债市周报 | 资金延续宽松，金融数据较弱

资金延续宽松。上周DR007运行区间为1.29~1.37%，R001运行区间为1.10~1.16%，资金利率持续保持于绝对低位。上周央行每日投放20亿逆回购，全周合计净投放为0。具体来看，报告期内R001/R007/R14/R1M变动了2/1/-5/3bp至1.13/1.45/1.49/1.60。

表：资金利率变动情况

本周将有100亿逆回购到期，同时将有6000亿MLF到期。

存单发行量回落，存单发行利率下行为主：上周同业存单发行量小幅回落至1831亿，大幅净偿还3267亿。存单发行利率下行为主。具体来看，报告期内1M存单发行利率下行16bp至1.44，3M存单发行利率下行5bp至1.67，6M发行利率上行2bp至1.99。

 图：同业存单周度发行和偿还量:

上周五来看，国有行3M无发行，6M无发行；股份行3M发在1.28，6M发在1.74；城商行3M发在1.69，6M发在2.27；农商行3M发在1.72，6M发在1.96。

图：同业存单发行利率

金融数据较弱，长端小幅震荡下行。周一，受周末进出口数据超预期强劲影响，市场情绪偏谨慎，220010上行0.25bp。周二，消息面平静，资金面小幅收敛，长端小幅震荡，短端略调整，220010收平。周三，7月通胀数据弱于预期，市场反应相对平淡，220010下行0.35bp。周四，资金面持续宽松，债市走强，220010下行0.65bp。周五傍晚金融数据公布，社融大幅不及预期，实体融资需求较弱，但市场反应一般，220010仅仅收平。全周来看，10年国债活跃券220010累计下行0.75bp至2.7275,10年国开活跃券220210累计下行1.7bp至2.973。

图：利率债收益率变动/走势

报告期内利率债收益率曲线总体大幅陡峭化，前一周下行幅度最大的中短端大幅上行；国债1Y/5Y/10Y估值收益率上行了10/2.3/0.1bp至1.81/2.49/2.735；国开1Y/5Y/10Y估值收益率上行了13.6/2.2/1.0bp至1.86/2.61/2.905。10Y国开隐含税率上升至5.87%。

期限利差：报告期内收益率曲线大幅走平，10-1利差大幅收窄至92.3bp，处于近6年多的96%分位数；小区间利差变化中，3Y-1Y/5Y-3Y/7Y-5Y/10Y-7Y分别变动-3.4/-4.2/-1.4/-0.8bp，目前分别处于99%/52%/81%/78%分位数。

图：利率债利差分析

图：转债、权益指数走势

上周新发可转债如下：

二级市场：

报告期内领涨转债为三超转债（18.7%）、嘉澳转债（17.5%）、天壕转债（16.9%）。

交易量最大的转债（交易量前10）：中大转债、三超转债和江丰转债交易量位居前三。

报告期内全市场算术平均转股溢价率下降至49.2%，加权口径的转股溢价率下行0.51%至44.6%，同时加权平价上涨1.05元，正股上涨1.16%。故报告期内转债正股上涨，估值稍有压缩，但压缩程度很小，总体依然处于估值的顶点。算术平均纯债溢价率上行2.6%至59.7%，而加权口径纯债溢价率上行1.58%至27.0%。

1.美债：10Y美债收益率上周上行1bp至2.84%，中债收益率持平于2.73%，中美利差震荡于-11bp。

2.汇率：报告期离岸人民币汇率总体升值（6.7382），美元指数震荡回落至105.67。