【狮说新语】A股“期中考试”成绩单来啦，你最看好谁？

上周，咱们 A股一个备受瞩目的时间窗——“中报季”正式落下了帷幕。

啥叫“中报季”？

按照我国法律规定，所有的A股上市公司，都应当定期披露年度报告、中期报告和季度报告。这个中期报告，就是咱们常说的“半年报”，也被戏称为A股上市公司的“期中考试”成绩单。

中期报告会比季度报告要披露的内容更加详细具体一些，所以受到各界的广泛关注。它需要在每个会计年度的上半年结束之日起2个月内披露，所以到8月底，所有A股上市公司的中报就陆陆续续披露了。

在中报里，咱们可以看到这些公司盈利情况如何，赚不赚钱，负债重不重，投资和研发进行的情况等等企业经营情况重要信息，而这些信息综合起来还可以让我们了解各个行业、板块的景气情况，以及A股整体的基本面情况。

今天小诺就跟大家一起盘点一下2022年的中报情况，看看有没有什么线索可以帮助我们投资的？

上半年咱们A股面临的压力可是不小，一季度受到了疫情扰动、俄乌冲突导致全球能源价格大幅上涨、出口景气度边际下滑等等因素的冲击，到了二季度，又要面临供应链扰动增加，地产景气度持续低迷，消费复苏缓慢，全球陷入滞胀风险等等挑战，真是“一波三折”。

所以总体来看，全部A股中报业绩增速不可避免还是有所下滑的。

但是同时，咱们中国的上市公司也表现出了非常强劲的韧性。

据Wind数据统计显示，2022年上半年，A股全部上市公司营收和归母净利润分别为34.54万亿元和3万亿元，按可比数据计算，比上年同期分别增长8.42%和3.34%。面对如此多的扰动因素能够取得这样的成绩，已经是实属不易了。

其实，除了上面列举的各种扰动因素之外，咱们A股从去年中报开始就一直处于盈利下行周期中。

招商证券通过复盘过去A股的盈利周期规律，认为A股一轮完整的盈利周期大约是36-42个月之间。

由此，他们推测，目前A股已经进入盈利寻底阶段，预计在未来1-2个季度盈利仍处于磨底期。四季度，如果疫情有所缓解、复工推进、政策进一步升温等，企业盈利增速具备止跌的可能。

分行业来看，2022年上半年，在多数行业归母净利润增速同比下滑的时候，以电力设备、煤炭、石油石化为代表的的新旧能源相关行业，业绩增速稳居“全班第一”。

能源行业为啥能够“一枝独秀”独占鳌头呢？

对于旧能源相关领域来说，2022年以来，俄乌冲突带来的全球能源危机的背景下，诸如煤炭、天然气等能源价格飙升，一众能源类企业自然赚得盆满钵满。

而且本轮上游资源品的涨价，很大程度是由于供给缺乏弹性导致，并非短期内可以缓解。

对于新能源企业来说，站在能源革命的风口之上，有双碳目标国家政策的重点扶持、持续打开的市场空间，以及快速革新的技术和商业模式，得以维持相对较高景气度。

所以上半年尽管面对诸多扰动因素，能源企业你方唱罢我登场，成为了“最赚钱”的赛道，盈利增速高达72.23%，位居行业第一。

此外，半导体、医疗保健和电信服务行业净利润增速也较高，分别为65.23%、16.18%和13.99%。

但另一方面，商品房销售疲软拖累投资及开工端，疫情反复扰动消费，影响了房地产、服务业等的业绩表现。

对于咱们投资者朋友来说，不仅要通过中报看到过去的数据，还要从中去发掘一些“信号”和变化来指导我们的投资。

第一、高景气度赛道值得关注

即使面对诸多冲击，但是可以看到，那些明确产业趋势的板块，中报盈利仍具备较强的韧性。

兴业证券认为，景气的相对强弱、业绩的相对变化是非常值得关注的。例如2021年以来，以新能源为代表的科技成长跑赢消费核心资产，背后是两者景气的相对强弱发生了变化。再例如，今年以来煤炭板块持续上涨并取得明显的超额收益，核心同样是俄乌冲突持续导致全球能源供需失衡、极端天气导致火电需求增加，所带来的景气优势。

而当前，从中报及三季报业绩展望来看，以“新半军”为代表的科技成长仍是业绩确定性强、且景气优势延续的方向。因此，不必为了切换而切换，景气是核心。

第二、中下游行业成本压力缓解，毛利率具备改善空间：

上半年随着原材料价格的上涨，中游制造业和消费行业面临了比较大的成本压力。但在原材料价格回落、减税降费、利率下调等因素影响下，中下游企业成本压力也会得到一定的释放。财报显示过去1-2个季度数据显示家电、机械、汽车、电新、电力设备及新能源、地产等板块毛利率下降幅度趋缓。如果原材料成本压力继续减轻，那么中高端制造业和消费龙头板块毛利率仍有提升空间。

第三、部分行业利润下行趋势趋缓，不排除未来具备较大的利润反弹空间。部分行业在盈利增速中枢下行趋势趋缓，或目前的增速水平已经落入历史极低的区间，从困境反转的角度来看，这些行业未来利润反转的可能性较大，以地产后周期消费为例，一旦商品房销量边际改善，结构材料、装饰材料、家居、家电等行业利润均具备反弹空间。

总的来说，对于投资者来说，下半年究竟会如何演绎还不能断言。

行业配置会根据社融和经济复苏的强度有可能出现两种场景：

在强流动性弱复苏情况下，行业配置以独立景气新产业趋势为主攻方向，“泛新能源”为代表的小盘成长风格值得持续挖掘；

如果稳增长的实际效果超预期，新增社融增速加速改善，则会演绎“社融驱动”为主线，基建链，地产链、银行保险等大盘价值风格有望表现较好。