盈峰视点 ▏经济处于弱复苏阶段，重点关注8月经济数据变化情况

上证综指本周上涨1.55%，报收3276.89点；深证成指上涨1.22%，报收12419.39点；创业板指上涨0.27%，报收2690.83点。

两市日均成交额9899.40亿元，上周为10389.06亿元，日均成交额较上周下降。

恒生指数周跌0.13%，标普500指数周涨3.26%。

本周表现较好的行业为煤炭、石油石化、综合；较差的行业为计算机、汽车、农林牧渔。

根据海关总署统计，按人民币计价，我国7月出口同比增长23.9%，进口同比增长7.4%，7月贸易顺差规模为6826.9亿元。按美元计价，我国7月出口同比增长18.0%，进口同比增长为2.3%，7月贸易顺差规模为1012.7亿美元。

我们认为7月出口好于预期。出口再超预期背后更多体现了中国出口竞争力，支撑了中国出口份额。

分地区来看，中国对美国、欧盟、日本、东盟的出口增速分别为11%、23.2%、19.0%、33.5%，其对日本增速回升较多，约为10.8个百分点。

从出口行业上来看，本月出口行业中高增长的行业主要是汽车、铝材、稀土、粮食、箱包、鞋靴、服装、纺织制品、机电产品等。和6月份相比，出口行业中生产资料相关的产品出口相对更为强劲。

考虑到海外生产景气有所下行，预计出口将从三季度末开始呈现边际放缓。

8月10日，国家统计局公布7月物价数据，2022年7月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.7%，环比上涨0.5%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨4.2%，环比下降1.3%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比上涨6.5%，环比下降0.9%。

我们认为7月CPI和PPI均低于预期。供应溢价消退、保交楼事件、疫情反复是通胀低于预期的主要原因。

具体来看，7月CPI环比上涨0.5%。其中食品项由6月的环比下降1.6%转为上行3.0%；非食品项由6月的环比上行0.4%转为下降0.1%。7月PPI环比由6月的持平转为下降1.3%。生产资料同比上行5.0%，涨幅回落2.5pcts；生活资料同比上行1.7%，涨幅与上月持平。

往后看，考虑到猪周期的演绎以及PPI高基数，预计CPI将继续稳步回升，而PPI将维持下行趋势。

8月10日，美国劳工部公布7月CPI数据：美国7月CPI同比升8.5%，前值升9.1%；季调后CPI环比升0.0%，前值升1.3%；核心CPI同比升5.9%，前值升5.9%；季调后核心CPI环比升0.3%，前值升0.7%。

我们认为，由于能源项环比下降抵消了食品与住房项的环比上涨美国，导致7月CPI低于预期。

具体来看，汽油（环比下降7.7%）、燃油（环比下滑11%）价格回落为主要拖累项；住宅（环比上涨0.5%）、食品（环比上涨1.1%）仍然是主要支撑。

考虑到原油期货8月下跌至2月水平，美国平均汽油价格回落至3月初水平，预计8月CPI再次回落为大概率事件。

本周央行公开市场操作货币无净投放。

短端利率有所上行，其中1天回购利率上行3BP至1.13%，7天回购利率上行1bp至1.45%；长端利率稳中有升，其中5年期国债利率上行2BP至2.49%，10年期国债利率持平于2.73%。

融资余额较上期增加170.38亿元，存量上升至16358.36亿元。

沪股通资金净流入64.56亿元，深股通净流入11.94亿元，港股通资金净流入24.39亿元。

本周标普500上涨3.26%，美国十年国债利率回升至2.84%，美元指数下降至105.67。

本周在能源价格回落带动下美国7月CPI低于预期，市场对美联储9月加息75BP预期有所降温。

我们认为，短期内美联储加息降温以及美国经济下行仍是市场主要关注点，预计美股或延续震荡偏多。

虽然本周A股成交额有所下降，但在北向净流入回升带动下，沪深300上涨0.82%。

结构上，能源板块本周表现较好，主要原因为欧洲能源危机加剧，原油和煤炭价格出现反弹；由于疫情反复，消费相对表现较弱。

向前看，考虑到7月社融和PMI显示实体需求仍较弱，预计短期市场走势关键仍将取决于8月经济能否重新复苏，建议均衡布局成长与价值风格。

8月12日，央行发布7月金融数据，7月末M2余额257.81万亿元，同比增长12%，增速比上月回升0.6个百分点；M1余额66.18万亿元，同比增长6.7%，增速比上月回升0.9个百分点。

7月末社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%。7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元，比上月少4.4万亿元。

