如何度过悲观时刻？近一年逆势取得近10%收益的顶级大佬这么看…… | 博采众长

今年全球市场风云变幻，俄乌冲突、全球通胀、鲍威尔“放鹰”……各种不确定性扰动之下，市场延续震荡，截至上周五收盘，年初至今上证综指下跌15.41%，沪深300指数下跌22.30%。

统计持股规模超过80亿美元的全球著名投资人近一年的收益成绩单，几乎都呈负收益，却有一位大佬获得了接近10%的正收益，显得格外亮眼。（数据来源：同花顺iFinD，公开资料；数据截至2022.8.15。）

他就是橡树资本创始人、顶级价值投资大师霍华德·马克斯。

2008年9月，雷曼兄弟宣布破产，投资者情绪滑向“冰点”，资产抛售狂潮随之而来。就在雷曼兄弟破产后的几个月里，橡树资本却斥资百亿美元购入低价债券。等到全球经济回暖，橡树资本上述投资取得了翻倍收益。

众人恐慌之时，橡树资本是如何转危为机的？探寻霍华德对待市场下跌时的投资智慧，或许对我们当下的投资也有一定启示意义。

龟甲占卜、玛雅传说、星座运势……人类对未来和预言的痴迷从古至今从未间断，在股票投资中也同样难以避免。

市场大幅下挫，大部分投资者最想知道的问题往往是：“什么时候止跌/上涨？最佳买点/卖点是什么时候？”

但是霍华德·马克斯从来不会纠结未来宏观市场走向何方，在今年6月与高盛资产凯蒂·科赫的最新对话中他说：“我不相信预测，未来是很难预测的，但预测现在并不难。换句话说，理解今天发生的事情并不难。”

对话中，他们也聊到了这个对橡树资本而言十分关键的时间节点：2008年。那一年，当每个人都急于退出市场时，霍华德和他的合伙人布鲁斯却朝着完全相反的方向奔跑，以一种非常戏剧性的方式进入了市场，成为100亿美元资产的买家。

在霍华德看来，这并不是预测市场的结果，而是基于对当下的理解。次贷危机爆发后，霍华德·马克斯做了一些他称之为“测量市场温度”的事情，试图弄清楚市场是热的还是冷的——如果其他人都过于悲观（气候寒冷），则适合买入；如果其他人都过于乐观（市场过热），则应按兵不动。

应对比预测重要，但是具体如何应对，则基于对当下的了解。投资者可以通过观察当下的一些市场指标来测量市场温度，判断投资者情绪，避免落得“热时追高，冷时割肉”的下场。

在危机尚未爆发的2006年，次贷工具就像1990年的“漂亮50”股票、1999年的互联网股票一样，被投资者奉为“无懈可击”的投资品，但是资金的大量涌入推升了市场估值，投资风险也大幅增加。

最终，包括次贷工具在内的这些“优质标的”无一不从神坛中跌落，成为了投资理财的重灾区。而在投资者闻之色变、纷纷抛售之时，橡树资本却逆流而上，大举买入债券，最终成就一段投资传奇。

所有投资者都好奇，霍华德是怎么做到的？

事实上，橡树资本是以低于实际面值约50%的价格收购了公用事业公司等高杠杆公司的优先担保债券。因为买入的价格足够低，为最终获利提供了较高的安全边际。

在霍华德·马克斯看来，没有任何资产类别天然具备稳稳当当的高收益，只有在定价合适的时候它才拥有吸引力。“按低于价值的价格买进。在我看来，这才是投资的真谛——最可靠的赚钱方法。”

所以有时候，市场的阶段性调整并非坏事，部分优质资产的价格在经历向下修正后，估值向理性回归，此时往往具备更高的投资性价比。

也有投资者关心：“既然在低位入场，那是不是很快就能看到投资收益？”

答案可能并不像大家预想的那样，霍华德认为，“定价很低”并不等于“很快上涨”。

“不要寄希望于马上成功。事实上，你会发现自己买进的时机是在持续下跌的中途，很快你就会看到损失。正如一句伟大的投资谚语告诉我们的，‘过于超前和犯错是很难区分的’。”

即使我们克服了恐惧心理，在低位布局，但获取收益之前，可能也要经历一段时间的等待。就算是霍华德·马克斯这样的大师，进场后也扛过几个大起大落，也会遇到短期套牢的风险。

好在，长期优秀业绩的获取也并不依赖于精准的抄底，低位入场之后，短期收益和短期损失可能都是暂时性的，二者都不是证明真实投资能力的必然指标。

不过，对于长期投资者而言，在底部区域布局是一个大概率正确的事儿，周期往复，我们也需要一些耐心，见证价值的回归。

回顾霍华德·马克斯的几十年投资生涯，遭遇了2000年科技泡沫、2008年次贷危机、2011年欧债危机等众多“悲观”时刻，他都选择与大多数投资者“逆向而行”，在市场低位积极配置低价资产，耐心等待资产价格向价值靠拢。

越在恐慌、悲观的时刻，耐心和乐观越显得弥足珍贵。从霍华德的投资理念出发，市场的阶段性调整并非坏事，反而为投资者提供了不可多得的机会，去购买那些被严重低估的优质资产。

就主要指数的估值分位数来看，目前市场在经历两个月左右的调整后，已经回到底部区域，处于配置性价比较高的位置。这一次，你会选择“继续恐慌”还是“适度贪婪”呢？

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