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市场或有望回暖
上周市场宽幅震荡，沪深300强于创业板指，房地产、建筑材料等地产链涨幅较大，“新半军”跌幅较大。
经济复苏预期大幅改善。1）经济动能切换，企业中长期贷款持续高增，反映制造业升级趋势下的扩张动能；2）进一步优化疫情防控二十条措施公布，有助于生产秩序和消费场景修复；3）金融支持地产16条措施发布，地产行业系统性风险有所降低。新一届领导班子稳定经济大盘的政策逐步落地，有助于经济增长的信心修复。后续需要继续跟踪全球衰退阶段，出口下滑对总需求的负面拖累。
海外市场方面，全球流动性预期改善。美国10月核心CPI同比增长6.3%、环比增长0.3%，均低于预期0.2pct，并较前值放缓，市场交易通胀压力高点已过，美联储或有望在2023年启动降息，美元指数大幅回落，黄金、铜等具备金融属性的大宗商品低位反弹。全球流动性预期改善有利于风险偏好修复，后续需跟踪全球衰退叠加高利率环境下可能的风险资产定价波动。
美国共和党控制众议院，拜登政府财政扩张计划可能受阻，对外政策可能更为激进。地缘政治冲突烈度有所下降。关注G20期间中美元首会晤释放的信号。
前期判断A股市场类似困境反转资产，近期国内经济、全球流动性均出现显著改善，高赔率可能短期转化为阶段性上涨，对后市阶段性乐观。
短期来看，进一步优化疫情防控二十条措施公布，或有利于疫苗、医疗基础设施板块。提产调控优化或有利于民营地产和应收减值风险较大的建材、家居资产个股。海外流动性预期改善或有利于黄金、铜板块。
中长期来看，统筹发展和安全仍是主旋律。安全方面围绕强基补链、进口替代、军队现代化，在国防军工、电子、计算机以及相关专用设备、材料方向寻找机会；发展方面围绕政策性金融工具寻找机会。
短期对利率上行风险保持谨慎，关注MLF续作情况
上周海外通胀超预期回落，进出口数据和社融数据偏弱，但资金面明显收紧，市场风险偏好上行，利率债收益率整体上行。10Y国债/国开收益率分别上行3bp/4bp至2.74%/2.85%，10-1Y国债/国开利差分别下行17bp/13bp至77bp/84bp，曲线走平。国开税收利差小幅上行，信用债收益率大多上行。
利率策略：美国通胀不及预期，但后续回落速度仍待观察，就业市场仍有韧性，短期美联储抗通胀意愿尚未改变。国内前期稳增长政策逐步落地见效，地产政策持续放松，基本面仍然保持弱复苏态势，随着进一步优化疫情防控二十条措施公布，微观主体对经济增长的预期或有望逐步修复。但外需回落背景下出口下滑方向确定，同时新旧动能转换过程中信用扩张力度有限，消费、地产修复进度缓慢。整体而言，市场对经济修复的信心有所提振，叠加短端资金利率上行较快，基本面对债市的利好有所减弱，利率可能有一定上行风险，短期保持谨慎，关注MLF续作情况对资金面的影响。
信用策略：经济恢复的基础尚不牢固，资质方面仍保持谨慎。继续关注稳地产政策落地效应及地方执行跟进情况、头部民企地产的融资恢复情况，此外，在房地产风险的可能传导下，对一级市场投标热情不高、土地财政压力较大地区的尾部平台保持警惕。杠杆和久期方面，四季度资金面波动压力有所加大，短期对杠杆和久期策略保持谨慎。
转债策略：短期重点关注稳经济的相关板块如城商行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，安全主题下的上游资源品、农林牧渔等，估值较低的公用事业、医药等，顺周期的计算机，以及估值相对合理的高成长板块，把握双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料价格回落以及新电池技术驱动下的光伏细分板块、国内装机和平价化提速的海上风电、锂及其他上游原材料产能大幅扩张后业绩有望修复的锂电及电车板块。
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