融汇视角｜2022年第四季度股票市场展望

展望2022年第四季度股票市场，在经济基本面逐步修复和政策面的支撑下，A股市场有望实现阶段性企稳。基本面来看，三季度保交楼与基建项目加速推进，为经济延续修复提供支撑。重大工程项目的推进有望带动中长期信贷需求，信贷需求或有望企稳和结构改善。政策上，宏观政策“稳增长”态度明确，四季度或仍有进一步宽松的空间，推动经济平稳运行。市场流动性来看，今年以来新发基金规模未现明显改善，融资资金与北向资金均有降温，反映市场情绪仍处在磨底阶段。海外方面，高通胀背景下，美联储维持加速收紧态势，海外需求与制造业景气度均有所回落，俄乌局势发展仍存较大不确定性，外部环境仍存一定风险。

从基本面看，四季度，疫情对经济复苏节奏的扰动程度或有减弱，政策支持加码以推动经济加速修复。专项债资金加速拨付，基建投资持续发力，成本压力或将缓解，9月PMI重回荣枯线上方，制造业投资增长动能修复，减税降费政策落地，居民消费弱复苏，基本面整体有望延续修复态势。 

从政策面看，货币政策方面，三季度以来中美货币政策持续分化，人民币具有一定贬值压力，国内货币政策总量宽松空间受限，但因当前国内稳增长压力仍存，货币政策仍有望积极发力；财政政策方面，政策“稳增长”态度较明确，国常会调增专项债限额，财政支出力度有望维持高位。

从资金面看，权益市场流动性短期仍具有一定压力。由于9月份市场整体有所回调，市场情绪较为低迷，融资资金成交占比有所回落，新发偏股型基金规模仍处于历史低位。海外通胀水平较高，美联储维持加速收紧态势，北向资金仍有一定流出压力。

（数据来源：Wind）

从估值面看，目前A股市场整体估值较为合理。截至第三季度末，万得全A、上证指数、深证成指、创业板指、沪深 300 和中证 500 的市盈率分别为 13.0/10.3/20.2/36.3/10.5 和 15.4 倍，上述指数在过去5年的估值分位数分别为 12.8%/9.7%/35.2%/10.5%/9.8%/24.7%，估值水平相对仍具有安全边际。

从情绪面看，第三季度两市日均成交额为9153亿元，较二季度环比减少299.75亿元，处于万亿水平之下，市场整体活跃度环比有所回落，内资情绪有所降温。三季度北向资金累计净流出195.9 亿元，较二季度少流入1157.1亿元，海外货币政策加速收紧，外资流出压力加大。

（数据来源：Wind）

整体来看，稳增长仍存多重压力，海外滞胀风险对风险偏好形成一定压制，权益微观流动性未见明显改善，市场情绪仍在磨底阶段。但当前股票市场估值水平具有较高性价比，随着三季报业绩逐步披露，政策积极信号进一步释放，市场或有望阶段性企稳，并延续震荡行情。

展望2022年第四季度，10月份上市公司集中进入业绩披露期，市场整体估值较为合理，政策端或更为积极，有望为市场阶段性企稳提供支撑。11至12月份，美联储存在再次收紧货币政策的可能，外围流动性边际收紧，俄乌局势发展仍存较大不确定性，成长板块与外资持股比例较高的板块或具有一定压力。国内“稳增长”政策基调下，受海外风险扰动，市场避险情绪较重，政策支持力度有望加码。OPEC+超预期减产，原油价格或维持高位震荡。欧美的制造业成本均有所抬升，部分海外供应链转移至成本更低的亚太地区。