世诚投资研究前线 ∣ 创新药是否迎来黄金投资期？

医药行业是市场公认的黄金赛道，从2017年开始，医经历了5年左右的牛市。可是，就是市场的一片看好中，从去年7月份开始，医药行业经历了比较大的调整，调整时间之长，幅度之大都超出市场预期。

在医药行业的众多子领域中，创新药是非常受关注的一环。在过去的医药行业牛市中，创新药往往是引领板块的风向标。创新药也是世诚投资高度关注的板块，在近期的世诚投资月度策略交流中，医药行业资深分析师姚文峰对该板块持续调整的原因和后市展望做了详细交流，以下是观点的整理总结。

从2021年7月份开始，医药行业经历了比较大的调整，从指数来看，跌幅超过50%，但是从个股层面，很多公司股价跌幅达到60~70%，姚文峰认为，这主要有以下五方面的原因。

创新药是世诚投资在医药行业重点关注的领域，其选股标准主要包括以下几个方面：

第一就是创新药团队的实力。包括它的研发背景——创始人或者核心人物是不是来自于大药企，有没有过硬的研发背景？这是世诚投资比较关注的。

第二是产品开发能力。如果有好的产品卖不出去，肯定会受到质疑。公司有了好的产品，能否把自己的商业化团队建好，然后在未来几年兑现业绩，这是比较受关注的一个点。另外就是产品的丰富度，包括它的竞争格局，它未来的前景都是重点关注的方向。

第三是资金实力。创新药目前是遇到了寒冬。很多公司的战略现金并不充足，有些公司的资金可能只能维持1~2年。但是有一些资金比较充足的公司，他们未来会在这一轮的资本寒冬中生存下来。因为他们的在手现金可能有100亿或者以上。未来的研发投入，包括未来的资本并购，肯定会是一个大浪淘沙的过程。

第四就是业务拓展能力。一方面，公司有好的产品可以license out，这样可以提升自己的销售业绩，对自己的资金储备是个比较大的提升。另一方面，也可以把海外药企好的研发管线引进国内，进行商业化的运作。通过对内和对外这两方面的布局，可以增强自己的业务能力，也可以提升未来的业绩。

目前，世诚投资看好的创新药方向主要是在三个领域。一是ADC药物，这代表着未来的一个方向。另外就是细胞基因治疗，还有双抗产品。公司在这几个领域做了很深的研究和分析，会从这几个角度去筛选一些比较优质的标的。

从2021年7月份开始，创新药板块跌幅较大，很多公司目前的市值是它之前最高市值的30%以下。从未来股价空间来看，弹性是很大的。

主要有两方面原因：首先是因为中国的老龄化正在加剧，未来大家对于医药的需求以及对生命健康的关注，要求会越来越高；第二就是创新药公司正在加大自己的研发投入，未来很多产品在商业化方面会有很强的兑现。例如从2017年开始，国内有很多的创新品种，包括 PD-1，还有很多ADC药物，包括双抗都陆续上市了。这可以看出中国的创新药有很多的产品线，包括业绩都能在未来兑现。

虽然目前全球的监管环境包括融资环境、地缘政治存在着不确定性，但是中国的创新药企业有很强的韧性。之前部分企业的全球化进程受到一些阻碍，但是也有企业能够走得出去了。包括CAR-T一些产品，包括BTK的抑制剂在海外卖的也比较好。最近的港股某龙头企业，它的产品也是得到国外大药企的认可。也就是说财务投资、战略合作都会加快这些创新医药企业的国际化进程。

如果这些公司能把自己的产品管线梳理好，然后在手现金比较充足的话，未来很有可能在大浪淘沙的过程当中走出来，这就是强者恒强的逻辑。

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