九泰周报

近期市场在各种因素作用下，经历了快速调整，而今天迎来了一波反弹。截至10月12日收盘，沪指报3025.51点，涨幅1.53%；深指报10838.48点，涨幅2.46%；创业板指报2343.30点，涨幅3.6%。有观点认为，近期的下跌带有一定的非理性，以1年期维度看，流动性和企业盈利均有望逐步好转，A股整体估值或已经进入低估区间。

过去一周，上证指数下跌2.07%，沪深300指数下跌1.33%，创业板指数下跌0.65%。风格上，大盘风格占优于小盘。行业上，医药、食品饮料等行业涨幅居前，军工、有色、汽车、钢铁、建筑等行业跌幅较大。

估值整体低位

指数点位和整体估值位于较低区域：从股债收益率所体现的风险溢价水平（WIND全A指数市盈率的倒数减十年期国债收益率）来看，股市整体处于估值较低的位置，风险溢价位于较高位置。

整体上看，大部分行业均位于较低的估值位置，除消费和部分上游材料的估值高以外，其余大部分行业的的估值均较低。

新发基金较低、交易筹码集中度下降、成交额萎靡

新发基金降温：关于居民的“储蓄搬家”，一方面是一个长期大趋势，居民从房产、理财、信托等搬家到股市；一方面这个变量实际上是一个根据上一期的收益率来做反向推导的指标，如果前一期基金收益率好，老百姓就会买很多基金，如果前期收益率不好，可能就不会买。2021年10月至今，新发基金维持较低位置。

市场交易筹码集中度上升：成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比，这个指标揭示的是当前市场交易筹码的集中度。当成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比超过45%的时候，往往意味着市场交易集中度大幅提升，理性投资者和噪音投资者在交易上发生了趋同，微观结构呈现急剧的恶化。而后往往发生牛熊转换或者风格切换。

21年2月前5%个股成交额集中度再次突破45%，达到49%，市场拥挤度较高，微观结构恶化；从3月该指标下滑，7月该指标快速上升到44%,向上接近阈值，这意味着市场的交易行为过于趋同（这与我们微观上看到的投资者都去买“宁组合”的行为一致）;8、9月，随着创业板的调整和宁组合的快速回调，交易筹码集中的问题有所缓解，10月，该指标反弹至43%，反映了市场有所回归成长主线；11月至今年5月，该指标快速下降至28%，微观交易结构改善明显；今年6至今，交易集中度有所上升但维持中位水平，代表市场有所回归成长主线。

成交额快速萎缩：随着股市下跌，同时临近国庆长假，股市成交额快速萎缩。

风格偏价值

风格上，2020年大盘成长板块表现最好，中小盘板块表现最差；2021年中小盘强势回归表现最好；2022年前4个月，大盘价值风格表现最好，5月至7月，成长表现最好；2022年初至今，风格总体偏价值。