节前一周，央行呵护市场情绪，实现资金净投放8,680亿元；银行间主要回购利率周均值有所分化，隔夜期有所下行，7天期大幅上行，流动性总体保持合理宽裕。节前一周（9/26-9/30，下同）央行公开市场净投放8,680亿元。其中，7天期逆回购投放规模为5,210亿元，到期规模100亿元；14天期逆回购投放规模为3,570亿元，到期规模0亿元。银行间质押式回购成交额日均49,723亿元，环比上上周（9/19-9/23，下同）减少16,927亿元。其中，R001日均成交额35,743亿元，平均占比65.6%；R007日均成交2,164亿元，平均占比6.9%。从资金利率来看，节前一周银行间主要回购资金利率周均值，有所分化，隔夜期有所下行，7天期大幅上行。其中R001/DR001周均值环比小幅下行4BP/5BP；R007/DR007周均值环比大幅上行27BP/25BP。受跨季和国庆长假因素影响，9月30日周五收盘，较9月23日的周五收盘，各主要回购利率均大幅上行超50BP，其中R001 /R007/DR001/DR007分别大幅上行53BP/51BP/56BP/54BP。
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需要注意的是，受跨季和长假影响，7天期和14天期更受市场青睐。DR001节前一周前四个交易日下行，9月29日更是跌破1.0%关口，报收0.9064%，但周五暴涨超110BP报收2%以上，创出今年3月底以来的半年新高。DR007节前一周一同样迅速上行，周二周三相对稳定，周四大涨，周五9月30日有所回落，收在2.10%附近，创6月底跨季以来的高点。DR014在节前一周周五9月30日报收2.6342%，创去年末以来的今年新高。
图1：最近2周DR001与DR007走势
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节前一周，R007与DR007同向而动，两者利差有所收窄。9月30日利差为8.32BP，而9月23日利差为10.57BP。9月26日周一，两者倒挂为-2.39BP。
图2：最近2月R007与DR007走势
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R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。总体而言，经历8月末几个交易日对短线资金需求略大后，9月资金期限利差恢复正数，且较为稳定，维持在19BP-40BP之间，截至9月27日两者利差为38.89BP，比9月23日走阔25BP（前值为13.89BP）。但受跨季影响，9月26日两者利差飙升至340BP。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
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节前一周，AAA+与AAA同业存单收益率普遍上行，1月期上行幅度最大，达27BP左右；其次是6月期，上行近10BP；其他期限整体小幅上行，其中1年期上行不到3BP，突破2.0%关口。1月期与除一年期外其他期限存在一定的收益率倒挂。
图4：上上周与节前一周AAA+同业存单收益率走势
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图5：上上周与节前一周AAA同业存单收益率走势
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一级市场方面，本周利率债净融资额下降较多；总体需求一般。节前一周新发行利率债37只，融资2,352.74亿元，总偿还量994.29亿元，净融资1,358.45亿元，较上上周下降较多（前值为2,863.61亿元）。截至9月30日周五，一般债、专项债发行进度均为97.1%；国债净发行进度为64.7%；政金债发行进度预估为76.6%。本周（10/8-10/14），政府债券净缴款-747亿元。按缴款日分，本周每日净缴款金额分别为-1,208亿元、0亿元、-1,339亿元、300亿元、154亿元、1,364亿元、-18亿元。节前一周国债与政策性金融债招标效果一般，全场倍数均值为3.53，较上上周的4.31倍有所降低；而发行价格有6只位于100以下，发行需求一般。二级市场方面，国债期货继续回调；现券收益率普遍上行，中长期上行略多些；利率债期限利差走阔为主；海外债收益率普遍上行。节前一周国债期货延续上上周，普遍大幅回调。全周来看，10年期主力合约跌0.70%，5年期主力合约跌0.41%，2年期主力合约跌0.15%。其中，10年期主力合约在8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，近期一直在盘整中回调，目前已回到今年7月中旬位置。图6：最近两个月10年期国债股指期货：
