汇安基金 2022-08-15 18:10
8月15日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF），是一种中央银行提供中期基础货币的货币政策工具。可以简单理解为央行向商业银行、政策银行发放的贷款，但需要符合一定要求才可向央行申请。MLF的借款期限为3个月、6个月或1年。借款到期的时候，银行也可以和央行约定新的利率进行续做。央行逆回购是指中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖还给一级交易商的交易行为。操作是央行把钱借给商业银行，商业银行把债券质押给央行，到期的时候，商业银行还钱，债券回到商业银行账户上。目的主要是向市场释放流动性。简而言之，MLF降息与逆回购都是为了向市场释放流动性。
7月，宏观经济出现回踩，PMI指标快速回落至49%、社融信贷数据总量结构均出现不同程度恶化、投资消费和工业生产等数据回落，疫后经济复苏的趋势被暂时中断；同时海外政策收紧方面的压力有缓解迹象，7月美国CPI同比增速开始回落，叠加全球经济衰退迹象显现，市场开始下调美联储未来加息节奏和加息幅度的预期，为中国货币政策让渡空间。汇安基金认为，此次央行缩量续做MLF并下调利率10bp，主要目的在于改善市场预期、引导信用下沉。1.目前资金面处于非常宽松的状态，因此央行缩量续做MLF，在“量”的层面防止资金面进入“无效宽松”区间；2.下调MLF利率10bp，在“价”的层面再度降低实体融资成本中枢，引导资金从金融空转流向实体经济，降成本以促进信用下沉；3.此次央行调低MLF利率，预计20日LPR报价也将跟随下调，在全国层面托底地产投资和销售，助力地产风险化解。本次降息对债市明显直接利好，国债早盘期货普遍走高。影响相对复杂，预计短期市场将震荡缩量，逐渐走出这轮调整。一方面是经济偏弱对经济相关度较高的板块有所压制；另一方面是流动性宽松利率中枢下行得到进一步确认，股票市场尤其是成长板块估值有所支撑。7月以来相关板块和大盘的下跌、小盘成长领涨已经一定程度反映经济悲观预期和流动性宽松预期，后续建议更关注8月边际变化。目前从高频数据上看，目前经济高频数据处于下跌后震荡企稳状态，若后续高频数据改善或政策预期改善，则顺周期的价值板块弹性更大，如白酒、家居、建材等；若后续数据维持低迷状态，则成长板块将继续受益，继续看好医药、半导体、计算机及科创板。
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