从“新半军”到“信军医”,军工为啥这么强?

2022-11-16 19:15

图:珠海航展现场的运-20

长城基金军工行业研究员高明豪摄


歼20翩若惊鸿、运20震撼登场、C919 展翅翱翔……,11月13日,享誉中外的第十四届珠海航展圆满闭幕。本届航展,诸多国产高精尖装备惊艳亮相,除了令敌人闻风丧胆的歼20、空警-500和轰-6K,还有首次参展的C919、运油-20、歼-16、攻击-2无人机、反无人机系统等“硬核”武器,世界为之瞩目。


珠海航展见证了我国航天军工产业“由小到大、由弱到强”的蝶变过程,不仅扬我中华国威,在资本市场也注入了一股活力。


从“新半军”到“信军医”,“军旗”持续飘扬


在A股市场中,国防军工一直深受专业投资者喜爱。不管是2020年炙手可热的“新半军”(新能源、半导体和国防军工),还是近期的反弹急先锋“信军医”(信创、军工和医药),国防军工板块不仅没有缺席,还扛起了护盘大旗,表现明显强于同期沪深300和创业板指数。


数据来源:Wind,数据截至2022.11.09


那么,军工行业究竟“强”在哪里?


1、政策加码,军工行业发展注入“强心针”


过往,我国军工企业业绩缺乏可预期性,投资不确定性较大。自2015年军改方案落地,我军装备升级的步伐明显加快,国防军工板块开始“焕新颜”:一方面,下游需求加速释放,行业基本面预期改善明显;另一方面,随着军民融合、市场化程度提升以及国防工业体系的公开透明化,军工行业的长期业务拓展也有望提速,企业的收入来源日趋多元化。


当前国际形势严峻复杂,军工行业作为护卫国家安全的基石,得到了国家战略层面的支持。“十四五”规划明确指出,要“促进国防实力和经济实力同步提升”,有望为未来军费持续增长铺平道路。二十大报告中更是明确,要“加快武器装备现代化,打造强大战略威慑力量体系,增加新域新质作战力量比重”,要“如期实现建军一百年奋斗目标,加快把人民军队建成世界一流军队”。行业发展前景在政策呵护下正变得更加可期。


2、基本面向好,行业高景气度持续验证


从基本面看,军工行业2022年前三季度合计实现营收2910.03亿,同比增长12.20%,归母净利润291.89亿,同比增长11.03%。在A股30个行业中,军工行业收入增速排名第7,归母净利增速则排在第8位,均处于行业领先位置,产业链高景气度持续得到验证。


数据来源:wind,安信证券,数据截至2022.9.30


安信证券表示,预计在“十四五”期间,在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下,行业需求端有所保证,基本面趋势将持续向好,行业有望进入高速及高质量发展阶段。


3、估值处于历史低位,板块高性价比延续升势


2022年初以来,中证军工指数下跌了19.80%,板块估值得到了一定消化,高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为55.52倍,处于指数近十年以来的12.09%分位。


数据来源:Wind,截至2022.11.12


中信建投最新研报认为,当前军工板块正处于从局部景气向全面景气扩散的关键节点,中下游公司业绩加速拐点有望到来。近期板块回调较多,三季报业绩维持高景气,四季度为军工传统旺季,环比加速为大概率事件,板块有望重回升势。


钟情国防军工,长城久源寻找投资“确定性”


军工板块虽然配置价值凸显,但作为技术密集性产业,其投研门槛高,选股难度大。对于普通投资者而言,与其贸然出击,不如借道公募基金或更为可行。


基金经理翁煜平深耕大军工产业链长达7年,完整见证过军工板块的牛熊演变,深谙行业发展规律和投资之道,擅长把握行业拐点,致力于以成长股视角捕捉军工等板块中的机遇。

长城基金基金经理  翁煜平


对于军工行业的长期投资逻辑,翁煜平坚定看好。他认为,国防建设战略的长期性基本决定了军工行业景气度的确定性,我国的国防现代化建设正处在起步阶段,还有很长的路要走,军工板块中长期投资机遇值得看好。


但军工行业的波动性较大,要捕捉其中的超额收益并不容易。因此,翁煜平在投资中看重两点,一是股价的驱动因素是否来自业绩成长,如果股价主要是由市场风险偏好或流动性推动,即便是权重股,也会谨慎考虑;二是估值是否合理,估值与业绩应有较高的匹配度,当市场出现系统性风险时,他希望所选标的能相对抗跌,可以较好地控制回撤。


在翁煜平看来,军工行业中有两类标的值得重点关注。一类是赛道型公司这类公司所处赛道特别好,在赛道里有很强的独占性,竞争优势明显,且发展空间大,未来增速较高。


另一类是非赛道型公司。这类公司处于竞争相对充分的市场环境,竞争对手比较多,容易受估值约束。但部分环节的需求比较旺盛,少数优秀的公司未来两三年业绩仍有望呈现高速增长。


“对于赛道型公司,只要其所处赛道发展态势没有发生变化,就不必过于担心其短期回调。而对于非赛道、成长性比较好的公司,需要重点跟踪,如果成长性已经减弱,就要考虑调整。”翁煜平表示。


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