收盘价（主力合约）走势
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现券方面，收益率普遍上行，中长期限上行略多些。具体来看，9月30日，相比于9月23日，1Y国债/国开债收益率上行约3BP/4BP；3Y国债/国开债收益率上行约9BP/8BP；5Y国债/国开债收益率上行约11BP/11BP，10Y国债/国开债收益率上行约8BP/11BP。总的来看，中长期限收益率上行略多些（见表2、图9与图10）。
表2：关键期限利率债周变化情况
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图7：近三周关键期限国债收益率走势
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图8：近三周关键期限国开债收益率走势
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图9：9月30日与9月23日关键期限国债收益率情况
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图10：9月30日与9月23日关键期限国开债收益率情况
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国债/国开债期限利差走阔为主。除国债10Y-5Y利差有所收窄约3BP外，国开债10Y-5Y利差走阔约0.5BP；国债/国开债3Y-1Y、10Y-1Y利差均走阔，分别走阔约6BP/5BP、6BP/8BP。表3：国债、国开债节前一周与上上周关键期限利差变化情况
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国债10Y-7Y利差的本周均值为1.21BP，较上上周均值1.09BP走阔，表明市场交易活跃度有所下降，边际上偏好配置而非交易，配置盘较上上周边际占优。国债10Y-1Y利差的本周均值为85.80BP，较上上周均值82.72BP有所走阔，表明市场对经济的乐观程度有所加强。图11：10Y-7Y国债期限利差变化情况
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图12：10Y-1Y国债期限利差变化情况
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海外债市方面，相比9月23日，9月30日，收益率继续以上涨为主。美国国债1Y期收益率有所下行，其他普遍上行，中长端上行较多，其中2Y期国债收益率仅小幅上行2BP，收至4.22%，涨势有所收敛；10Y期国债收益率上行14BP，收至3.83%；周二10Y期国债收益率收于3.97%，创出2010年4月以来的12年高点；美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，本周五倒挂有所收窄至-39BP（上上周为-51BP）。日本国债收益率普遍上行，超长端上行较大，收益率曲线熊陡。其中40Y期国债收益率上行最大，上行超9BP；10Y期国债收益率上行0.7BP，收至0.2770%（9月23日因秋分节休市）。德国债市短端下行，中长端上行，其中2Y国债收益率下行相对最多，达6BP，收至1.67%；15Y国债收益率上行相对最多，达21BP，收至2.18%，10Y国债收益率上行15BP至2.12%。
图13：9月30日与9月23日美国国债收益率周变化情况
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图14：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
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图15：9月30日与9月22日日本国债收益率周变化情况
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图16：9月30日与9月23日德国国债收益率周变化情况
