连续三天成交不足8000亿，沪指尾盘急拉翻红!本轮调整何时休?

周一，A股延续震荡走势，上证指数围尾盘顽强拉升，收涨0.42%，报3199.91点；深证成指下跌0.20%，创业板指上涨0.20%。煤炭板块再度大涨5.29%，石油石化板块上涨3.28%；公用事业、房地产、钢铁、建筑装饰、交通运输等板块涨幅超过1%；食品饮料、传媒、医药生物、汽车板块跌幅居前。两市成交金额仅7697.94亿元，连续三个交易日不足8000亿。北向资金净流出76.15亿元。(数据来源:wind，截至2022.09.05)

                            (数据来源:wind，截至2022.09.05)

景顺长城投研团队预计，短期震荡且缺乏主线的特征可能还将维持一段时间。不过，经历7月初至今指数持续回调后，整体市场估值重新回到历史相对低位水平，市场估值再度具备中线价值。

2022年中报业绩期落下帷幕，上半年A股盈利增长4.0%，其中非金融板块二季度实现正增长。在上半年国际地缘形势及国内局部疫情等内外部多重因素挑战背景下，A股上市公司实现盈利小幅正增长，全A/金融/非金融2022年上半年净利润分别增长4.0%/1.6%/5.8%。

其中，金融板块中证券行业盈利增速下滑收窄而保险转为正增长，银行/保险/证券的2Q22盈利增速分别为6.3%/12%/-13.1%。偏能源和原材料等中上游周期行业业绩增长分化，煤炭/有色金属/石油石化/基础化工二季度盈利增长109%/65%/42%/30%，增长仍相对亮眼；制造成长领域中，电力设备及新能源在锂电池和光伏业绩高增长的驱动下二季度增长69%（1Q22为26%）；消费和出行受疫情影响业绩增速普遍下滑，房地产链各环节业绩有所分化，其中房地产板块二季度盈利下滑73%，工程机械、水泥和装饰材料等盈利同比进一步下滑，家电和家居二季度盈利同比改善，分别增长14%和6%。

8月PMI数据略有修复但仍处于收缩区间。8月制造业PMI环比上升0.4ppt至49.4%，略高于Bloomberg预测中值 (49.2%)，仍然处于收缩区间。其中，生产方面，限电、疫情影响小于前期；需求方面平淡修复。主动去库存迹象明显。疫情反复抑制服务业，而极端天气短期压制基建开工。展望未来，虽然经济仍然处于修复过程中，但仍有波折，随着短期供给冲击缓解，需求不足仍是当前经济运行的核心问题，而近期宣布的稳经济一揽子政策的接续政策措施或将在未来一段时期内继续发挥弥补社会需求不足的作用。

展望后市，我们仍维持此前的观点，预计短期市场维持震荡格局，建议把握节奏和灵活性。短期来看，考虑国内疫情零星多发、房地产风险处置和销量低迷、海外经济周期下行可能会对“稳增长”成效造成一定的制约，叠加当前高景气的赛道相对稀缺，故预计短期震荡且缺乏主线的特征可能还将维持一段时间。

但中期来看，我们仍对市场保持乐观。当前中国经济仍维持一定的韧性，货币和财政政策的力度较大，尤其是部分地区房地产支持政策仍在加码，预计政策向基本面的传导虽然有时滞但未来有望逐步见效。此外，经历7月初至今指数持续回调后，整体市场估值重新回到历史相对低位水平，市场估值再度具备中线价值。

总结来看，建议进一步观察政策落实对经济基本面的改善效果、监管对近期风险事件的应对和区域形势的事态进展来判断市场的走势。

配置思路方面，一方面，在中低估值的板块中寻找受益于宽信用、景气度边际改善或者有预期差的行业；另一方面，择机增配业绩确定性强的消费龙头以及估值合理的具备中长期景气度的优质成长品种。

以上市场观点仅供投资者参考，不构成具体的投资建议，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 

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