盈峰视点 ▏经济复苏较弱，重点关注地产政策及流动性边际变化

证综指本周下跌0.57%，报收3258.08点；深证成指下跌0.49%，报收12358.55点；创业板指上涨1.61%，报收2734.22点。

两市日均成交额10515.41亿元，上周为9899.40亿元，日均成交额较上周上升。

恒生指数周跌2.00%，标普500指数周跌1.21%。

本周表现较好的行业为电力设备、农林牧渔、公用事业；较差的行业为医药生物、计算机、美容护理。

8月15日，国家统计局公布7月经济数据。

7 月，规模以上工业增加值同比增长3.8%，前值为3.9%，环比增长0.38%，前值为0.84%；1-7月全国固定资产投资同比增长5.7%，前值为6.1%。

分领域看，制造业投资同比增长9.9%，前值为10.4%；基础设施投资同比增长7.4%，前值为7.1%；全国房地产开发投资同比下滑6.4%，前值为下滑5.4%；社会消费品零售总额7月同比增长2.7%，前值为3.1%。

我们认为7月经济数据低于市场预期。一方面，7月全国高温天气持续，各地供电压力攀升一定程度上影响工业、建筑业生产投资；另一方面，6月末房企保交付压力增大，房地产市场信心再度回落并施压房地产投资。此外，7月新能源投资阶段性放缓，基建投资动能放缓，对经济数据的支撑有所减弱。

考虑到局部疫情仍在发生以及存量政策落地生效仍需时日，预计8月经济仍需观察。

8月17日，财政部公布数据显示：

1-7 月全国一般公共财政收入124981亿元，累计同比下降9.20%；公共财政支出146751亿元，累计同比增长6.4%。

单月看，7 月全国一般公共财政收入19760 亿元，同比下降4.08%；支出17864亿元，同比增长9.92%。剔除增值税留抵退税的扰动后，7月财政收入同比增速从6月的5.3%放缓至2.6%。

我们认为财政数据也验证了7月经济明显回踩，主因是疫情再反复以及房地产市场降温令经济承压，财政收入增长趋缓主要是受到消费税和房地产相关税收的拖累。

7月财政支出同比增速从6月的6.1%加快至9.9%，财政支出增速连续3个月抬升表明稳增长仍在发力。

展望来看，预计下半年财政仍将继续发力，建议关注存量政策落地和增量政策出台。

8月18日，总理主持召开国务院常务会议。

会议主要内容包括：推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度；部署加大困难群众基本生活保障力度的举措，兜牢民生底线；确定支持养老托育服务业纾困的措施，帮扶渡过难关、恢复发展；决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。

我们认为会议大体延续了7月28日政治局会议思路，宏观政策在扩大需求上积极作为，财政货币政策有效弥补社会需求不足, 扎实做好民生保障工作，着力保障困难群众基本生活。相较于7月29日国常会，本次会议对免征新能源汽车车辆购置税延到明年底进行了确认，进一步明确了支持双碳目标实现，有利于发展新能源汽车及其相关产业。考虑到当前社会需求仍相对不足，预计稳增长政策仍会持续发力。

8月18日，美联储公布7月货币政策会议纪要显示：

与会者认为，经过7月加息，名义联邦基金利率将处于他们预计的长期中性水平范围内。

由于通胀高企、且预计近期内仍会保持高位，一些与会者强调，在7月会议加息后，实际联邦基金利率可能依然低于短期内的中性水平。

与会者一致认为，加息的步伐和未来收紧货币的程度将取决于未来信息暗示的经济前景及其风险。

与会者判定，随着货币政策的立场进一步收紧，可能将适合在某个时候放慢加息的步伐，同时评估政策的累积调整对经济活动和通胀的影响。

一些与会者暗示，一旦政策利率达到足够限制性的水平，可能会适合将那个水平保持一段时间，以此确保通胀稳定地处于回落到2%的正轨。

我们认为7月会议纪要仍相对偏鹰，考虑到7月以来通胀有所缓和，预计9月加息50BP概率相对更大。

本周央行公开市场操作货币净回收2000亿。

短端利率有所上行，其中1天回购利率上行17BP至1.30%，7天回购利率上行11bp至1.56%；长端利率有所下降，其中5年期国债利率下行12BP至2.37%，10年期国债利率下行14BP于2.59%。