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一级市场方面，本周信用债融资环境有所恶化，产业债、城投债净融资均回落，均转正为负。发行利率较上上周有所上行。本周产业债发行规模1,030亿元，较上上周减少575亿元；净融资规模-479亿元，较上上周减少900亿元。本周城投债发行规模1,154亿元，较上上周减少330亿元；净融资规模-19亿元，较上上周减少456亿元。发行利率方面，公司债AAA级主体发行利率3.37%（前值为2.91%），企业债AAA级主体发行利率3.10%（前值为2.60%），中期票据AAA级主体发行利率2.93%（前值为2.82%），短融AAA级主体发行利率2.06%（前值为1.81%）。发行利率较上上周有所上行。二级市场方面，AA级产业债和城投债收益率普遍上行；收益率曲线上，均为短端上行较多；3Y产业债信用利差整体收窄为主；3Y城投债信用利差短端以走阔为主，中长端以收窄为主。AA级产业债收益率普遍上行，中短端上行较多，曲线略熊平（见图17）。6月期AA产业债收益率上行最大，上行了近12BP。其他期限也普遍上行，其中3年期，本周五9月30日收至3.2551%，较9月23日上行超7BP。从曲线来看，所有期限品种收益率均上行，6月期和4年期和其他中期限品种上行最大。图17：9月30日与9月23日AA产业债收益率曲线变化情况
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图18：近一个月3年期AA产业债收益率曲线变化情况
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图19：9月30日与9月23日AAA产业债收益率曲线变化情况
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AA级产业债信用利差收窄为主（见图20）。除6月期、2年期和4年期AA级产业债信用利差略有走阔外，其他期限信用利差均收窄，中长期收窄较多，10年期收窄最多（超10BP）。3年期AA产业债收益率上行了7.43BP,其中3年期无风险收益率上行了8.36BP，意味着3年期AA产业债信用利差收窄了0.93BP。3年期AAA产业债收益率利差走阔1.49BP，评级溢价下调2.42BP。3年期AAA利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减弱，违约风险有所降低。
图20：9月30日与9月23日AA产业债信用利差变化情况
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节前一周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为61.40BP，而上上周其均值为62.50BP，有所收窄。图21：半年多以来AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债收益率普遍上行，短端上行较多，曲线略熊平（见图22）。1月期内AA城投债收益率上行最大（超52BP）,1月期上行次之（超21BP）。其他期限也普遍上行，其中3年期AA城投债收益率，本周五9月30日收至2.9394%，较9月23日上行超10BP。从曲线来看，所有期限品种收益率均上行，1月内和1月期限品种上行最大。
图22：9月30日与9月23日AA城投债收益率曲线变化情况
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图23：近一个月3年期AA城投债收益率曲线变化情况
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图24：9月30日与9月23日AAA城投债收益率曲线变化情况
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AA级城投债信用利差有所分化，短端以走阔为主，中长端以收窄为主（见图25）。1月期AA城投债信用利差走阔最大，走阔近15BP；10年期信用利差收窄最大，收窄超8BP。其中3年期AA城投债收益率大幅上行了10.05BP,3年期无风险收益率上行了8.36BP，意味着AA信用利差走阔了1.69BP。3年期AAA城投债收益率信用利差走阔了1.69BP，评级无溢价。3年AAA信用利差走阔说明流动性有所收紧，评级无溢价表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度无变化，违约风险相对稳定。图25：9月30日与9月23日AA城投债信用利差变化情况
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节前一周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为26.83BP，而上上周其均值为25.43BP，有所走阔。图26：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理节前一周信用债成交量小幅回落。其中，其中企业债175.18亿元、公司债270.24亿元、中期票据1,979.14亿元、短融1,525.40 亿元、 PPN548.44亿元，节前一周二级信用债成交总金额为4,498.40亿元，较上上周小幅回落（前值为6,082.04亿元）。
