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（一）进出口金额
11月7日，海关总署公布的外贸数据显示，我国进出口金额为5,115.9亿美元，当月同比下降0.4%，较上月下降3.8%。出口金额为2,983.7亿美元，当月同比下降0.3%，较上月下降6%，进口金额为2,132.2亿美元，当月同比下降0.7%，较上月下降1%。贸易顺差851.5亿美元，同比增0.9%，较上月下降23.6%。
出口方面，美联储加息引发的全球商品需求回落导致国内出口表现不佳，同时10月份疫情反复对企业生产出口造成一定扰动，年内出口数据大概率保持低位运行。
进口方面，受到疫情，房地产低迷影响，国内需求仍然偏弱，内需进一步收敛。除原油、煤炭等能源回升外，其他各类进口商品大部分走弱。
数据来源：Wind
（二）CPI
11月9日公布中国10月CPI同比增速为2.1%，较上月下降0.7%，食品类CPI同比增速为7%，较上月下降1.8%，非食品类CPI同比增速为1.1%，较上月下降0.4%。
10月CPI数据低于预期，除猪肉受到猪周期影响价格进一步上行外，疫情反复对国内各项消费均呈拖累态势。目前来看，市场预期的高通胀并未显现，反而内需消费开始边际收敛。本次CPI下行有利于货币政策宽松的延续性，央行在货币政策执行层面减少了对国内通胀的顾虑。但由于目前对市场进一步注入流动性效果并不明显，下一阶段可能会进行结构上的调整。
数据来源：Wind
（三）社会融资规模
11月10日公布中国10月社会融资规模增量9,097亿元，前值为35,271亿元。
10月份社融数据回落符合市场预期，一方面往年10月份社融数据均大幅低于9月份数据，另一方面10月份票据利率持续下行，也预示了社融数据的回落迹象。分项上，各项结构较差，由于上月政府债券发行规模回落，并未形成社融支撑点，而受到刺激政策影响，企业债券融资有所回暖。十一月份在地方债提前下发额度，票据提前发力的情况下，社融预计会环比略升。
数据来源：Wind
（四）信贷
中国10月新增人民币贷款6,152亿元，前值为24,700亿元。
10月份信贷大多数据环比减少，主要原因还是9月份提前透支了10月信贷投放额度。分项上，受到疫情及经济环境影响居民和企业短期贷款需求减少较为突出。虽然前阵子保交楼等一系列地产政策托底房地产行业，但居民购房意愿仍差，导致居民中长期贷款需求进一步回落。企业在疫情反复的环境下，扩展经营动力不足，中长期贷款需求下降。另外，票据在信贷投放表现一般的情况下，成为支撑信贷数据的着力点。
数据来源：Wind
（五）货币供应量
中国10月货币供应量M2同比增长11.8%，前值为12.1%；M1同比增长5.8%，前值6.4%；M0同比增长14.3%，前值13.6%。
10月M2数据较上月有所回落，但依旧居于高位，说明国内居民消费需求依然不足，同时部分企业及非金融机构存在资金套利的行为。10月M1数据较上月回落，在疫情的影响下企业投资，拓展经营动力不足。10月M0较上月略微增长，或与双十一购物节有一定相关性。
数据来源：Wind
（六）票据利率
上周票据利率持续下行，说明在疫情反复的情况下，信贷投放较为乏力，导致银行在月初已经开始买入票据冲抵信贷规模。
数据来源：Wind
（七）利率债发行量
上周利率债发行量较去年同比增长52.9%，同比发行量有所抬升。近期债券发行量抬升对资金面造成一定扰动，但影响有限。
数据来源：Wind
（一）资金价格逐步抬升，资金情绪偏谨慎
上周隔夜资金价格徘徊在1.8%附近，价格中枢已经逐步回归正常化，让市场资金情绪发生一定变化。一直以来，货币宽松是债牛的主要逻辑，因此4月份以来资金价格持续低位运作也是债市难上的主要支撑，目前资金面已经脱离近半年宽松的价格区间，引发部分投资者开始压降杠杆，进一步观察央行货币政策的态度。
资金面的收敛也是我们近期观察的主要指标，我们认为，资金面松久必紧，紧久必松是不变的规矩，资金利率回归政策利率迟早会发生，只是资金利率的波动节奏和幅度存在一定不确定性。后续预计资金面将维持现状，不会过度收紧，毕竟目前经济状况并未明显改善，仍需偏宽松的货币环境维护市场环境的运转。对于本月15日万亿MLF续作，可能出现降准置换部分MLF到期量的情况，但是力度不会太大，本次降准操作目的主要是降低银行资金成本，进行结构调整，引导银行让利实体经济，而不是单纯增加市场流动性。
数据来源：Wind
数据来源，qeubee
（二）市场空头情绪放大，抛售压力逐渐释放
