【狮说新语】再破3000点，这一次，是战还是逃？

对比5轮牛熊，

当前市场估值回到历史大底时刻

首先，我们来看看当前的估值水平。

截止2022年9月30日，目前全部A股PE为16.2倍，创业板指为43.6倍。

这个估值在什么水平线上呢？

从近了看，我们知道，今年4月份是很长一段时间内的阶段底部，4月26日当天的A股PE水平为15.2倍，创业板指是40.1倍。

谨慎心态高度一致、成交持续低迷

面对市场的“打折甩卖”，当前的市场情绪如何呢？

• 根据中信证券统计，A股在9月最后一周，日均成交仅有6364亿元，已连续6周出现萎缩，处于2020年9月以来的低位；

• 从成交金额的分布来看，大量中小盘股的成交低迷，9月1086只个股（占比22.5%）日均成交额不到3千万，1820只个股（占比37.6%）日均成交额不到5千万；

• 从换手来看，A股整体换手率已回落至2020年9月以来的最低水平，创业板、科创板的换手率已位于板块推出以来的历史底部区域；

• 融资融券成交占比也在9月最后一周达到历史最低水平，当周日均两融交易金额仅为398亿元，两融交易占比仅为6.08%，已连续5周位于7%以下，刷新了两融制度推出以来的历史最低值；

• 参考银监会披露的保险业经营情况数据，险资运用余额中投向股票和基金的比例从6月的13%降至7月的12.4%，处于历史中低水平，接近4月时的11.9%；

• 私募方面，根据华润信托公布的数据，私募基金仓位从6月的67.5%下降至8月的59.4%，同样接近4月时的56.5%，已经处于历史相对低位；

• 公募基金一直维持高仓位，但基金发行再次降温，8、9月偏股型基金发行规模分别为428亿元、420亿元，较7月时的795亿元明显下降……

以上种种指标，综合起来都在向我们透露着一个重要的信息：

当前市场热度，不止已低于今年4月份时候的水平，甚至已经冷却至2020年9月以来最低水平。

行至水穷处，坐看云起时

诚然，今年确实是咱们大A股比较困难的一年。不难理解为什么市场情绪会比较低。

但是可以看到，9月以来，A股下跌较为明显是受到海外加息和俄乌冲突反复的影响，部分投资者担心在当前外部环境依然错综复杂的背景下，未来A股的走势还将受到拖累。

但是，对于我国市场而言，其实一直以来，外围因素对A股的扰动还是偏短期的，咱们大A股的中长期走势最终还是取决于自身基本面。

那当前基本面情况究竟如何呢？我们可以通过主要数据来一窥究竟。

• 从供给端来看，经济数据持续改善：

  进入8月之后，基建和制造业投资增速明显提速，尤其是基建投资增速回升至15.4。

•  工业生产8月之后也开始边际改善，8月工业用电量同比增速转正，铁路货运量增速位置相对高位，显示工业生产韧性较强。

• 从消费端来看，数据也开始边际回暖

  由于汽车消费增速出现明显反弹，带动可选消费增速大幅改善，非汽车可选消费增速也开始转正，消费开始对经济产生正贡献。

• 从出口端来看，出口增速也体现出了一定的韧性

  尽管面临需求下行的压力，但是目前以人民币计价出口增速仍然保持双位数增长，一方面，目前出口产品价格仍在上行趋势中，价格因素对出口贡献仍在。除此之外，扣除价格因素之后的出口增速也在反弹，原因可能与当前能源价格高企之后，中国制造业企业竞争力进一步提升有关。

• PMI指数已回升至50以上

  在内需反弹，外需尚有韧性的背景下，九月份，PMI指数已经悄然回升至50以上，制造业出现比较明显的边际改善趋势。