二级市场方面，节前一周权益市场各主要指数普遍延续下跌趋势；可转债指数下跌。本周上证指数、深证成指、创业板指、科创50分别下跌2.07%、2.07%、0.65%、2.24%；上证50、沪深300与中证1000分别下跌0.75%、1.33%与3.75%。全市场看，同花顺全A周大跌3.80%。节前一周转债市场延续下跌，交易继续缩量。中证转债指数较上上周下跌1.47%，跌至今年下半年以来最低水平。成交量方面，两市成交金额本周继续缩量。成交2,007.00亿元，日均约401.40亿元，日均成交低于上上周的452.38亿元。
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个券方面，节前一周市场普遍下跌。转债市场41只个券上涨，390只下跌,3只收平。涨幅靠前有贵广转债、新天转债，涨幅在4%以上；跌幅靠前有胜蓝转债与天地转债，周跌幅在10%以上。估值方面，从绝对价格来看，100以下的低价券个数为7个，占比2%；100至110之间的低价券有60个，较上上周增加8个，占比14%，较上上周增加2个百分点。而130以上的高价券达到98个，较上上周减少19个，占比23%，较上上周减少3个百分点；其中150以上的超高价个券有50个，较上上周减少4个。全市场转股溢价率上行，转股价值有所下降。从转股价值和溢价率水平来看，节前一周按存量债余额加权的转股价值均值小幅下降，截至周五，全市场加权转股价值均值为84.76元，较上上周末减少了0.93元。转股溢价率有所上行，节前一周周末全市场加权转股溢价率48.74%，较上上周末上涨0.33pct。
（a）俄乌冲突有重大变化。当地时间27日下午俄乌四州完成公投，公投结果为加入俄罗斯。俄方表示，完成加入俄罗斯程序后，对上述四州的打击视为对俄领土的攻击。乌克兰和北约等国家并不认可公投结果。10月8日晚，克里米亚大桥发生爆炸起火，俄乌冲突正在朝着更多不确定性方向演进。（b）在欧盟对俄制裁方面，第八轮制裁于10月7日正式生效。这一新制裁方案包括：禁止将超过油价上限的俄罗斯石油通过海路运输至第三国并禁止相关服务，并且制裁扩大到赫尔松和扎波罗热。（c）当地时间9月26日，意大利中右翼政党联盟赢得议会多数席位。得票最多的政党是意大利兄弟党，该党领导人梅洛尼很可能出任意大利首位女总理。此前，右翼民粹力量大多在欧盟中小国家执政（而且都不在西欧），梅洛尼的胜选，其意义不只是在于极右翼版图扩大，更是标志着这一力量终于在有分量的西欧大国赢得了领导地位。有了意大利的加入，即便没有脱欧等极端行动，这些国家也可以在特定问题上形成统一战线，与欧盟进行更强有力的博弈，尤其是移（难）民问题和对俄问题。（d）近期，中国外交部部长王毅在美国会见美国国务卿布林肯及北约秘书长斯托尔滕贝格，从官方的报道来看，“布林肯称美方愿同中方坦诚沟通对话，重申美方不寻求打‘新冷战’，一个中国政策没有改变”，整体措辞偏正面，但“听其言，观其行”，美国及北约对中国的压制不会停止。（a1）9月27日北溪1号、2号天然气管道发生3次爆炸，引发天然气泄漏，欧盟正进一步调查原因。受此影响，欧洲天然气和电力市场出现异动。基准荷兰TTF天然气期货盘中跳涨近20%，27日期货价格+7.1%至186.1欧元/MWh，天然气现货价格+7.7%至186.1欧元/MWh；电力期货价格（德国9.27）+0.6%至345.4欧元/MWh，电力现货价格（德国9.28日前价格）+24.5%至386.2欧元/MWh。除了欧洲能源大动脉“北溪一号”和“北溪二号”接连被爆破，接着挪威海底电缆发生断裂，最新德国电缆也被蓄意切断，欧洲基础设施接连被破坏，欧洲的局势变的愈发混乱和不可控。另一方面，俄罗斯副总理诺瓦克预计在2022年底前与伊朗签署互换石油和天然气供应协议，可能包括每年100亿立方米天然气。此外，俄罗斯准备通过北溪2号的一条支线输送天然气，前提是得到监管部门批准且管道完整性得到确认。（a2）欧佩克+成员国的部长们10月5日表示，决定自11月起将把石油日产量削减200万桶，削减量约等于全球供应的2%。预计此举将推高全球油价。此前白宫曾多次敦促沙特阿拉伯等主要石油生产国，在当前天然气价格居高不下的情况下不要大幅削减石油产量。白宫在一份声明中表示，美国总统拜登对“欧佩克+”削减产量配额的短视决定感到失望。此举已激怒美国，市场称白宫和国会正考虑如何回击。有市场消息称，拜登政府准备减少对委内瑞拉政府的制裁，以便雪佛龙公司可以恢复在委开采石油。（a3）本周及国庆假期，国际原油连日走高，连续五个交易日上涨。截至北京时间10月8日收盘，WTI原油连续收涨5.19%，报93.04美元/桶，较9月30日的79.7美元/桶，涨16.7%；WTI11月原油期货收涨4.74%，报92.64美元/桶，创8月29日以来收盘新高；布伦特12月原油期货收涨2.7%，报97.92美元/桶，创8月30日以来新高。