价值or成长，哪种风格更胜一筹？

我们在投资基金时，面对品种丰富的各类产品，选择和自己投资理念相契合的基金经理很重要。而提起投资理念，最为广大投资者所熟知的就是价值和成长两种风格。

价值和成长就像是辩论赛的正反方，其定义也是众说纷纭，常用的划分方法是根据投资者对于个股基本面中业绩增速的偏好来区别，价值风格的投资者更在意业绩的确定性和绝对低估值；成长风格的投资者更关注业绩的弹性及未来的增量空间，由于业绩的高增能够弥补高估值，成长风格投资对估值的容忍度一般相对会更高一些。

当然，价值与成长风格的界限并非泾渭分明，特别在近两年结构性行情突出、市场风格快速轮动的行情中，投资者也需要不断修正对某一种市场风格的长期偏好。越来越多的投资者既看重业绩的确定性，同时希望未来业绩能有一定的弹性，于是可守可攻的均衡型风格基金经理得到了更多投资者的认可。华商基金权益投资部副总经理李双全就是一位稳端价值成长天平的均衡配置高手。

李双全

华商基金权益投资部副总

北大经济学硕士

攻守平衡

在不确定中寻找确定性

在各类风格不断轮动的市场中，不论价值还是成长，在市场中都不能持续占优，此消彼长注定了坚持一种投资风格很难做到一直踏准市场节奏。

但价值和成长在投资中并不是一道“单选题”。不论是以价值投资为主的巴菲特，还是以趋势投资为主的利弗莫尔都在不断强调一件事：“投资第一件事就是看护好本金。”在投资中，李双全遵循巴菲特的价值投资理念，注重均衡配置与回撤管理，追求绝对收益，通过自上而下的判断，决定股票仓位，力争有效控制大幅回撤风险。

在选股方面，李双全有一套严格的标准：

第一是安全边际角度，通过横向、纵向比较板块及公司的具体估值，观测估值的区间。如果公司估值处于合理或偏低的状态，便具备一定安全边际，那么资产净值的回撤风险相对较小。

第二，看未来成长空间及发展潜力，观察这个公司将来有没有可能成长为更优秀的公司。考量因素包括公司未来发展战略，公司管理层的执行能力，以及相对应的政策和市场环境。

第三，从中短期来看，公司在经营或者业绩上有没有较突出的亮点，可以得到市场更多的关注，使得它被低估的价值被市场挖掘出来，实现价值再挖掘的过程。

简单来说，就是通过深入研究，自下而上精选个股，努力获取阿尔法收益；通过相对均衡的配置，力争持有优质或者潜在的行业龙头，以时间换空间获得中长期绝对收益。

穿越牛熊

顺逆境业绩表现均稳定

除了均衡配置以及精选个股的能力，李双全在不同的市场环境下都能坚守自己的判断，同时，在不同的市场环境下做到了动态审视和调整组合。近2年的A股市场，呈现出板块轮动加快的迹象。特别是今年的市场，情节跌宕起伏，从4月底的触底反弹，到近2月的持续震荡，如此环境下，需要找到一位稳健舵手，带领我们穿越大风大浪。

今天我们就来看看李双全的代表作，华商改革创新股票（A：002289/C：016052）。华商改革创新股票A成立于熊市初期，李双全任职期间，该基金近1年、2年、3年、4年业绩排名在银河证券公布的同类基金业绩排名一直相对靠前，分别为46/292、40/232、59/198、37/175。

稳健的业绩背后是李双全知行合一的投资理念。作为北大硕士，李双全曾就职于SK能源公司从事研究工作，并于2010年加入华商基金，先后任行业研究员和基金经理，目前已有超过7年的公募基金投资经验，是当前不多的拥有实业和投资双重从业经验的基金经理。

丰富的行业知识与实业经验也让他能够对相关上市公司的模式变革、技术创新深入了解；而长期一线的投研经验则让他能够全面地发掘上市公司的投资价值与制定对上市公司的投资策略。

面对今年以来市场波动加剧，李双全认为，四月份在国内疫情和国外主要经济体货币紧缩预期的冲击下，市场对经济下行的担忧加剧，主要指数出现了加速下行。进入五六月份，国内的防疫形势得到缓解，随着各地复工复产的逐步推进和全国物流的逐步恢复正常，前期受疫情冲击较为明显的新能源和电动车等产业迅速恢复，这些行业在五六月份也取得了更为突出的表现。

从一季度末至二季度末，由于市场经历了一个深蹲起跳的行情，李双全凭借其成熟的择时和交易能力紧跟市场，力争在严控风险的前提下为投资者赚取利润。从其代表作华商改革创新股票基金的运作来看，在防守端，有地产龙头的身影；在进攻端，有以新能源和电动车为代表的成长行业的配置。他认为随着我国经济增长逐步企稳回升，市场的关注点可能重新回到光伏、电动车科技等未来成长空间广阔的新兴行业。

在风云变幻的市场中，李双全凭借其全局视野不断拓展能力圈，积累各个行业行之有效的方法论，在市场风格加速轮动中理性、坚定地做出相应的决策，力争为投资者带来长期绝对收益。