医药板块素来被称为“长牛股诞生的摇篮”，Wind数据显示，自2000年至2021年6月底，医药生物指数（申万）累计涨幅超过1220%。然而，自去年7月以来，受集采政策和外部因素影响，医药经历深度回调，至今回调幅度已接近40%，不论是调整幅度还是回调持续时长均与历史几轮大幅调整相当。
伴随着医药板块的持续低迷，医药板块相关主题ETF却呈现出“越跌越买”的景象。Wind数据显示，当前市场共有31只已成立的名称含“医药”、“医疗”的ETF，这些产品中有25只在8月获得净申购，占比超8成；15只在上个月份额增长比例超过10%，接近半数，其中包括华泰柏瑞医疗保健ETF（516790）（截至8/31）。
昔日“经典白马”，能否整装出发？这里整理了四个问题。
1
足够便宜吗？
估值低于近十年99%的时间
Wind数据显示，截至8/31，医药生物指数（申万）当前市盈率为23.41倍，位于近十年0.86%的历史低分位水平，也就是说，当前的市盈率估值低于近十年来99%的时间，目前已具备较高的安全边际。
数据来源：wind；截至20220831。指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。
2
拥挤度如何？
成交额跌至2021年以来低位水平
成交额一定程度上反应了市场情绪，在经历了近一年的深度回调后，医药板块的交易热度大幅下降，无论是成交额还是成交额占比均与2021年以来的历史较低水平相当。
数据来源：wind；截至20220831
医药板块在A股的成交额占比也是衡量医药赛道是否拥挤的重要指标，我们统计了过去十年间医药生物指数（申万）占A股成交额的比例与未来一年该指数的收益情况，发现当该项指标小于8%时，未来一年无论是正收益概率还是平均收益率均显著提高，而当前医药板块的成交额占比仅为5.49%。
数据来源：wind；截至20220831。指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。
3
机构怎么看？
公募持仓回至中性水平
医药行业一直是公募基金持续“偏爱“的板块，据2022年中期报告数据显示，全市场主动型基金医药板块持股市值占比为10.81%，虽降至2017年以来的最低位置，但也处于近十年来的中性水平，医药依旧是主动型基金配置的第三大行业，仅次于电力设备及新能源（13.21%）和食品饮料（10.91%）板块。后续若医药行情企稳，也就意味着吸引更多增量资金涌入的空间更大。
数据来源：wind；截至20220630
4
前景还在吗？
新一轮“戴维斯双击”或正酝酿
短期来看，医药板块表现低迷主要是受到融资环境、政策扰动、疫情反复的多重影响，我们认为融资环境恶化和疫情反复的影响终会过去，集采政策的常态化也已经很大程度上反应在估值上，经过此轮调整后医药板块已经具备长周期角度的配置价值。后续，随着疫情的冲击逐步消退，明后年医药需求的恢复值得期待，有望在今年低基数的基础上实现高增长，医药板块或将迎来新一轮“戴维斯双击”。医药创新虽然经历波折，但随着政策细节逐步落地，边界逐渐清晰后市场对于创新的信心也会逐步修复。
投资就是投未来。长期来看，中国人均GDP已经跨越10000美元门槛(数据来源：2021年国民经济和社会发展统计公报)，在消费升级和人口老龄化的双重趋势下，作为需求相对刚性的成长型赛道，医药行业依旧是具有远大发展前景及强大驱动因素的产业。
资本市场不乏盛极而衰、否极泰来的故事。市场总在四季更迭的变化中循迹而生。我们要看到其中的周期，也看到其中的价值，才能在过热时分多一份理性，在寒意四起时多一份勇敢。也许精准择时很难，但市场的冷暖指标却能给我们投资决策多一份参考。
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