自3月4日以来，首次单周涨幅高达两位数。（a4）在欧洲国家能源问题的应对上，法国政府宣布开启全国节能计划以应对能源危机，目标是最终实现未来两年内全国能源消费减少10%的目标；英国与沙特签署在能源领域的“合作备忘录”；奥地利实现了天然气储气量达到80%的目标。此外，美国白宫排除了今年冬天禁止或限制天然气出口的可能性，以帮助缓解欧洲的能源短缺问题。（a5）抗议示威游行在欧洲多国蔓延，示威者大喊“要温饱、要取暖”，“我要俄罗斯天然气和石油”，反对对俄制裁的呼声渐高，但目前并不会影响大的政治博弈主导方向。（b1）今年第16号台风“奥鹿”已于9月25日晚上8点前后在菲律宾吕宋岛东部的奥罗拉省沿海登陆。菲律宾农业部表示，当前正值菲律宾水稻作物收获季节，而这场台风可能会影响该国四分之三的水稻收成，导致全球粮食供应缺口进一步扩大，并推高全球食品通货膨胀风险。（b2）据美国《华尔街日报》网站报道，国际货币基金组织9月30日说，俄乌冲突导致的粮食和化肥价格暴涨正在造成自2008年以来最严重的全球粮食危机，令3.45亿人的生命和生计面临危险。报道还称，自2018年以来，随着恶劣天气、地区冲突和新冠大流行扰乱粮食生产和分配并推高粮价，粮食不安全状况不断加剧。（b3）不过，俄罗斯总统普京10月9日表示，俄粮食产量有望创纪录，将援助贫穷国家。普京说，俄罗斯今年的粮食产量有望达到创纪录的1.5亿吨，其中小麦产量约为1亿吨。总的来说，世界粮食问题更多不是总量问题而是供需分配矛盾问题。总体而言，因为俄乌冲突地缘政治、自然因素等多重影响，能源与粮食价格依然存在较大变数。（a）经合组织9月26日发布中期经济展望报告说，全球经济放缓程度超过预期，预计2022年增速仅为3%，2023年将进一步放缓至2.2%，低于今年6月预测的2.8%。（b）国庆假期，美国公布了非农就业、PMI、能源库存等数据。（b1）非农就业：依然强劲。美国9月季调后非农就业人口增26.3万人，虽然创下2021年4月以来最小增幅，但是强于预期的25万人；9月失业率继续下降至3.5%，低于预期3.7%。此前还公布了ADP就业数据，ADP就业人数录得20.8万人，略好于预期的20万人。职位空缺方面，美国8月JOLTs职位空缺数量也降至2021年6月以来的新低。强劲的就业市场或在一定程度上证明美国正在向稳定增长过渡。在ADP就业数据公布前后，CME美联储观察显示出市场对美联储11月加息75个基点的概率提升3.8%至69.2%；而在非农数据公布前后，这一概率进一步由85.5%提升至92%。（b2）PMI：制造业方面，9月ISM制造业PMI为50.9，低于预期52.2和前值52.8，创下2020年5月以来新低；不过Markit制造业PMI终值为52，略高于预期51.8与前值51.8，这两个制造业PMI指数的背离说明大型跨国公司的景气度一般，而美国本土的代表性公司景气度依然较高。非制造业方面，9月ISM非制造业PMI 56.7，高于预期56，前值56.9；而Markit服务业PMI终值为49.3，虽然略高于预期49.2与前值49.2，但是依然处于收缩区间。（b3）能源库存：天然气库存增加，原油、战略石油库存下降。美国至9月30日当周EIA天然气库存较此前一周增加1,290亿立方英尺（预期1130，前值1,030），为2015年5月29日当周以来最大增幅；当周EIA原油库存较此前一周下降135.6万桶（预期+205.2，前值-21.5）；当周EIA战略石油储备库存下降619.4万桶（前值-457.5)；当周API原油库存下降177万桶（预期196.6，前值415）。（c）国庆期间,欧洲多国的PMI、贸易、通胀数据公布。（c1）PMI：制造业方面，英国9月制造业PMI为48.4，略低于预期（预期48.5，前值48.5）。服务业方面，英国略超预期，服务业PMI录得50（预期和前值均为49.2）；德国、法国不及预期，德国服务业PMI终值为45（预期和前值均为45.4），法国服务业PMI终值为52.9（预期和前值均为53）。（c2）贸易帐：德国、法国的8月贸易帐数据均有所下滑，法国8月贸易帐-153.01亿欧元（预期-148.30亿欧元，前值-145.38亿欧元）；德国8月未季调贸易帐6亿欧元（前值49亿欧元）。（c3）通胀：欧元区8月PPI月率为5%，略高于预期的4.9%，前值为4.0%。（c4）目前英国2年期和5年期固定利率抵押贷款利率平均值都已超过6%，分别创下2008年和2010年以来的最高水平。（c5）评级下调：近期惠誉评级将英国前景展望下调至“负面”；确认其评级为“AA-”。（c6）瑞信违约风险，背后是全球金融环境收紧。瑞信CDS利差价格隐含违约风险创历史新高，背后根源仍在联储激进加息，瑞士法郎套息交易面临逆转崩盘风险。（a）欧美经济政策主导者接连发声要抗通胀，继续各种鹰派发言。