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本周上证指数下跌4.05%，沪深300下跌5.39%，创业板指下跌6.04%，仅科创50指数逆势上涨2.66%。三季度经济数据发布，高技术制造业及基建亮点延续。美国关键利率倒挂，海外衰退预期进一步演进。避险情绪下，本周网络安全指数上涨6.4%，贵金属指数上涨4.5%，自主可控指数上涨3.2%。受疫情扰动与外资流出影响，白酒为代表的消费板块跌幅扩大。
►三季度经济数据不乏亮点，尤其以出口链及相关高技术制造业投资（电气机械、汽车）和基建投资（6-9月均保持10%以上增速）表现居前，符合海外消费韧性及财政发力的特征。相比二季度疫情低位，三季度消费弱复苏，居民可支配收入保持回升，但疫情环境或仍对消费意愿构成一定制约，地产对于后周期消费的拖累亦有显现。工业产出尤其是制造业修复，第二产业用电量相对韧性，第三产业用电、服务业生产指数有所回落。目前房地产数据仍处于有望底部企稳阶段，930新规及国有行融资新增6000亿后，地产行业仍处于政策友好窗口。展望四季度，低基数及中游行业开工率回升背景下，年内GDP增速或有望进一步回升。
►美国关键利率倒挂，衰退预期进一步演进。本周美国10年期国债收益率回落，而3个月期国债收益率则飙升突破4%，这两项美债的利差出现倒挂。虽然三季度美国GDP及失业金等数据表现超预期，但市场对于衰退预期进一步演进。美元指数同样快速回落，引起商品市场的反弹。我们认为美国衰退或仍处于中期，北向资金持续流出，对于A股的影响尚难言结束。
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展望后市，我们对指数层面保持积极，市场或已反映经济总量层面的压力。内需板块有望相对跑赢，尤其是TMT、军工领域自主可控重要性增强，四季度关注内需方向以及外需优势领域。中期来看，产业转型进程方兴未艾，新时代下政策强调自主可控、能源安全、国防安全、信息安全等方向，先进制造领域的国产化突破加速，成为了构筑“中国优势”的重要来源，我们力争在把握产业趋势同时挖掘优秀公司。考虑人民币汇率风险、地产风险尚未完全消除，因此仍需要保持对于疫情、地产、海外货币政策等因素的警惕。
相关数据来源：wind，截至22/10/28。风险提示：本材料为观点分享，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件，本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。
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