2022-09-04 21:21
疫情反复叠加高温天气，经济修复活动再度放缓。稳增长兑现前，宏观流动性大概率将继续维持宽松态势。中长期看，景气才是主导何种风格占优的核心因素，短期风格再平衡后高景气成长板块或将重回主线。国内经济弱流动性充裕的格局短期看不到改变，政策必然“以我为主”，仍然建议坚守成长方向，A股仍具备长期投资价值。
市场回顾：
本周市场普跌。
从宽基指数的情况看，上证50下跌1.47%，科创50下跌1.52%，上证综指下跌1.54%，沪深300下跌2.04%，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌4.06%。
从行业的表现来看，本周涨幅居前五的行业分别是家用电器（2.33%）、房地产（1.92%）、轻工制造（1.58%）、传媒（1.14%）、通信（0.85%）；本周下跌幅度较大的五大行业分别是电力设备（-7.03%）、有色金属（-6.46%）、汽车（-5.22%）、煤炭（-4.52%）、基础化工（-3.91%）。
数据来源：Wind；2022.08.29-2022.09.02
1、疫情反复叠加高温天气，经济修复活动再度放缓。近期国内疫情多地散发，加之高温天气影响，国内经济修复再度放缓，8月制造业PMI为49.4%，连续两个月处于荣枯线下。在经济回踩的背景下，国常会在落实稳经济一揽子政策的同时再实施 19 项接续政策，形成组合效应，有望加力巩固经济修复基础。预计随着疫情控制、气温下降与稳增长政策持续发力，后续经济增长有望迎来反弹。
2、稳增长兑现前，宏观流动性大概率将继续维持宽松态势。近期MLF利率超预期调降，LPR利率也非对称式调降，1年期LPR调降5bp，5年期LPR调降15bp。在经济脉冲式修复接近尾声，居民和企业的信贷需求不足，经济发力或更多依靠政府部门背景下，货币政策将持续维持宽松，以保持流动性维持充裕和低利率环境。
3、市场情绪方面，海外联储鹰派超出市场预期，美元指数一度突破109创二十年新高，人民币汇率贬值压力持续增大，而国内疫情散发叠加经济修复放缓，驱动市场情绪整体偏向谨慎，全A成交额已降至7000亿元。展望后市，市场阶段性或将进入一个“无主线”、“弱风格”的窗口，寻找α的重要性强于风格的β，但从中长期看，景气才是主导何种风格占优的核心因素，短期风格再平衡后高景气成长板块或将重回主线。
近期美联储鹰派催生美债收益率和美元指数，人民币汇率快速贬值导致北向资金扰动较大，市场分歧下噪声逐渐增多，成长主线巨震回调。事实上，国内外宏观环境未发生显著变化，尤其是国内经济弱流动性充裕的格局短期看不到改变，政策必然“以我为主”，因此不建议参与噪声交易，仍然坚守成长方向：
1、内外需均强的能源替代，如风电、光伏、储能等机会较为明确；
2、制造业景气产业链，如内需较强（政策刺激或周期属性均可）的新能车、电池等板块及其上下游产业链；
3、创新驱动下的供给创造需求，如新兴技术景气的机器人、ARVR、新型储能例如电化学等方向；
4、受益于国产替代和自主可控的半导体、软件、军工。
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