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2022年度三季报新鲜出炉。经历了持续震荡的三季度，基金经理们如何看待后市？四季度及明年应该如何布局？有哪些值得投资的板块？一起来看看各位三季报的最新观点~
四季度A股向下空间有限
建议“布局明年”
尹培俊
华富基金总经理助理
固定收益部总监
基金经理
展望四季度基本面，经济或在偏弱的增速下企稳，上有消费、地产、出口制约，下有基建支撑。具体来说，消费端仍然受到消费场景缺失的约束，地产端也仍然受到地产信用风险的抑制，目前经济主要的堵点还需政策进一步的疏解。出口端，海外政策收紧的影响正逐步显现，预计四季度出口端可能对国内经济形成进一步的拖累。基建端，国常会新增3000亿政策性金融工具额度，要求依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，预计四季度基建投资增速仍然可以维持在较高的水平。海外方面，地缘政治格局依然复杂，大国博弈持续存在，主要经济体仍处在货币收紧阶段，全球经济滞胀风险仍高。
在资产配置上，债券面临的问题是赔率仍偏低，以及胜率受到基本面边际持续改善的挑战，信用债票息杠杆策略依然是流动性宽松背景下确定性更高的选择方向，长端利率债的机会可能来自于“跌出来的机会”。权益市场整体赔率较高，股票的性价比优于债券。外部看，四季度之前是流动性收紧斜率最高、滞胀预期强烈的阶段，地缘冲突近期再升级+中美脱钩预期悲观，内部看，盈利底基本出现，像是4月的多重利空共振的组合，但考虑到国内预期的明朗和美国中期选举后市场转向衰退交易的概率在提升，内部盈利底基本已经探明，因此A股向下空间有限，当前阶段更建议根据三季报“布局明年”。结构上仍考虑围绕能源安全、发展安全和疫后复苏等方向。转债方面整体估值仍偏贵，但相比于纯债而言替代价值仍在，下半年将在控制整体组合溢价率的情况下把握结构性机会，考虑围绕选股思路的正股替代与中低价位的纯债替代两个维度展开。
坚守成长
核心板块长期逻辑不变
陈启明
华富基金总经理助理
权益投资部总监
基金经理
展望2022年四季度，海外方面，地缘政治格局依然复杂，大国博弈持续存在，主要经济体仍处在货币收紧阶段，全球经济滞胀风险提升，我国出口或呈走弱趋势；国内方面，疫情影响仍将持续存在，对消费形成压制，预计消费延续三季度的温和复苏趋势，投资预计也将温和复苏，基建投资仍为主要拉动项，在一定程度上对冲房地产投资低迷的压力。金融形势方面，在三季度的总量和价格政策基础上，预计流动性环境仍将维持稳健略宽，新增信贷投放将继续稳步增长，企业融资成本维持下行，助力实体经济稳健运行，预计对金融市场形成一定支撑。虽然国内外局势难言明朗，但核心板块的长期逻辑未发生改变甚至更强，包括科技自主可控、国产替代的紧迫性和必要性、新能源领域海内外需求的确定性等等，结合当前成长板块已在市场情绪低迷情况下表现出性价比，我们将继续坚守成长，以时间换空间，以期市场回暖时为投资者创造相对较好的回报。
信用环境持续改善
人工智能行业有望迎来机遇
张娅
华富基金总经理助理
指数投资部总监
基金经理
2022年三季度，权益市场有明显的回调，主要因为二季度的反弹本身尚无坚实的基本面支撑，对交易拥挤和利空会相对敏感，7月成长板块整体交易较为拥挤开启了技术性调整，后续又接连遭遇地产断供、海外去中国化、海外暴力加息引发全球经济衰退这一系列利空冲击，导致权益市场产生了较大幅度的回调。上证指数下跌-11%，创业板指下跌-18%，人工智能指数下跌-20%。
经历完此轮下跌后，成长板块绝大多数行业重新回到了极低的估值区间，同时随着宽信用政策的进一步加码和落地，在海外经济衰退出清后，市场将迎来更好的机遇。
展望四季度，国内信用环境已经有了改善的迹象，企业中长期贷款连续高增，带动社融企稳。海外经济四季度有较大的概率下滑，在海外风险出清后，海内外有望迎来新一轮经济复苏周期的共振。届时权益市场有望走出新一轮牛市。但在此之前，道路或相对曲折。
在此经济大背景下，人工智能行业当前估值合理，当前海外新一轮较严厉的芯片出口管制政策的出台，将加速国产化进程，国内芯片、超算、以及相关基础软件有望受益于信创的持续发力，而下游应用在智能驾驶、人形机器人等领域技术进步的催化下，也有望出现更多的0-1的新兴应用方向。未来我们将为看好人工智能发展方向的投资者提供投资人工智能产业的有利工具。
估值处于相对低位
成长股或进入布局阶段
陈奇
华富基金研究发展部负责人
基金经理
展望未来，在国内“双碳”战略持续推进、海外能源价格显著上涨的背景下，新能源大部分细分行业均有望保持高景气。储能需求今年带欧洲的带动下爆发，未来3年都有望保持高增长；光伏需求确定性较高，明年供应链短缺问题大幅缓解之后，需求释放力度或将超预期。引领电池片技术进步且盈利有望持续修复的一体化组件环节、叠加储能第二成长曲线的逆变器环节、部分格局较优的关键辅材环节、产业链中的技术进步方向，均值得重点关注；半导体方面，虽然全球半导体都在经历去库存，市场悲观情绪展示已较充分，同时在国产化、新应用和新创新产品的带动下，国内的半导体公司，尤其是设计公司或迎来中长期的加大配置窗口。军工方面，国防军工行业将迎来“短期3年订单与产能大幅增长，中期7年装备体系升级”重大发展机遇期。在政策支持和订单驱动下，受益于国防军队现代化的发展，未来行业有望持续保持高景气，从四季度、明年角度看，会是科技成长里比较好的机会。此外，机器人等行业也存在细分行业个股机会。
注：部分基金经理观点根据实际情况变化相对三季报略有调整。
·风险提示
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