市场简评 | 连续三次加息75基点 美联储加息何时休？

根据此次议息会议以及鲍威尔的表态，短期内控通胀仍然是美联储的主旋律。美联储当天发布的最新季度经济预测，对去年第四季度到今年第四季度经济增速的预测中值为0.2％，明显低于6月预测的1.7％，对明后两年的GDP增速预期也低于国会预测的潜在增速1.8%-1.9%，体现出对美国经济前景的预期更为悲观。

点阵图则显示美联储官员几乎全线上调今明后三年的利率预期。点阵图中位数显示今年还要合计加息125个基点至4.4%，而明年为4.6%，处于市场此前普遍预期的上沿水平。同时，点阵图显示利率直到2024年才降息至3.9%，预计2025年底降至2.9%，高于其给出的2.5%的中性利率水平。此次点阵图传递出的信号相较市场预期更加鹰派，声明稿公布后美国三大股指下行，美债短端收益率抬升，美元指数上行，黄金价格走弱。鲍威尔偏鸽派的发布会期间美国三大股指有所回升，但是会后再度走弱。

与下调GDP预期对应，失业率预期均有所上调，未来两年失业率预期也被上调至4.3%-4.4%，高于作为长期趋势的4%。三年期PCE（个人消费支出价格指数）通胀预期和今明两年核心PCE通胀预期也都有所上调，直到2025年两者才回归到接近2%的水平。

我们认为，美联储快速紧缩的势头或会放缓。随着美国经济数据以及通胀数据的走弱，联储可能会在今年年末到明年一季度迎来此轮加息的终点。一方面，受益于高基数以及供应链的缓解，美国CPI同比向下的趋势比较确定；另一方面，美国的经济压力随着货币政策收紧也处在不断加大的过程中。但考虑到俄乌事件在四季度仍然存在较高的不确定性，同时美国就业市场依然维持紧俏，这两者都可能加大通胀的粘性。对于中国而言，美联储短期内快速的加息以及全球央行货币政策紧缩的宏观环境可能会加大国内资本市场（包括汇率）的波动，但是国内货币政策可能还是会呈现以我为主的姿态。