鹏扬市场观察与思考：海外因素推升避险情绪（2022/10/10）

节后首个交易日A股下跌，沪深300收跌2.21%，中证500收跌1.37%。国内经济基本面延续平稳修复，但10月以来海外事件陆续释放风险信号，包括俄乌冲突升级和美国出台芯片法案等事件，给市场情绪带来负面影响。今天上涨的板块为农林牧渔和化石能源，亦反映出市场的防御心态。

国内经济方面，9月份制造业PMI报50.1，重回扩张区间，环比改善0.7略超预期，主要是生产端短期快速修复，但内需动能还较弱，一段时间内仍依靠外生因素。随着节前国内房地产政策密集出台落地，支持房地产市场平稳发展，央行PSL余额出现净增长，推动基建加快形成实物工作量。这两方面有望支撑经济继续修复，相对来说基建比地产支撑力度更强。这一时期海外风险由加剧态势，更加凸显畅通国内大市场、稳住内需基本盘的重要性。

美联储货币政策更加聚焦通胀和就业指标。美国虽然9月份服务业就业市场紧张程度缓解，但非农就业小幅超预期，预示劳动力结构性短缺可能会成为持续的通胀驱动力，美债利率也回升至3.89%的高位。俄乌冲突存在加剧担忧，OPEC+达成减产，原油价格反弹至90美元/桶以上，给后续出行和制造成本带来压力，进一步支撑美联储紧缩。不过，美联储今年四季度再加息125BP空间已被市场充分定价，短期内由于加息带来的市场过度调整存在修复需求。

美元持续强势、油价攀升和地缘政治局势紧张令人对全球经济增长感到担忧，欧洲能源进口国的货币和金融机构也承受了较大压力，加剧了全球金融市场波动。英国减税风波导致英国国债动荡已被英国央行抚平，但市场对流动性危机的担忧导致美债波动率升至接近2020年3月的高位，反映出当前全球金融市场的不稳定性。

在我国宏观审慎政策框架下，相关海外风险事件对我国资本市场整体上的直接有限，但需密切关注对外需、进口成本和科技产业的影响。从货币层面，人民币得益于长期经济基本面稳固，在全球看仍维持强势，且在海外动荡局面下，人民币在贸易结算和投资当中更具吸引力，货币政策工具箱也可以熨平流动性波动，低估的人民币资产成为价值洼地。