新华宝藏基金经理 | 王永明——立足价值 敬畏趋势

投资框架

以性价比为核心

“我的投资框架是以性价比为核心的成长股投资”。对于自己的投资分析框架，王永明用简单的“性价比”三个字来着墨，可以概括为“三好”，即好赛道、好公司、好股票。

第一是好赛道。这是首当其冲的一点，也是最重要的一点，自上而下选出重点布局的投资方向，选择一个好赛道尤为重要。所谓好赛道，要基本具备行业整体增速快、竞争格局好、长期空间大等要素。

第二是好公司。在看好的赛道里，选出优势企业，即好公司。一个好公司，我们看到的结果是竞争优势突出、盈利能力强或盈利能力不断增强、市场地位巩固或提高等。但很容易忽视其背后的企业家精神、企业文化、执行力和价值观，其实这些因素的影响更加深远，尤其是在行业或企业调整期，因为这些因素将决定企业是否能走出低谷、创造辉煌。

第三是好股票。做投资最后还是要落脚在投资的价格和它能带来回报的比较基础上。所以从好股票的角度来说，就要结合估值、性价比这些因素进行综合的分析。

理解这套“性价比”分析框架并不难，关键在于如何运用。谈到哪些行业可以用性价比逻辑来筛选，王永明认为“从大家比较关注的光伏看，有上游的硅料，中游的硅片、电池和下游的组件，还有逆变器、支架、玻璃等细分赛道。从性价比的角度看，不同的细分行业体现出不同的发展阶段、竞争格局和盈利水平。比如像光伏逆变器，在欧洲户储的增速非常快，但它的渗透率又非常低，即使在渗透率最高的德国也不超过3%，在整个欧洲来说渗透率就更低了。但如果展望全球，像美国、南美包括南非，甚至中国，都有非常大的渗透率提升的空间。”

投资风格

跑得远比跑得快更重要

王永明平时喜欢跑步，参加过马拉松比赛。在他看来，喜欢跑步这件事和他的投资风格有一定的契合，重点不是看谁跑得快，而是比谁跑得更远。

想要跑得更远，就要有更强的信心、更持久的耐力以及更充分的准备。

对于王永明来说，信心是十足的。“对于未来，我充满信心。这种信心来源，不仅仅源于我长期看好的投资机会、投资赛道和投资的行业，更多是源于对新华内部投研改革的信心。公司投研体系的不断完善，和运作水平的上升能让我们在投资当中如虎添翼。”

作为一个长跑者，王永明的耐力与常人相比也显然更胜一筹。对于投资的选择，王永明坚信要着眼长远，“从投资的大逻辑和长逻辑出发，选择在长期来看具有非常好的前景，同时又处在一个繁荣的、向上阶段的一些行业很重要。”与此同时，在他看来长期主义和择时并不矛盾，“巴菲特也重视投资成本的控制，‘在别人恐惧时贪婪，贪婪时恐惧’说的就是利用市场的恐慌情绪选择好的买点，利用市场的贪婪选择好的卖点。”

充分的准备自不用说，从业20多年来的深耕与投入，每一份努力都不会白白付出，每一步路也都不会白走。

敬畏趋势

看好新能源和电子行业

“敬畏趋势”是王永明常提到的另一个关键词。立足中国当前转型的窗口期，以及国家科技力不断增强的时代浪潮，王永明用他的性价比逻辑筛选了科技细分赛道里他最看好的两个行业。

1.新能源行业

“从中国转型升级的发展趋势来看，第一个大的方向就是能源转型升级，像光伏、风电等可再生新能源领域，这些行业的研发投入不断增加，研发投入占比也较高，体现出了较强的科技属性。具体来说，包括光伏、风电、新能源车等，中国企业在整个产业链都处于世界一流的行列，具有明显的全球竞争优势。”

2.电子行业

王永明看好将来半导体领域的国产化替代与升级。“目前来说，我们与国际巨头相比还存在一定的差距。但从另一方面来说，这也是我们将来可以提升的空间。政策、国内的市场及下游的需求都为电子行业提供了非常好的外部条件。加上工程师红利和企业家精神，电子行业的提升空间也非常大。”