上周五，高层对疫情防控政策调整措施出台，推动债市收益率大幅度上行。上行原因还是市场对经济预期转好的情绪扰动，引发止盈盘获利退出。其实对防控政策的调整市场早有顾虑，结合对资金面的担忧推动了本次收益率大幅度上行。相比收益率缓慢上行，一步到位其实挺好，利率债参与者都是机构投资者，大家会从宏观经济形势，美债走势，汇率走势，防疫政策变化等方面进行分析。
从近期疫情反复的态势以及11月份票据利率持续下行的情况来看，短期内基本面仍然较差，本次收益率大幅度上行释放了较大的抛售盘压力，对稳定市场情绪起到了良好的作用。
（一）一级发行情况
上周信用债（仅包括企业债、公司债、中票、定向工具、短融）合计发行1,354.44亿元，环比下降29.48%，信用债净融资额612.48亿元，其中城投债发行规模602.74亿元，净融资额440.51亿元，产业债发行规模751.70亿元，净融资额171.97亿元。
上周发行的信用债中，外部评级AAA占比60.35%，AA+占比29.35%，AA占比9.98%，AA-占比0.32%。
上周有11只债券取消发行，涉及计划发行规模53.70亿元，环比下降38.98%，取消发行债券如下：
信用债取消发行情况
数据来源：Wind，固收研究部整理
金融债方面，上周金融债（不含政策性银行债）发行总额为1,708.10亿元，环比增长176.39%，净融资额1,455.60亿元；商业银行二级资本债发行601.10亿元，其中600亿元由工商银行发行，其余由界首农商行发行；无商业银行永续债发行。
（二）二级市场表现
上周信用债收益率整体上行，且上行幅度较大。受防疫政策放松、资金面压力等多重因素影响，上周债市迎来大幅调整，截至2022年11月11日，1年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为2.31%、2.44%和2.53%，分别较前一周末上升14.91BP、13.91BP和13.91BP；3年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为2.69%、2.91%和3.06%，分别较前一周末上升12.38BP、12.39BP和12.39BP；5年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为3.05%、3.28%和3.71%，分别较前一周末上升10.16BP、10.16BP和10.16BP。
中短期票据收益率变化（%）
数据来源：Wind，固收研究部整理
上周1年期信用利差以收窄为主，3年和5年期信用利差整体走阔，中长端面临一定调整压力。从上周中短期票据的利差变动来看，1年期各评级中短期票据信用利差上下幅度不超过1BP；3年期各评级中短期票据信用利差走扩幅度较小，5年期信用利差整体走扩2BP以上，走扩幅度较大，面临一定调整压力。AAA、AA+及AA等级的信用利差处于历史低分位水平，但5年期AAA历史分位数位于11.9%，信用利差略有一定性价比；各期限的AA-中短期票据信用利差则处于历史较高分位水平。
中短期票据周度信用利差变动情况（BP，%）
数据来源：Wind，固收研究部整理
上周等级利差有所分化。截至2022年11月11日，1年期中短期票据AAA与AA+、AA及AA-的等级利差均收窄1BP，其余期限变动较小。从历史分位数看，1年期（AA/AAA）和3年期等级利差处于历史较低分位数，信用下沉博取收益空间较窄；尽管AA-与AAA的等级利差处于历史较高分位数，但不建议在AA-品种上过度下沉。
中短期票据周度等级利差变动情况(BP，%)
数据来源：Wind，固收研究部整理
上周期限利差整体收窄。截至2022年11月11日，AAA、AA+和AA等级中短期票据期限利差（5Y-1Y）分别为73.94BP、83.52BP及117.52BP，分别较前一周末下降4.75BP、3.75BP及3.75BP，收窄幅度最大，同时分位数水平进一步下降，其中AA+（5Y-3Y分位数从11月4日的62.2%下降至上周的59%。
中短期票据周度期限利差变动情况（BP,%）
数据来源：Wind，固收研究部整理
（三）上周市场评级调整及信用违约
1、上周评级调整事件
上周共发生7起评级调整事件，其中3起为评级下调事件，其中碧桂园和中南建设为民营房企，4起为评级上调事件，涉及主体除珠海港股份有限公司外，均为城投公司。
周度评级调整情况
数据来源：Wind，固收研究部整理
2、上周新增违约债券统计
上周，违约主体主要为民营企业，涉及违约本息合计94.63亿元。
上周新增违约债券情况
数据来源：Wind，固收研究部整理
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