中加市场周报︱上市公司和公募基金三季报集中出炉，市场寻找新主线

市场回顾与分析

上周A股走势较为震荡，主要指数多数下跌。

31个申万一级行业中，计算机（+2.25%）、国防军工（+2.23%）是唯二上涨板块。食品饮料（-11.97%）、农林牧渔（-10.07%）和房地产（-8.16%）居跌幅前三。

计算机板块受益信息安全概念带动信创板块上涨，博弈资金流入。

食品饮料板块受白酒和部分消费品利空消息影响，引发下跌。

A股主要指数周涨跌幅（%）

宏观与市场回顾

10月24日，统计局发布三季度经济数据，三季度实际GDP同比增长3.9%，9月工业增加值同比6.3%（前值4.2%）；社零同比增长2.5%（前值5.4%）；1-9月固定资产投资累计同比增长5.9%（前值5.8%）。总体看，经济数据略高于市场预期，但增幅有限表明实体经济压力仍大。固投方面，地产投资跌幅收窄、基建和制造业投资延续高位回升。此外工业生产和服务业生产走势分化。9月工业生产改善较快，尤其是装备制造业景气度较高；但由于受到疫情反复的影响，服务业仍旧偏弱。社零方面，受疫情扩散和高基数影响，9月社零数据整体承压，只有汽车消费维持一定韧性。

10月24日，海关总署公布9月进出口数据，以美元计，中国9月出口同比增长5.7%，8月为同比增长7.1%；9月进口同比增长0.3%，8月为同比增长0.3%；进出口增速均略低于市场预期。出口增速放缓的主要原因是9份欧美地区均出现经济衰退趋势，海外整体需求收紧。尤其对美国的出口增速回落较大（叠加了中美关系影响）。分商品看，机电产品仍为出口主要支撑，自动数据处理设备、家电和服装为出口的拖累。进口增速放缓的主要原因是全球范围内通胀高企导致的全球大宗商品价格回落，且国内需求偏弱。

上周，公募基金集中发布了三季报。股票型、主动偏股型和灵活配置型基金仓位分别为88.97%、82.81%和72.15%，均比二季度有小幅下滑。表明市场的持续震荡、缺乏主线对基金经理的风险偏好还是产生了一定影响。行业配置比例看，电力设备和食品饮料仍然是公募配置比例最高的行业，但以电力设备为首的高景气赛道在三季报中配置比例出现了下滑。国防军工、交运、计算机等板块获得较多的配置比例提升，公募处于寻找市场新主线的过程中。

流动性方面，LPR和MLF利率在央行宣布LPR非对称降息后无变化。央行维持引导货币市场短期利率逐渐向政策利率回归，促使资金面宽松收敛至中性水平的态度。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场共发行142只利率债，总发行规模5684亿，净融资额1405亿。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1512亿、2825亿和1346亿，净融资额为-531亿、2030亿和-94亿。信用债共计发行327只，总规模3848亿，净融资额334亿。

二级市场回顾

上周利率债表现好于信用债。主要影响因素包括：海外鹰派转向预期、美债利率、资金面、票据利率等。

流动性跟踪

人民银行加大税期及跨月流动性投放，税期资金面有惊无险，关注月初资金利率中枢变化。

政策与基本面

上周公布的9月工业增加值、制造业投资、基建投资、出口略高于预期，社零、房地产投资仍低位震荡，三季度GDP同比增速有所回升。高频数据来看：各类指标普遍走弱，月末票据利率明显走低。

海外市场

加拿大央行率先降低加息幅度，欧美均出现鹰派转向交易。最终10年美债收盘4.02%，较前周下行19BP。

债市策略展望

10月以来债市交投情绪明显提振，一是9月下旬的调整提高了债券的赔率；二是国内疫情防控形势仍较为复杂、疫情涉及面较广，拖累“银十”经济表现；三是海外出现货币政策鹰派预期放缓交易。

展望未来，美国中期选举后，美联储维持鹰派态度的政治需求降低。国内疫情仍处焦灼阶段，短期内对经济预期下修及货币宽松的交易不能证伪，利率上行风险有限；但也需注意10年国开已回到年内低点附近，11-12月稳增长政策仍可能继续发力，利率进一步下行需要新的催化因素。

总体看，决定债市走势的中期逻辑并未发生改变，市场仍处于震荡环境之中，面对短期因素变化主导的利率走高不心慌、利率下行不猛追，操作层面，建议保持一定的久期和持仓，适度参与交易。