尽管股市反复震荡，为什么“现金为王”仍然并非好策略？

最近市场的动荡很大一个因素被归因为美联储加息，全球流动性收紧。9月21日，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。对此，桥水基金创始人瑞·达利欧表示：“这远远没有结束。”达利欧认为，利率要达到4%-5%左右甚至更高，才能稳定下来。而在接下来的2023年-2024年，经济会持续恶化，滞胀会在2023年初露头角。

尽管如此，达利欧从个人的投资经验出发，仍强调“现金是垃圾”。

1971年，达利欧还是一名纽交所的职员。美国总统尼克松宣称停止美元和黄金之间的自由兑换，这导致了美元大跌和1970年代的持续印钞。我们现在也正处于类似的情况：之前政府创造了大量信贷，中央银行印了大量货币，但是持有现金的动力不大。

为什么说“现金长期看是垃圾”？达利欧认为，如果你持有现金，不仅没利率，还要面对每年2%左右的通货膨胀率，以及税收等支出。“现金终将流向别处，因为现金是‘垃圾’，实际回报会为负。”达利欧表示。达利欧所谓的“垃圾”即长期回报为负的资产。

达利欧非常钟情中国市场。最近一次的访谈，他再次表明：“我长期做多中国市场，现在的情况是中国资产的价格很低。”

看好中国，认为现金是垃圾，这就是达利欧。那么如果说现金长期实际回报为负，那么有哪种资产能真正穿越周期？

首选来看股票类资产的抗通胀能力。

长期来看，偏股型产品是非常好的保值增值的工具。美国沃顿商学院的西格尔教授统计了美国自1802年各个大类金融资产的表现，如果持有1美元现金，204年后只值0.06美元，意味着贬值了99.4%。如果持有黄金，剔除通货膨胀的影响后值1.95美元。而债券值1083美元，股票约值75万美元。这说明长期看，黄金只具备保值增值功能，债券具有一定增值功能，而股票类资产增值功能最明显。

权益类资产收益高，是因为股票代表上市公司，上市公司代表实体经济，实体经济与社会发展紧密相关，因此股票收益长期看是企业发展的收益，是整体经济发展的成果。

权益类资产收益长期看如此可观，那么在A股长期能不能赚钱？我们再来研究一下A股机构投资者的赚钱能力。

国元证券《基金持仓，认知的边界》研报表明，2010年至2022年7月底的近12年里，上证指数涨幅15.85%,权益基金平均涨幅152.27%，年化超额收益率7.0%。投资A股大盘可能不赚钱，十年来上证指数在3000点上下反复震荡，但是权益类基金的赚钱效应非常突出。近年来以公募基金为代表的机构基本面研究派走上舞台，研究带来了丰厚的回报。

如何看待短期的波动和长期的收益？投资者应持有与其财务目标和个人风险承受能力相匹配的投资组合，也就是我们通常说的合适的资金找到合适的投资。对于投资时间期限相对较短的投资者，如退休人员，一定程度的现金持有可能是有意义的。对于市场波动容忍度相对较低的投资者，情况可能也是如此。但对于更广泛的投资者来说，需要意识到持有现金是有代价的，因为在任何有意义的时期内，现金往往是各类金融资产中投资回报最低的。