能源景气度和确定性比较优势极为明显。但随着二季报结束，三季度更多行业会随着经济回升而业绩出现改善，新能源比较优势会有所弱化。这也可能刺激持仓再平衡的出现。

从资金流向看，部分医药子行业和科技子行业大概率会成为资金新的方向，只不过高度需要未来基本面的匹配。

综合看：随着市场再度探底回升，短期迹象越来越明显。市场大概率已经进入到双向波动的震荡模式。因为短期扔收到外围、地缘政治、疫情等不确定性的扰动，市场上行空间也同样受限，演绎结构性行情是大概率的运行模式。中期，疫情新常态的形成和基本面的改善仍会给市场提供支撑，我们维持中期看好的判断。也维持市场机会仍将集中在低位、低估值、中小市值偏题材风格的方向（科创板可能成为主线）的判断。

配置与操作：维持上周判断——2022年市场机会主要来自三个逻辑链条，一是政策对冲带来的新基建机会（房地产托而不举），包括工业互联网、医疗信息化、科技等；二是疫情常态化机会，海外业务占比较高的公司存在困境反转机会，国内消费、旅游等疫情受损板块也存在阶段性机会；三是低估值带来的修复机会，包括通信、传媒、券商等等。综合比较，2022年我们看好非银金融、电子（Miniled、面板）、餐饮、医疗信息化、化工部分细分等行业的机会。