华宝基金多元资产每周观点：短期建议均衡以应波动

2022-08-22 15:03

华宝基金

多元资产周报

2022.08.15-2022.08.21

每周观点：短期建议均衡以应波动

市场观点及大类资产配置展望

综述

本周A股主要指数涨跌互现：从板块上看，电气设备（4.18%）、农林牧渔（4.17%）、公用事业（4.03%）表现较好，有色金属（-2.93%）、医药生物（-3.31%）、计算机（-3.62%）表现较差。
7月经济修复动能整体放缓，与7月PMI和社融走弱的趋势基本一致，房地产与疫情或成为决定未来经济恢复趋势的核心变量。
具体而言，1）7月规模工业增加值同比3.8%，环比-0.1%：7月PMI显示工业供需两端均有所回落，成为阻碍工业生产回升的主要原因。2）固定资产投资同比3.6%（较6月-2.3%），主要因为房地产投资持续低迷，基建投资和制造业投资对固定资产投资支撑作用明显。其中，房地产销售面积与销售额降幅扩大，重点和难点在保交楼，建议关注5年期LPR下调幅度、民营房企纾困等；基建而言，2022H1财政靠前发力明显，全年专项债额度已基本发行完毕，但考虑到从融资到资金投入项目有一定时间差，预计下半年基建投资仍将维持一定韧性；7月制造业投资增速+7.5%，环比-2.4%。目前处于生产淡季，叠加需求释放萎靡，7月制造业景气度有所下滑，企业观望情绪加重，投资意愿或边际走弱；3）社零总额同比2.7%，环比-0.4%，汽车零售环比明显放缓形成拖累，但仍为历年同期最高，其余消费品增长整体放缓，房地产相关商品依然偏弱。
展望后市，经济处于弱复苏阶段，但居民端与企业端在消费、生产、投资等多方面预期较悲观，目前需求侧最突出的问题仍是房地产问题，未来或需要宽流动性与财政政策同步发力。
在上周美国7月通胀数据有所降温，市场对美联储持续大幅加息的焦虑有所缓和的背景下，本周美联储7月会议纪要公布：会议多位官员表示，下次会议加息75bp仍有必要；但此次亮点在于会议重申未来会逐渐放慢紧缩步伐，并首次提及过度加息对经济的不利风险，在当前经济增长势头疲软、下半年增长率或低于趋势水平的背景下，过度紧缩的风险或成为后续谨慎加息的理由。本周公布的纪要虽表明美联储降低通胀的决心未变，但美国经济软着陆难度正在变大，或将是制约美联储未来紧缩力度的核心要素。展望后市，如若美国劳动参与率持续下行，美联储或将考虑偏松转向，短期内建议关注8月通胀数据与就业报告情况。

国内权益

目前宏观流动性依然充裕、股市资金面在好转，但股市整体盈利还未逆转、政策预期有待强化，短期股市弱趋势向上概率较高，或难以形成系统性机会。近期需关注主流赛道中报业绩兑现程度、疫情等因素。从风险溢价角度来看，需关注欧洲、美国可能存在的较大流动性风险，以及新能源赛道过度拥挤，带来的风格切换的可能性，建议均衡配置以应波动。

沪深300：本周沪深300下跌1.0%。7月经济数据发布，经济修复动能放缓；从中期来看，经济底部或已探明，但复苏之路斜率大概率小于20年疫情后，同时海外货币环境仍紧，估值修复之路预计将更缓慢。
中证800价值：本周价值股上涨0.1%。目前地产的融资持续宽松，预计地产政策会进一步放松；同时，预计银行的业绩维持较高增速，银行及券商等高股息板块兼具安全性与政策驱动等配置优势，仍有较好的配置机会。
科技成长：本周科技股下跌3.7%。从市场情绪来看，随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，成长股估值或有望开始扩张。
医药板块：医药指数本周下跌3.3%。部分医药个股从中长期看极具性价比。
消费板块：本周中证消费下跌1.4%。近期促消费政策不断加码，或对消费板块有一定情绪上的提振。
内地资源：本周资源股下跌0.5%。短期来看，对进入衰退交易的部分周期股（工业金属）较为谨慎，但能源和黄金仍有配置价值。从中长期的供给角度来看，俄乌冲突对能源供给的干扰仍较大，能源、化肥领域长期资本开支问题仍然突出，资源品的上游板块配置优势凸显，推荐配置。

商品

整体而言，短期油价的交易逻辑切换至宏观衰退预期，短期美国加息节奏、OPEC+会议增产结果、伊核协议进展是重要边际变量。

黄金：黄金价格本周小幅下跌。自今年2月份以来，地缘政治危机、美联储加息等多重宏观事件凸显了黄金的“避险”价值。目前7月通胀数据回落，加息预期见顶，市场对经济衰退，美联储边际转松进一步定价，黄金配置优势开始抬升。
原油：本周原油价格下行。预计三季度原油价格波动会比较大。
猪板块：本周猪肉价格仍维持震荡偏弱，或于高温、疫情消费偏弱相关。短期来看，由于农业部能繁母猪数据已经连续三个月转正，短期配置优势或不甚突出。

境外

港股：本周港股下行。预计短期内港股大概率仍以震荡为主，核心聚焦8月中报业绩，后续监管政策影响以及更多稳增长政策的出台仍然十分重要。
美股：本周美国消费反弹。需要防范滞胀预期强化阶段的回撤风险，美股波动率或将大于2021年。在整体增长下滑和不确定性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。预计后续美股的风险将主要来自通胀和货币政策收紧超预期，但更多集中在下半年。

汇率

美联储发布FOMC纪要，内容虽首次提及过度加息对经济的不利风险，但会议多位官员表示，下次会议加息75bp,仍有必要。本周五（2022/08/19）10年期美债收益率较上周上涨，收2.98。美元兑人民币中间汇率本周五（2022/08/19）收6.8170。汇率端，由于美联储激进加息政策，央行希望维持稳定姿态，加速人民币国际化。

美元指数：本周美元指数小幅上涨，本周五（2022/08/19）收108.11。

固定收益

本周资金面维持均衡偏紧，短期来看资金面无虞。7月社融数据、经济数据下行，显示国内经济修复基础仍然薄弱，叠加突然降息，本周利率普遍下行。整体而言，目前债市关注点聚焦于国内经济增长、地产和稳增长政策，债市对经济增长和基本面重定价是近期债市运行的核心逻辑。鉴于社融信贷数据不及预期、居民中长期贷款数据羸弱，宽信用及宽信贷政策或将延续，从 7 月工业、投资、消费数据来看，目前经济基础仍不牢固，房地产投资及销售情况仍是经济的主要拖累项，展望三季度，财政及货币政策将保持连贯性，坚持稳健取向，短期建议采取短券票息策略。

利率债：本周银行间国债收益率不同期限多数下跌，国开债收益率不同期限多数下跌。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
信用债：本周各信用级别短融收益率多数下跌；各信用级别中票收益率多数下跌；各级别企业债收益率不同期限多数下跌。展望后市，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度。
货币基金：近期货币基金收益率小幅下跌。我司华宝现金添益A（511990）7日年化收益率在1.44%左右。

重点产品回顾

一、相对收益（偏股）