今天，A股至少这个指标好转了！

热衷于“猜涨跌”的小伙伴，今天的心悬到了收盘前最后一刻。

看看今天（10月25日，下同）各大指数的走势，刺不刺激？

A股主要指数今日走势图20221025

 数据来源：Wind

探底、午盘前直线拉升，下午又震荡走低……在一片忐忑中，今日至少有个指标好转了——

连续7日单日净流出后，北上资金今日终于净流入28.45亿元。

就在昨日，北上资金净流出179.12亿元，创2014年11月沪港通开通以来单日净流出最大金额纪录。

沪港通开通以来净流出最多的十个交易日

数据来源：Wind

统计区间：20141117-20221024

北上资金被称为A股“聪明钱”，也是A股重要风向标。

对A股而言，北上资金大规模净流出不算好消息，它往往意味着市场或将阶段性走弱。

今日“归来”，可看作A股的一剂利好，不过可持续性还有待观察。

那么：

今天就来聊聊。

北上资金主要分配置型和交易型，两类资金具有不同特点：

国盛证券估算，截至10月21日，今年10月以来配置盘与交易盘月内已分别累计净流出约181.57亿元和175.65亿元，呈现出较为少见的集体性外流，且配置盘流出已成为主力。

如果净流出的是交易盘，其本身有短期逐利、交易频繁等特点，大进大出相对并不罕见。

如果大幅流出的是配置型外资，更容易给市场情绪带来负面影响。

兴业证券认为，北上资金持续净流出主要原因有二：

第一，不断走强的美元，使人民币汇率快速贬值，导致外资流出A股。

汇率是影响北上资金的重要因子之一。8月中下旬以来，人民币汇率的贬值使外资加速流出，尤其是交易频繁程度更高的交易盘。

第二，海外市场波动放大且美股再度下跌，压制外资风险偏好。

历史上，北上资金净流入规模与VIX指数（恐慌）有较显著的负相关关系，和标普500有较强的正相关关系。

在市场经历6-8月的喘息后，8月16日起，美股再度进入下行通道，VIX指数也从19.6的低点一度飙升至10月11日的33.6点。

美股的回调和波动加剧，导致海外投资者的风险偏好出现回落，使外资尤其是交易盘于8月中下旬开始流出。

北上资金与VIX指数

数据来源：Wind

总体来看，近年8月23日至10月20日，北上资金主要加仓基础化工、国防军工和传媒等行业；主要减仓食品饮料、电力设备和银行等行业。

其中，集中减持的食品饮料、电力设备、银行、非银和家电等，其共性为北上资金的长期重仓行业，抛售重仓或是近期外资行业增减持的核心特征。

8.23-10.20，各类型外资对各行业净流入规模（亿元）

数据来源：Wind、兴业证券

兴业证券指出，单从资金类型来看，配置盘和交易盘近期分歧较多。

兴业证券还指出，本轮北上资金大幅流出中值得关注的现象是，支撑“信军医”的主要是交易型外资。

8月起，交易型外资先后加速流入医药生物、国防军工和计算机板块，是支撑本轮“信军医”回升行情的重要资金来源，而配置盘则对这三个板块的加仓力度较为有限。

换句话说，“信军医”加仓较多的是成交活跃的交易型外资，而更为“长期”、“稳健”的配置型外资并没有过多“介入”。

自2014年11月沪股通开通以来，北上资金出现过多次规模较大的阶段性净流出，比如2015年4月、2015年7月、2015年10-11月、2016年4-5月、2018年2月、2018年10月、2019年4月-5月、2020年2月-3月、2020年7月中旬至9月底。

先上结论：

宏观上，对国内经济的担忧、中美关系恶化、汇率贬值。

微观上，持有公司的性价比下降、获利离场。

另外还有市场情绪、美股和A股下跌等因素叠加。

决定北上资金方向的关键性因素主要有四个：

短期来看，一方面，未来美股下行压力较大，海外市场风险偏好或处于低位徘徊，另一方面，国内经济复苏的态势较为明确。综合考量下，外资后续流入节奏上大概率或呈双向波动为主。

中长期看，阶段性抛压或不改长期向好趋势，当前的人民币贬值大概率只是阶段性的，由此引发的外资抛压也多为阶段性问题，我国经济长期向好的趋势没有改变，全球资产比较优势也有望修复。

此外，我国的金融对外开放步伐尚未停歇，国际指数的纳入与扩容也仍处早期，显著低配格局之下，“水往低处流”的长期逻辑尚未改变，空间与时间均站在A股这边，外资持续流入A股或仍是长期趋势。

主要参考资料：

兴业证券《如何看待近期外资持续流出？》20221021

国盛证券《外资罕见撤离，反映哪些信号？》20221025、《从历次外资流出行为看当前配置思路》20220320

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