7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元；7月份人民币存款增加447亿元，同比多增1.18万亿元。

我们认为7月社融数据低于预期。7月社融存量同比增加10.7%，环比6月的10.8%回落0.1个百分点。

从分项上来看，新增人民币贷款和企业债券净融资不及预期是7月社融表现较弱的主要原因。

考虑到8月仍是信贷投放淡季，预计社融改善需观察9月数据。

8月10日，央行发布二季度货币政策执行报告，对下一阶段货币政策进行了部署。

本次报告公布了二季度新发放贷款利率，2022年6月各项贷款新发放贷款利率均继续环比下行，企业贷款利率降至有数据以来的历史低位，同时按揭贷款利率受LPR下行影响有较大降幅，降至2017年6月以来低位。新发放总贷款、一般贷款（不含票据和按揭）、企业贷款、票据、按揭利率分别为4.41%、4.76%、4.16%、1.86%和4.62%，环比3 月变动-24bp、-22bp、-20bp、-54bp 和-87bp。

我们认为，二季度LPR下行以及疫情带来需求较弱，是二季度新发贷款利率下行的主要原因。考虑到下半年货币政策将实行精准发力思路，信贷投放结构或进一步优化，预计下半年贷款利率降幅或有所收窄。

根据乘联会数据，7月新能源乘用车批发销量达到56.4万辆，批发渗透率26.4%，同比增长123.7%，环比下降1.1%。

7月新能源乘用车零售销量达到48.6万辆，零售渗透率26.7%，同比增长117.3%，环比下降8.5%。

其中纯电动批发销量42.8万辆，同比增长109.0%，环比下降5.3%；插电混动销量13.6万辆，同比增长187.2%，环比增长14.3%。

我们认为7月新能源乘用车销量符合预期，7月环比下降主要是特斯拉上海工厂改造停工影响交付环比略有下降。

从主要车企批发销量来看，7月比亚迪16.2万辆，环比增加2.8万辆、上汽通用五菱批发销量为5.9万辆，环比增加1万辆、吉利汽车3.2万辆，环比增加0.2万辆、特斯拉中国2.8万辆，环比减少5.1万辆、广汽埃安2.5万辆，环比增加0.1万辆。

考虑到8月起新能源车将走出销售淡季，我们预计8月行业销量将环比上行，今年全年行业销量或突破600万辆。

8月9日，美国总统拜登正式签署2022年芯片与科学法案。

根据美国白宫最新发布摘要，法案总共将为美国半导体产业的研发、制造和劳动力提供527亿美元的资金。其中390亿将直接用于制造业补贴，还有132亿美元用于研究和劳动力发展，剩余5亿美元用于国际信息通信技术安全和半导体供应链活动上；同时法案也指出禁止收到法案资助的公司在中国和其他特别关切国家扩建某些关键制程。

我们认为，法案主要目的是促进美国芯片制造业的本土回流，以确保美国半导体产业链安全。考虑到美国芯片法案也将对获得补贴企业提出对中国投资先进制程晶圆制造的限制，预计这将提升国内半导体制造中自主可控的重要性，并将加速晶圆制造中国产设备和国产材料的导入验证进度。

8月9日，工程机械工业协会公布7月挖掘机行业销量情况。

7月挖掘机行业销量1.79万台，同比增长3.4%，前值为下降10.1%，1-7月累计降幅为33.2%，前值为下降36.1%。我们认为7月挖掘机销量略低于预期，低于预期主要原因是国内销量略低于预期。

分地区来看，7月挖掘机国内销量9,250台，同比下降25%，降幅继续环比收窄10ppt；出口销量8,689台，同比增长73.2%，增速环比增加14.6ppt。

分机型来看，7月大/中/小挖销量同比降幅分别为36.1%/42.2%/12.8%，中挖和小挖降幅均有收窄。

考虑到出口替代和电动化趋势以及去年低基数等因素，预计8月挖机销量或维持正增长。

8月12日，中国人寿、中国石油、中国石化、中国铝业，上海石化五家国企发布公告，称将拟于8月22日至8月29日向SEC提交ADR退市申请。

按退市申请于十天后生效测算，五家国企ADR最后交易日预计为9月初。

五家国企给出的退市理由基本一致，主要是其ADR占H股及总股数比重很小，交易量与H股全球交易量相比较低，同时由于不同上市地监管规则差异，导致继续维持存托股在纽交所上市的披露义务需要付出较大的行政负担。

我们认为，五家国企退市的主要原因或是我国与美国就外国公司问责法谈判达成协议难度较大。考虑到中美达成协议的最终期限越来越近，预计未来或有更多中概股从美股退市。