A股估值已到历史较低水平，可以乐观一点了吗？

历史上，A股也出现过二次探底，如2012-2013年和2019-2020年，在市场触底回升后依然出现较大回调。

多项市场指标表明，A股市场多项指标与今年4月底市场低点水平相当，经济基本面逐步向好，市场风险得到比较充分的释放，市场已经在二次探底过程中凸显出了长期配置价值。

近期在内外部多方扰动因素影响下，当前A股核心指数处于明显低估的位置。从核心产业赛道估值水平来看，很多赛道的估值水平处在历史低位，甚至低于前期市场底部的水平。

根据Wind数据，截至9月30日，沪深300的滚动市盈率为11.2，位于近五年8.8%分位，近十年26.1%分位，均处于较低位置。从估值绝对数来看，核心资产估值已经与2020年的市场底部水平相当，接近2018年熊市低点。万得全A的滚动市盈率为16.2，位于近五年15.7%分位，近十年29.5%分位，也处在较低位置。

总体而言，在悲观预期消化较为充分的情况下，A股整体估值处于中长期“高性价比”的区域，估值空间很充足。

沪深300历史市盈率变化

注：数据来自Wind，截至20220930。历史数据仅作展示，不代表未来表现。

风险溢价（ERP）指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额，一般用市盈率的倒数与未来10年国债收益率的差额来计算。这个指标可以大体衡量股债之间性价比，或者理解为股票市场的因为承担风险而享受的溢价水平，数值越高则表示股票市场享受的风险溢价越高。

以沪深300为例，截至9月30日，其风险溢价率为6.2%，处于近十年来的79.7%分位，即将触及向上一倍标准差，高于今年4月底的水平，与2020年3月和2019年初的市场底部位置接近，已经处于历史高位。万得全A指数目前风险溢价率为3.4%，处于近十年77.9%分位，也接近4月份高点。

通过前段时间的大幅调整，内外部不利因素消化较为充分，当前市场主要指数的风险溢价均已重回高位，已经具备较高的安全边际。

沪深300风险溢价率变化

注：数据来自Wind，截至20220930，三根参考线从上至下依次为标准差(+1)、中位数、标准差(-1)。历史数据仅作展示，不代表未来表现。

一般来说低市净率的股票，具有更高的安全边际，而股票破净意味着每股股价已经小于每股净资产。A股破净股数量与市场走势紧密相连，一般在市场运行良好、情绪乐观的时候，破净率往往较低；而在市场探底的过程中，市场弥漫在悲观情绪中，破净股数量和比例都会达到较高水平。

以万得全A指数（881001.WI）作为统计基准，截至9月30日，破净比例达到9.3%，在4月份低点，破净比例更是一度超过10%，逼近历史峰值。尽管破净股占比提高并不直接预示着市场会止跌回升，但从数字上看当前情绪已经处于相对低位。

A股历次低点伴随着破净股大量出现

注：数据来自Wind，以万得全A指数作为统计基准

从很多指标观察，当前位置已经与4月份的市场低点水平相当，我们应该有理由相信目前市场已经进入投资性价比较高的底部区间。

虽然短期仍存在较大不确定性，向上反弹或者继续承压都有可能，但回调越多，均值回归的力量会更加强大，价格偏离价值的现象不会永远持续。

从中长期来看，市场会如何发展，最终决定因素还是国内经济的基本面。

我们相信中国经济的长期向好趋势没有改变。当前我国防范化解重大金融风险攻坚战已取得重要阶段性成果，随着后续“保交楼”等稳增长政策实施，有望成为市场止跌企稳的契机，也将为许多板块带来结构性投资机会。

任何事物发展都不会是一帆风顺的，在市场长期向好的大趋势中，出现短期的起伏波动是很正常的。一定程度上说，价格与价值的偏离也是潜在的机会，成为优秀的基金经理获取超额回报的重要途径。

站在现在这个当口，我们应当重视风险，并且通过合理的配置手段防范风险。短期市场仍可能有震荡反复，若通过定投或者分批买入的方式入场，或能有效降低择时带来的风险。

长风破浪会有时。长期来看，我们应该对经济和市场发展保持足够的信心和耐心，相信历经风雨洗礼后终能收获累累硕果。