鹏扬市场观察与思考：稳住经济增长，对冲海外风险（2022/09/21）

今天股市低开，午后震荡回升跌幅收窄。行业方面，油气运输、石油石化、房地产、钢铁等和欧洲能源危机以及国内经济复苏相关的板块上涨，而半导体、医药生物、美容护理、农林牧渔表现不佳。目前海外地缘政治和经济风险加剧，市场避险情绪上升，国内经济持续稳健恢复则是市场最大的积极因素，经济和企业部门盈利继续修复支撑市场的逻辑将会得到验证。

受到地方债融资月度波谷的影响，财政支出在8月份放缓，一定程度上拖累了当月基建投资数据，但基建相关支出在8月财政支出占比仍维持在20%的较高水平。考虑到一是目前国内天气转凉，此前受到高温拖累的建筑施工项目开始加快赶工，二是9-10月份地方债融资将回升，因此后续基建投资有望继续保持在高位，带动私人部门投资和消费继续修复。

相较于收入端的波动，今年财政支出端表现较为平稳，而财政收入增速在8月份转正将给支出端带来支撑。当前土木工程建筑的订单在继续上升，建筑、建材等相关行业的景气有望延续。

海外方面，市场面临风险事件。一是俄罗斯总统普京发布视频讲话宣布进行部分动员，短期内俄乌冲突缓和的可能性下降。目前市场关注欧洲入冬后天然气供应，短期内天然气补库充足但能够支持的时间仅在三个月左右，未来也还是会产生供给缺口。基于事件驱动，海运、化石能源、储能等板块的机会显现。

二是美联储公布9月份利率决议在即，市场预期至少加息75BP是大概率事件。经济数据显示，美联储加息已经对住宅、设备、存货等一系列投资产生抑制作用，但消费需求在居民部门储蓄和信贷工具的支持下仍保持着韧性。三季度能源价格下降抑制了出行消费的涨价预期，反而提升了出行消费需求，食品、房租和服务价格也保持着较强的上涨韧性。面对各个项目轮动涨价，美联储加息进程还将继续。

目前人民币汇率快速释放贬值预期，随着美元指数突破110，USDCNY即期价格触及7.05。货币与汇率政策仅能平滑短期外汇供求和汇率波动，人民币的中长期运行趋势归根到底取决于经济基本面。目前国内经济恢复方向确定，央行实施预期管理，加之备用工具箱工具充足，汇率波动具有底线，我国复苏力度虽然不强，但作为下半年全球唯一景气上行的主要经济体，经济基本面的比较优势将会逐渐显现。