固收周报｜ 央行加码OMO维稳税期资金面，债市震荡回暖

上周债市在资金面和汇率的共同影响下，先震荡后回暖走强。

周一，海外消息, “新美联储通讯社”报道，美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度；旧金山联储主席称是时候开始考虑放慢加息。国内方面，上午9月经济数据及进出口数据密集公布，经济数据延续弱修复、出口如期继续回落；国家能源局公布1-9月全国累计发电装机容量同比增长8.1%；离岸人民币兑美元持续走低，盘中跌破7.30。税期走款，银行间资金面收紧。债市受实体经济数据和进出口数据偏弱的影响，收益率震荡下行，全天来看，期货主力合约T2212涨0.17%，活跃券220019下行1.25BP至2.715%。

周二，海外方面，苏纳克当选英国首相，称稳定和团结是第一要务，英镑走强；美国10月制造业PMI两年来首破枯荣线，服务业第四个月萎缩；美财长暗示财政部可能回购美国国债。国内方面，发改委等六部门要求各地方要结合当地实际，便利国际商务人员往来；人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25；央行OMO净投放2280亿元，创下3月份以来最大单日净投放，资金面尾盘转松。债市震荡偏弱，国债期货T2212跌0.13%，国债活跃券220019收益率上行1.25BP至2.7275%。

周三，海外方面，美国抵押贷款利率突破7%，创二十年新高，20城房价8月环比跌幅创2009年来最大，房价同比涨幅放缓程度为史上之最。国内方面，国务院办公厅要求有关部门和各地区要认真做好保交楼、防烂尾、稳预期相关工作；人民币中间价上调30点报7.1638，在岸、离岸人民币大涨。央行净投放2780亿元，人民币汇率走强叠加资金面转松，债市回暖，国债期货主力合约T2212涨0.21%，10年国债220019收益率下行2.5BP至2.7025%。

周四，海外方面，被一些人视为美联储行动“领先指标”的加拿大央行加息50BP（预期75BP），行长称接近本轮紧缩终点；美国能源信息署公布，美国上周原油库存增加260万桶，创2021年7月份以来最大单周增幅，单周原油出口创历史新高；美联储最关注的三个月/10年期美债收益率曲线倒挂，或表明美国经济衰退近在咫尺。国内方面，统计局数据显示，1—9月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.2%，延续较快增长态势，企业利润同比下降2.3%，利润降幅持续收窄；商务部表示，正按照CPTPP加入程序与各成员进行接触、沟通和磋商。央行公开市场净投放2380亿元，债市震荡偏暖，期货主力T2212涨0.17%，国债活跃券220019下行0.75BP至2.695%。

周五，海外方面，欧洲央行加息75个基点，符合市场预期，未来几次会议或继续加息；美国三季度实际GDP年化季环比初值2.6%（高于预期），消费支出较上季度有所放缓，9月耐用品订单不及预期，制造业信心减退。国内方面，国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上；财政部数据显示，1-9月国有企业利润总额同比下降1.1%；央行副行长潘功胜赴中债信用增进投资公司开展调研，提出加大对民营房企债券融资的支持力度。央行公开市场净投放880亿元，隔夜利率大幅下行，资金面偏松叠加股市下跌，债市延续走强。全天来看，国债期货T2212涨0.10%，国债220019下行3BP至2.665%。

全周来看，央行累计进行公开市场操作8500亿元，当周逆回购到期100亿元，净投放8400亿元。资金面由紧转松，DR001和R001分别较前一周上行8BP和7BP，由于跨月关系，DR007和R007则较前一周上行30BP。较上周五，三年国开220207下行4BP至2.275%，五年国开220208下行3.75BP至2.525%，十年国开220215下行2.8BP至2.852%；十年国债220019下行6.75BP至2.665%。

上周9月经济数据及进出口数据密集公布，经济数据延续弱修复，总量回升但结构较差，国内宏观政策坚持稳增长、扩内需。税期银行走款增多，央行加码逆回购，维稳资金面，资金利率先快速上行后回落，流动性整体依然维持在合理充裕水平。同时，月末票据利率大幅下行，可能预示着本月信贷投放整体偏弱。海外方面，欧洲央行加息75BP，符合预期；三季度美国GDP实现略超预期的正增长，但是可持续性存疑，部分行业已经出现衰退信号，10年美债收益率回落至4.0%水平附近，人民币兑美元汇率暂时企稳。本周，税期结束，同时财政支出将对流动性形成支撑，隔夜资金利率大概率重回1.50%以下水平，中枢水平可能上移但不会大幅度上行。鑫元基金认为债市将继续维持窄幅波动的格局，建议在保持市场中位数久期的情况下，控制交易节奏和获利止盈时机，信用类账户建议持续关注中部地区城投债和产业债，适当挖掘西部非网红地区城投。

债市预计维持窄幅波动的格局，持续关注信贷投放的边际变化，人民币汇率承压情况以及资金利率中枢。