【嘉合观察嘉】集中区域优势资源，城投公司再出发

城投公司为了集中区域优势资源，提升区域城投公司的竞争力，会选择进行资产划转、置换乃至资产重组。通过发行人公开的公告信息可以看到，近期有多家城投公司发布进行资产整合重组的公告，目前这些案例可大致分为四种类型：

图1：“上层新设”案例：

来源：wind，嘉合基金

合并型整合指由已有的城投平台吸收合并其他平台，根据双方的层级情况可以分为平级合并（同一层级的平台合并）和跨级合并（高层级平台吸收合并低层级平台）。平级合并的案例有：由徐州市新城区国有资产经营有限责任公司与徐州新田投资发展有限责任公司整合组建徐州市产城发展集团有限公司（以下简称“产城集团”），徐州市人民政府国有资产监督管理委员会将持有的徐州新田投资发展有限责任公司 100%股权划转至产城集团。徐州产城集团将定位为产业园区投资建设运营、新城区范围内道路桥梁等基础设施和功能性项目代建、城乡土地整理开发等三大领域；打造发展势能，逐步向外拓展，力求发展为专业化的产业园区投资建设运营主体。总体来说，改革后，徐州产城集团的定位更加清晰，与徐州市其他国有企业形成错位发展。

资产整合指城投平台资产的划入或划出，是最常见的整合类型。相关案例有：南昌市级平台整合进一步落地。2022年6月，南昌市提出城投整合方案，整合重组后，南昌市属国有企业由“9+1”整合重组为“4+2”。9月6日，南昌市政公用集团有限公司作为四大集团之一，划入其他市属国企旗下的农业、林业、粮食类资产，同时也将交通等与主业无关的资产划转至南昌市交通投资集团有限公司等其他集团。

涉及政府的股权变更指平台整合后的股东涉及政府的情形，可细分为政府控股（控股股东由企业变为政府）、区级上挂（股东由区级政府变为市级政府）、政府部门间划转（股权在财政局、国资委等政府部门间划转，重要性相对不高）等。相关案例有：随着国有资产监督管理体制改革的不断深化，张家港市国有资产管理中心（下称“市国资中心”）成为了张家港市国有资产监督管理的职能机构，履行市属国有企业出资人职责，对国有资产进行监督管理，张家港市公有资产管理委员会（下称“市公资委”）不再履行国有资产监督管理的相关职责。经张家港市政府批准，张家港市直属公有资产经营有限公司控股股东由市公资委（持股 97.5%）变更为市国资中心，同时将张家港市长江文化投资发展有限公司（持股 2.5%）持有的张家港市直属公有资产经营有限公司（下称“市直属公司”）股权划转至市国资中心，上述变更完成后由市国资中心持有市直属公司 100%股权。

图2：“股权变更”案例

来源：wind，嘉合基金

本文作者：嘉合固定收益研究部 赵芸静