消费和医药，未来会更好吗？

近一年多，市场各板块“跌跌不休”，基民账户冒“绿光”。作为受疫情影响比较大的两个板块，医药(000808.CSI)自去年以来下跌42.09%，消费(000942)下跌23.29%（数据来源：iFinD 时间:2021.1.4-2022.9.22）。

4季度即将到来，不少基民问局长对消费和医药的未来行情怎么看？现在是好的买入点吗？未来有何发展趋势？局长在这篇文章里和你聊一聊。

宏观上，从我国社零总额的发展趋势来看，目前我国消费正处于稳健的慢复苏状态，能维持小幅正增长，但缺乏爆发式(或者报复式)反弹。今年4月份上海疫情全面爆发、各地防疫形势严峻的形势下，社会消费品零售额同比下滑11.1%，跌入双位数负增长。4月份之后消费有所复苏，8月份社零同比恢复至5.4%增长。

数据来源：南方基金整理

在消费的一级行业中，食品饮料和汽车行业是消费中比较典型的权重大、市值大、关注度高、行业变化多的行业。整体来看，食品饮料(食品、饮料、烟酒)的基本面最好，有明显超越社零整体的增长幅度。6月汽车购置税减半补贴政策推出后汽车改善最明显，6、7、8月汽车是消费风向中增速最高的板块，但从1-8月整体来看，汽车仍然不是基本面最好的板块。目前仍不确定明年汽车的补贴政策是否延续，但随着新能源补贴退坡和潜在的燃油车补贴取消，明年汽车压力可能会加大。

资料来源：南方基金整理

内地消费指数(000942)权重涵盖了许多主流消费龙头，具有代表性。通过观察过去18年的内地消费指数，我们可以看到，消费过去18多年的时间共有四次较大幅度的回撤，分别为08年、15年、18年和21年。消费板块的外部干扰量较少，历史上比较大幅的调整都是因为外部的经济周期(危机)，也就是说，只有在大的经济危机下，才会出现比较好的消费的买点。

今年的消费低点在2022年3月15日，回撤时间有398天，为历史之最，跌幅有44.21%，为历史第2，低于08年全球性的金融危机。

资料来源：wind

从消费的超额收益来看，也就是消费相对别的板块，能不能跑出相对收益来看，在信用底确认(社融的明确拐点)之后，信用底开始向经济底过渡以及经济回升期之后，消费会有明确的超额收益，甚至所有板块都有超额收益。目前正处于政策底到信用底的偏末期，但仍未进入信用底到经济底周期的前期。所以短期(一季度内)内，或许不会出现消费的大逆转。

资料来源：南方基金整理

从中长期来看，消费升级是主旋律。因为大家都向往更好的生活，有钱之后会去购买更好的产品。从供给端看，消费公司也会投入更多营销资源、产品研发在偏价值量高的产品上，因为能获取更多超额利润。

从2021年7月1日指数见顶以来，中信医药指数(CI005018.CI)最大跌幅41.63%(数据来源：iFinD，时间：2021.1.4-2022.09.22)，板块持续调整15个月。不但调整时间和调整幅度都是历史之最，而且调整幅度以及后续反弹节奏，都弱于同期的沪深300以及创业板指。

局长认为

主要有三方面的原因

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2021年7月1日-2022年6月29日

▼医药板块走势(VS沪深300、创业板指)▼

资料来源：wind

经过十五个月的调整以后，医药板块已经进入到低持仓、低绝对估值、低相对估值溢价的“三低”阶段。从过往15年的情况来看，低估+低配的持续时间不会太久，低估之后一般伴随着后续新的一轮仓位提升。中短期医药板块有望迎来一波估值修复的机会(全市场医药板块仓位从低配回升至标配)，进一步的超配的机会需要等待行业出现新的基本面趋势。未来医药领域可持续关注科技创新，消费医疗，如眼科、CGM、医美等，供应链国产化等领域。

局长看来，很多行情都是物极必反，医药在大幅调整后或许要关注未来的机会。长期来看，医药行业成长逻辑确定性极强；其次，中短期来看，政策已出现边际缓和的迹象。未来保持关注。

也欢迎投资者持续关注基本面变化。