守望，配置窗口渐行渐近——新华基金大类资产配置周报（第69期）

本周宏观策略观点摘要

【宏观及流动性】

（1）国内：

疫情反复扰动消费，我国已出现首例BF.7新冠感染者。

地产政策频出销售有望好转。二手房市场交易火热，

从制造业看，9月PMI50.1，环比回升0.7PCT，属三季度以来首次回升临界点以上，反映景气有望继续改善。

短端和长端利率有所上行。SHIBOR1周上行45BP至2.06%，10Y国债收益率上行8BP至2.76%。

（2）海外：

美国9月非农新增就业26.3万人，就业供需矛盾犹在。11月联储加息75bp已成定局。而另外一方面俄乌局势仍然呈反复态势。

【策略观点】

守望，配置窗口渐行渐近。国内方面，市场正在迎来最艰难的时刻。细分赛道拥挤度有所分化；当前信用环境趋于回落，国内外疫情反复，外需疲软出口趋弱，整体经济修复依然存在较大压力。同时随着海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力，短期波动率仍将维持高位。中期来看我们并不悲观，随着稳增长政策的逐步推进，国内经济有望四季度出现边际改善，11月联储加息落地后，全球流动性预期有望见到拐点，市场大级别底部已经越来越近。出口回落预期之内，往后看，2022年10月中旬，三季度各类经济数据将陆续出炉，16日二十大召开，北京马拉松将开启、上海11月仍有金博会，或有风险偏好边际好转的预期。

•后续关注的重点在于中长期贷款增速的预期拐点何时出现。如果仅依靠内生动能来扭转中长期贷款增速的预期，一方面可以参考库存，另一方面需要参考社融的一致预期。

 •枕戈待旦，3000点之下不悲观，考虑逢低加仓。本月建议关注3条主线：1）随着重要会议窗口期临近，能源安全与信息安全仍将是市场关注核心，重点关注农业、半导体和信创产业；2）随着三季报披露期临近，自下而上挖掘基本面优质的超预期的个股；3）关注估值历史分位低且盈利能力稳定的内需品种：医药、家电、食品饮料行业，这些品种的估值切换行情将进入左侧布局期。