美联储埃文斯表示，控制通胀是首要工作，美联储联邦基金利率将在年底达到4.25%-4.5%；美联储梅斯特也表示，政策利率不会在2023年回落。欧洲央行行长拉加德发言称，将会在未来的几次会议上继续加息。英国央行行长贝利表示，货币政策委员会将毫不犹豫地调整利率，以使通胀在中期内可持续地回到2%的目标。不仅如此，英国央行还宣布将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，消息宣布之后，英国央行就在英国国债购买操作中买入10.25亿英镑英债。这一举措在一定程度上提振了海外资本市场情绪。日本方面，日本央行干预汇率规模达到3万亿日元，创下历史新高。（b）欧央行会议纪要公布，决策者认为即便付出经济增长疲软的代价，也应采取激进的货币紧缩措施，以避免高通胀变得根深蒂固。会议纪要显示，大部分成员倾向于加息75个基点，同时也有一些成员表示倾向于加息50个基点。整体上，决策者们对长期通胀预期依然持乐观态度，仍然维持通胀目标在2%附近。（c）在英国减税问题上，本周英国首相特拉斯承认政府对于减税的公告处理不当，但坚称方案合理；英国财政大臣夸滕表示，不会继续实施“取消45%最高所得税税率”计划，同时不认为会有进一步紧缩措施。（d）央行动作上，当地时间9月27日，匈牙利国家银行（央行）宣布，从28日起，将基准利率上调125个基点至13%。这是自2021年6月以来匈牙利央行连续第17次加息，累计已将基准利率提高了1,200多个基点。（5）美债表现：9月19日，10Y美债利率自2011年以来首次在盘中突破了3.5%关口，之后一路走高，接连突破3.7%、3.8%关口，并在9月27日报收本轮高点3.97%，当日盘中一度上涨6个基点至略高于4%，上次来到这个水平是在2010年4月。截至当天,该收益率本月已攀升80个基点，是自2003年7月飙升 89个基点以来的最大涨势。之后的交易日，10Y美债利率有所震荡回落，但截至10月7日收于3.89%，相比9月30日上行6BP。2Y期国债收益率上行8BP，收至4.30%；10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，本周五倒挂有所走阔至-41BP（上上周为-39BP）。海外方面，维持之前观点，地缘政治方面，俄乌冲突暂时无解且升级可能性在加大，欧洲通胀高企、能源、粮食、电力等核心问题，短期内没有有效解决方案，叠加欧洲很快到来的冬季，都是外部的重大不确定性所在。之前一段时间，美国债券市场在交易通胀和交易衰退中摇摆。上上周美债继续以交易通胀为主，美债收益率大幅反弹，10年期收益率重回4.0%附近；10Y-2Y收益率倒挂有所走阔，创22多年来的新高。美国经济基本面依然较为强劲，欧央行和美联储政策及官员喊话依然较为“鹰派”，10年美债收益率在短时间内大幅反弹后，4.0%是一个重要心理关口，需要关注新的证据确定新的交易方向。当然，美债市场对国内利率债市场的影响是间接的，也相对有限。（a）本周国常会，决定对部分行政事业性收费和保证金实行缓缴，帮助市场主体减负纾困；部署推进政务服务“跨省通办”扩面增效举措，激发市场活力，便利群众生活；部署抓好秋粮收获和加强农业农村基础设施建设措施，确保秋收入库，提升农业生产能力；确定对政策支持、商业化运营的个人养老金予以税收优惠，满足多样化需求；通过《促进个体工商户发展条例（草案）》。（b）在货币政策方面，9月29日周四央行召开2022年Q3货币政策委员会。在地产问题上，强调“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动‘保交楼’专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度”；在汇率问题上，强调“深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持‘风险中性’理念，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”；在货币政策安排上，强调“结构性货币政策工具要继续做好‘加法’，强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持”等内容。（c）此外，本周央行设立设备更新改造专项再贷款，额度为2,000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次。（a）本周公布了工业企业利润数据。今年前8月中国规模以上工业企业实现利润总额55,254.0亿元，同比下降2.1%（前值降1.1%），三年复合增速11.8%（前值12.7%）。（b）9月30日公布数据显示，9月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.7个百分点，升至临界点以上。