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9月份以来，海内外经济环境日趋复杂，国内稳增长政策加码。国内方面，虽然此前5Y期以上LPR利率下调，各地频出因城施策的住宅促销措施，但数据显示地产销售的回暖情况尚不明显。针对此情况，9月下旬以来，政策面陆续推出多项增量稳地产措施，包括允许部分城市放松首套房贷利率下限、置换住房个税退还、降低公积金贷款利率等。海外方面，俄乌冲突持续，北溪管道遭到破坏，英国新首相减税政策引发金融市场动荡，美联储加息75BP，上述各项因素对海外需求形成冲击，并传到至我国，体现在我国出口增速的超预期回落。为应对上述海内外的增量经济下行压力，国内也加大政策托底，包括政策性金融发力、重启PSL、推出设备更新改造专项再贷款等。9月全月，国开收益率曲线全线上行，中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别上行6BP、6BP、16BP、13BP。

近期海内外经济环境复杂，国内经济复苏受到的干扰较多。近期海外需求减弱开始体现在我国的出口增速上，在今年以来房地产链条偏弱的情况下，出口增速的下行无疑进一步增大了经济向下的压力。另外，国庆假期前后，国内疫情又有反弹，导致今年十一黄金周国内旅游、消费活动均较低迷，稳增长压力较大。

国庆假期前，房地产促销政策三连发，虽然截至目前政策效果尚不明显，但考虑到房地产销售涉及到挂牌、签约、放贷等过程，因此在10月内需要继续通过高频数据观察政策效果的释放情况。领域方面，近期涉及宽信贷的政策也在加码，包括政策性金融工具投放所带动的配套贷款增加、PSL的重启、以及设备更新改造专项再贷款的创设等。预计在即将公布的9月份信贷数据中，将开始反映上述宽信贷政策的效果。

跨过季末后，10月初Dr001利率重新回到了1.2%以下的低位。展望10月份，上半月可能有维稳因素，资金面有望平稳。由于国庆假期因素，本月报税期为25日，与月末财政资金投放的时点较为接近，因此本月内缴税因素对资金带来的扰动预计有限。不过，此前市场有预期本月将开始发行增量的数千亿地方债额度，这有可能在下半月对流动性产生一定的收敛作用。

●利率债方面：综合来看，近期稳地产、宽信贷等政策密集落地，对债市形成一定上行风险。但由于节后资金利率重回低位，部分节前降杠杆的机构现在重新加杠杆可能对收益率产生向下支撑；另外，国庆假期期间国内旅游、消费情况低迷，欧洲动荡加剧也增加了债市对我国出口增速下行的担心。收益率近期可能将呈现区间震荡走势，建议按区间波段模式操作。

●信用债方面：近期部分中观数据有弱企稳的迹象，但是受居民收入趋势下行、局部地区疫情反复等因素的影响，复苏的强度及持续性仍有待于观察与确认。房地产放松政策加码，后续仍需观察政策效果。信用策略上，仍建议以高流动性中短久期信用债为主，中长端配置建议在利差调整至合适位置时介入。城投债方面，仍建议优选经济财政实力较强、信用文化环境较好的区域，甄选业务公益性强、外部融资能力较强的平台，重视再融资收紧对其流动性平衡的挑战，同时应关注地方平台整合进展，规避优质资产和核心功能被剥离、融资方式多样化的市场化平台。地产债方面，房企资金链仍未明显改善，建议选取杠杆合理、土储安全度高、经营效率与内控较好的头部央国企。其他产业债方面，优选行业景气度较高、企业经营稳健的主体。

●可转债方面：配置方向上建议均衡配置，略向价值偏移。优先选择有政策边际利好的板块（地产）；其次选择估值调整充分、基本面左侧的板块（食品饮料、医药生物）；再次选择基本面边际利好的板块（煤炭等能源股）；最后再考虑成长股(优先考虑储能、光伏)。前三项可以通过股票布局，成长类由于具有不确定性但赔率高的特点，适合用转债去布局。