外资流动影响情绪“温变”，市场静待新机

长城基金 2022-10-28 19:44

市场周评


本周的市场起伏较大，许多对于四季度抱有热切期待的投资者无疑是当头一瓢冷水。但是透过现象看本质，在剧烈变局之下，我们仍然可以看到新机会或正在缓缓萌芽。


首先还是要分析一下本周行情表现背后的原因。今年以来，影响市场的宏观因素颇为繁多，对于疫情、美联储加息、俄乌冲突等因素带来的压力，市场已经达成了共识。四季度以来，新出现的一个不可忽视的重要因素即外资的流动。欧洲央行近期第二次大幅加息，美联储也在11月面临年内最后一次加息，全球流动性问题仍然高悬，海外国际关系的变动也影响了外资在投资方向上的选择，因此近期外资总体呈现流出状态。外资流动或许会一定程度上改变国内市场的短期流动性格局，我们可能将由“存量博弈”向“减量博弈”格局变动，在此过程中市场会产生一些震动。另外，目前正值三季报披露高峰期，部分权重上市公司业绩表现不及预期，也引发了市场在大中小票上的思路和选择。


数据来源：wind 截至2022.10.28 十月中旬以来北向资金流动情况


除去流动性格局与龙头公司引发的情绪冲击外，客观来看，A股市场的结构性机会似乎已经在慢慢萌芽。复盘十月以来市场表现，计算机、通信、医药等此前沉寂的板块逐渐起势。一方面，经历比较漫长的磨底期后，上述板块估值基本都已经处于合理偏低水平，在市场震荡期配置价值逐渐显露。另一方面，影响上述板块表现的压制性因素目前均有所好转，市场对此类板块的底部反转预期正在被塑造。


数据来源：wind 截至2022.10.28  10月中旬以来行业涨跌（申万一级行业指数）


总体来看，四季度市场面临的环境仍然比较复杂，年内市场大概率继续以结构性行情为主。但复杂和结构性并不意味着机会的稀少，而是反映出把握结构性的重要性。在走向减量博弈的过程中，重点把握“投资性价比”与“顺势而为”两点，一方面寻找军工、医药、电子等中长期逻辑较稳固、当前估值与价格相对合理的投资方向；另一方面关注信创、网安等政策预期积极、行业景气度确定性较强的主题。


行情复盘


本周市场集体调整。截至周五收盘，科创50逆市涨2.66%；上证指数收跌4.05%；沪深300收跌5.39%；创业板指收跌6.04%。根据中信一级行业指数，周内仅军工、计算机收涨；食品饮料、农林牧渔、地产承受调整较大。


基金市场股债双杀。中国股基指数跌1.37%，对应中证全指跌4.33%；中国债基指数跌0.05%，对应中债综合财富指数涨0.10%；中国混基指数下跌1.29%。


热点回放


工业经济加快恢复，企业利润结构改善：我国工业经济加快恢复，企业效益逐步好转。国家统计局数据显示，9月份当月，工业企业利润降幅较上月收窄6个百分点，在41个工业大类行业中，有25个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增。1-9月份，装备制造业利润同比增长0.6%，今年以来首次由降转增。


三季报进入披露高峰期，上市公司业绩表现有序修复：10月28日，A股共1348家上市公司披露2022年三季报，其中 1106家盈利，242家亏损。从营收增幅来看，116家公司营收增幅超50%。


欧洲央行再加息75bp：欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点，为年内连续第二次大幅加息75个基点。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区第三季度经济活动可能显著放缓，并可能在第四季度和明年一季度进一步放缓。预计通胀将继续上行，未来几次会议很可能会继续加息，并在12月决定缩减资产购买的关键原则。 


板块热评


医药：医药板块重获市场关注。截至10月28日收盘，申万医药生物指数累计涨幅为5.63%，在31个申万一级行业中位列前五。自2021年7月初高点后，医药板块开启漫漫磨底道路。期间导致板块持续调整的因素包括互联网等板块政策冲击的传导、集采降价对企业阶段性业绩与市场预期产生负面影响、疫情散点爆发影响线下诊疗、全球流动性收紧对成长板块形成压力、国内存量博弈环境下新能源等赛道存在抽水效应等。反观当下，上述因素均有不同程度的好转。


从基本面来看，一方面集采常态化下，许多相关企业已经初步消化了这一因素，中报和三季报显示，部分公司业绩已经触底回升；疫情总体好转和防控边际放松趋势下，线下诊疗和消费医药行业的经营状况也正在有序修复中。另一方面，今年以来针对牙科、骨科等专科的集采政策降价情况远远好于预期，市场情绪亦有好转。四季度正值市场布局明年主线的关键时期，目前医药板块回暖明显，重点关注业绩环比修复明显的标的以及中长期成长逻辑稳固的细分板块。


信创：四季度以来，信创板块持续走强。从行业维度来看，计算机板块大小市值公司估值分化明显，大市值普遍在合理估值水平，小市值公司大多数处于20倍左右历史底部估值。Q3开始，行业进入利润释放周期，预计后面几个季度利润端有望逐季改善，板块配置价值逐渐显露。


信创行业受到政策支撑明显，新一期党政信创即将启动，2027年完成约1600万台PC，加上持续推进的行业信创从金融/运营商推广到更多行业，2025年市场规模有望达到500-800万台PC，此前一轮信创高峰21年仅为250万台，有2-3倍的成长空间，预计后续1-2个季度催化性事件与政策可能密集落地。



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