融资余额较上期增加100.88亿元，存量上升至16459.24亿元。

沪股通资金净流入44.79亿元，深股通净流入14.47亿元，港股通资金净流出24.47亿元。

本周标普500下跌1.21%，美国十年国债利率回升至2.98%，美元指数上升至108.11。

本周在美联储7月会议纪要相对偏鹰的表述和抗击通胀决心的影响下，市场开始反映短期美联储货币难以转向。

短期内，我们认为美联储加息仍未结束，预计美股或面临调整压力。

本周A股成交额、两融余额、北向流入有所向上，沪深300回调0.96%。

我们认为虽然本周MLF和OMO利率下调超预期，但市场对经济偏悲观预期仍未扭转。

结构上，新旧能源、公用事业、房地产本周表现较好，国内持续高温天气引发部分城市限电和市场预期地产政策可能更加积极，将成为主要催化。

向前看，在经济复苏仍相对较弱背景下，预计地产政策以及流动性边际变化将是市场主要关注点，建议均衡布局成长与价值风格。

 8月15日，央行发布公告，人民银行开展了4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(8月16日6000亿元MLF到期)和20亿元公开市场逆回购操作，MLF操作及逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

我们认为缩量符合预期，但中标利率下调10bp超出预期。

具体来看，一方面，8月信贷需求延续疲软带来资金运用压力较大以及下半年以来财政资金支出力度明显加大带来银行体系资金淤积加剧是此次MLF缩量续做的主要原因；另一方面，7 月份经济数据呈现全方位走弱特征，工业、消费、投资、房地产等经济数据均进一步超预期下滑，央行降息将释放稳经济意图，缓解市场悲观预期。

考虑到MLF对LPR的传导作用以及当前经济形势，预计本月22号LPR下调将是大概率事件。

8月15日，国家统计局公布社会消费品零售数据。

1-7 月社零总额24.6 万亿元、同比下降0.2%，较1-6月提升0.5个百分点；除汽车以外的消费品零售额同比增长0.2%，增速较1-6月提升0.3个百分点。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较上月下降0.4个百分点；除汽车以外的消费品零售额同比增长1.9%，较上月增长0.1个百分点。我们认为7月社零数据低于市场预期。

从分品类限额以上单位商品零售额上看，7月限额以上单位粮油食品、饮料、烟酒、日用品商品零售分别同比增长6.2%、3.0%、7.7%以及0.7%，较6月分别-2.8、+1.1、+2.6、-3.6个百分点；服装鞋帽、化妆品、金银珠宝商品零售7月分别同比增长0.8%、增长0.7%、增长22.1%，较6月分别-0.4、-7.4、+14.0个百分点。

7月由于仍受疫情管控措施的负面影响，餐饮和线下零售恢复不及预期，预计消费复苏仍需观察疫情控制情况。

日前，中国汽车动力电池产业创新联盟公布今年7月动力电池月度数据。

数据显示，1-7月中国动力电池累计装机量134GWh，同比增长111%；7月中国动力电池装机量24.2GWh，同比增长114%，环比减少10.5%。

分产品看，7月三元电池装车量9.8GWh，同比增长80.4%；磷酸铁锂电池装车量14.3GWh，同比增长147.2%，磷酸铁锂电池较三元锂电池成本更低，外加目前新能源汽车补贴退坡需要企业降低售价，国内磷酸铁锂电池装车表现更好。

我们认为七月装机量符合预期，7月装机量小幅回落主要原因是特斯拉七月销量环比大幅减少。

具体来看，宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科分别装车量分别为以11.41GWh、6.10GWh、1.47GWh、1.14GWh，市占率分别为47.19%、25.23%、6.07%、4.70%。

考虑到电动化趋势明确，预计2022年中国动力电池装机量或超235GWh。

8月14日，四川省经济和信息化厅和国网四川省电力公司联合下发文件《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》。

通知显示，由于当前电力供需紧张形势进一步加剧，为确保四川电网安全，确保民生用电，确保不出现拉闸限电，从8月15日起取消主动错避峰需求响应，在全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电-方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假，让电于民，时间从2022年8月15日至20日。

我们认为，此次四川限电主要原因包括：持续高温天气带来的强劲用电需求、来水不足引发的水力发电大幅弱于预期。

考虑到目前清洁能源的占比扩大背景下整体电力供应端受天气影响的程度不断提升，预计火电未来在电力保供和电力调峰环节仍将发挥重要作用。