这一先行指标显示，我国经济总体延续恢复发展态势。（c）国庆期间（10/7）央行公布外储数据。9月份中国外汇储备为 30,289.6亿美元（预期30,000亿美元，前值30,548.8亿美元）；黄金储备为6,264万盎司（约1,948.32吨），与上月持平。（d）经文化和旅游部数据中心测算，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2,872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。（e）9月财新服务业PMI录得49.3，远低于预期54.4和前值55，显示出服务业疲软的客观事实，也与国庆期间出游数据的平淡相吻合，节前公布的官方服务业PMI指向了相同的方向。（3）资金面方面，季度末的流动性通常都会有所收紧，结合三季度跨季遇到国庆长假，9月下半月资金价格明显抬升。不过在跨季的最后几日，伴随着央行公开市场投放量的明显增加，资金面整体有所回暖（14天期有所走高），市场情绪受到一定的提振，资金利率明显回落。（a）宏观政策有呵护。9月29日，央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套房贷利率下限；9月30日，央行决定下调首套住房公积金贷款利率，财政部、税务总局宣布换购住房个人所得税退税。（b）各地政府在继续行动。浙江全省首个房地产纾困基金——绍兴市稳保基金的第一个纾困项目，于9月29日正式落地。山东济宁市决定自10月5日至今年年底，阶段性下调全市首套住房商业性个人贷款利率下限15BP，调整后全市首套住房贷款利率下限为3.95%，30年期100万商业贷款可节省利息3.12万元；山东淄博市、枣庄市自10月1日起，下调个人住房公积金贷款利率，首套房下调15BP。四川天府新区延长购房补贴执行期限，买新建商品住宅每平补贴500元。国庆期间，枣庄、东莞、舟山、呼和浩特、吉林等多座城市纷纷举办线上、线下形式的房地产交易会，通过发放住房补贴、消费补贴、减免不动产登记费、契税补贴等优惠措施，效果一般。（c）数据方面，根据中指研究院10月3日数据，1-9月TOP100房企销售额均值同比下降45.1%。（5）疫情方面，国内疫情形势与防控政策暂无太大变化。但国庆期间，新疆、山西、海南等省市出现局部疫情散发。据“韶关发布”10月9日消息，该市目前出现多例多源头、多链条的外地输入新冠肺炎确诊病例，引起本地连续发生阳性个案。其中，对该市造成影响的奥密克戎变异株BA.5.1.7进化分支，在中国内地尚属首次检出。（6）汇率方面，人民币兑美元一度破7.2心理点位，本周央行在稳汇率方面动作频出。9月26日，人民币兑美元中间价跌破7.0心理关口，9月28日在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2458，较上一交易日跌878个基点。今年以来，人民币对美元中间价累计下跌超过10%。面对人民币对美元的连续走低，央行在9月26日开盘前出手，决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。此次远期售汇业务的外汇风险准备金率是本轮人民币贬值后央行第二次出手。9月26日上午，离岸人民币对美元汇率开盘价报7.1389元，开盘后短线走低至7.1637元。截至10:36，该市场汇率报7.1539元，较低点反弹98个基点。当日，美元指数盘中直线拉升，最高升至114.6882，人民币兑美元中间价报7.0298，调贬378个基点。随后在周二（9.27）全国外汇市场自律机制电视会议召开，要求成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落，并强调“汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输”。周三（9.28）在岸人民币跌破重要关口7.20，盘中至7.2521，创2008年1月以来最差，离岸人民币兑美元跌势更大，盘中至7.2675，日内跌超800点。央行宣布全国外汇市场自律机制电视会议的信息，这在一定程度上稳住了市场情绪。整体来看，近期汇率围绕7.1-7.2附近波动的可能性较大，回到7以内有较大难度。短期内维稳汇率可能需要直接干预、消耗外储才能做到；中长期则需要稳住经济基本面。后续人民币汇率走势需要密切关注。（7）国债收益率方面，目前，利率债估值处于低位，中美利差继续扩大。10年期国债估值处于低位，分位数为11.4%（前值为5.0%），相比之下，美国10年期国债估值仍然处于较高位置，分位数为99.5%（前值为99.9%）。本周中美利差继续扩大，截至周五为-106.99BP，而上上周五为-100.98BP，倒挂幅度创出2007年3月以来的15年最大，但两国货币政策仍处相反轨道中，国内债市“以我为主”延续独立走势。