上周A股延续调整，尽管幅度不大，但周线出现三连阴走势。沪指单周下跌1.54%、沪深300指数下跌2.04%、创业板指下跌4.06%、中证500指数下跌2.36%。市场最大压力来自于新能源板块的持续调整，价值股反而出现阶段性反弹。随着市场量能的快速萎缩，本轮调整大概率已经处于尾声：

上周新能源板块大幅下挫，电力设备行业周跌幅7.03%，有色金属、汽车周跌幅也超过5%。新能源板块不仅是权重板块也是市场情绪的重要风险标，新能源板块的下跌是上周市场主要压力所在。导致新能源调整的主要原因是股神巴菲特对比亚迪的大笔减持。

7月中旬巴菲特将比亚迪股份转为电子股份之时，我们判断巴菲特大概率会大笔减持比亚迪，其主要逻辑是投资逻辑的不同。从价值角度出发，不考虑短期景气度，假设新能源汽车全部取代传统燃油车，比亚迪能够达到行业30%市占率的上限（国内），在单车7000元盈利的情况下，国内业务利润上限在525亿。考虑电池等其他业务和国外的拓展，对标全球最为成功的丰田汽车（1.7万亿市值和1400+亿的利润），比亚迪潜在的市值空间也并不大。这其实意味着当前比亚迪已经不是一个好的价值投资标的，正如2007年中石油高估值的情况。但是，巴菲特的减持并不意味着行业短期景气度不好，只是价格超出长期价值的问题。因为持股比例较高，坚持需要考虑冲击成本，必然是在景气度最高阶段减持，这隐含的是新能源行业景气度大概率会继续维持一段时间。因为A股市场绝大多数参与者并不是纯粹的价值投资者，更多的关注短期行业景气度，所以巴菲特减持对行业的冲击并不会呈现线性，未来因为短期景气度支撑，还会存在反复的可能。

在此前周策略中我们分析，8月中旬以来的调整是8月初反弹的修正，是7月份调整后的二次调整，整体市场减仓的压力并不大，只是呈现结构性压力。8月初反弹幅度较大的新能源、中证500和中证1000等行业和指数存在较大的获利回吐压力，其他指数因为调整充分，压力并不是很大。在存量博弈的市场，调整结束的重要标志是市场量能萎缩到地量水平。

上周沪深两市成交萎缩至8000亿以下的水平，这已经是除了5月初以外的年内次地量水平。从诱发本轮调整的因素看，疫情和经济数据在逐步钝化，外围风险也在快速释放，市场抛盘的衰竭意味着已经较为充分的反应了上述利空，而政策变化和企业业绩超预期并未被市场充分反应，市场已经具备随时发生转折的条件。

综合看：因为存量资金整体仓位并不重，风险偏好也并不高，市场尽管连续调整，但整体调整空间并不大，仍在区间磨底过程之中。随着市场量能快速萎缩，抛盘已经出现衰竭，市场本轮调整大概率已经出于尾声，进入到可再次逆势布局的时刻。我们维持短期震荡的判断，也维持长期偏乐观的判断。市场机会大概率以低位行业和个股为主，且风格上仍以中小市值偏题材为主，非银金融，尤其是券商也是未来值得关注的行业。

配置与操作：维持上周判断——2022年市场机会主要来自三个逻辑链条，一是政策对冲带来的新基建机会（房地产托而不举），包括工业互联网、医疗信息化、科技等；二是疫情常态化机会，海外业务占比较高的公司存在困境反转机会，国内消费、旅游等疫情受损板块也存在阶段性机会；三是低估值带来的修复机会，包括通信、传媒、券商等等。综合比较，2022年我们看好非银金融、电子（Miniled、面板）、餐饮、医疗信息化、化工部分细分等行业的机会。