短债配置机会仍持续

长城基金徐涛国 2022-11-21 17:26

市场热点


上周央行发布第三季度货币政策执行报告,提到综合运用多种货币政策工具,为做好年末经济工作提供适宜的流动性环境,并高度重视未来通胀升温的潜在可能性,对经济的论述为“有效需求恢复势头日益明显,经济韧性强、潜力大、活力足”,相关表态偏鹰,市场普遍预测后续总量货币政策工具的使用或许会更为谨慎。


上周公布的10月份经济数据整体偏弱,其中规模以上工业增加值同比增5%,前值增6.3%;社会消费品零售总额同比降0.5%,前值增2.5%;1-10月固定资产投资同比增5.8%,前值增5.9%;工业增加值单月同比增速、固定资产投资1-10月累计同比增速略放缓,消费当月同比降幅较大。同时海外方面,美国10月PPI升幅同比放缓至8%,环比上升0.2%,均低于市场预期。10月核心PPI同比放缓6.7%,环比降至0,也均低于市场预期。


后市观点


上周经济方面公布的数据偏弱并不意外,与前期公布的社融贷款等数据趋势一致,比较意外的是央行的货币政策报告的表述,略微出乎意料,或许央行是站在三季度的角度来看经济相对二季度的回暖,而并非是针对10月份的经济情况,但相关偏鹰的论述值得重视。随着央行在公开市场加大投放力度,银行间资金面逐步宽松,同时市场风险偏好出现反复,债券收益率上行的势头基本止住。我们之前提示债券中短端超调,可能存在配置机会得到应验。往后看,当前经济处于防疫政策放松及内需持续回暖的趋势中,过程可能曲折,但债券收益率中长期面临上行压力,建议相对缩短组合久期。短期由于疫情反复,中长债或许存在交易机会。年末,短债受资金面影响收益率易上难下,目前可能处于年内最高的收益区间,随着资管产品赎回趋于稳定之后,短债配置机会可能更有确定性


1

资金面


货币市场资金面:上周DR007运行在1.72-2.02%的范围,R001运行在1.41-2.04%的范围。在央行持续净投放的情况下,利率水平冲高后逐步回落,反映了央行维稳市场的态度。全周公开市场累计净投放3680亿元。


   银行间质押式回购加权利率(%)


2

现券市场


同业存单:存单利率大幅上行,3个月存单利率上行31bp至2.40%,1年期存单利率上行28bp至2.52%。存单利率受资金利率处于高位以及资管产品赎回影响,持续走高,周四开始利率水平开始稳定回落。


 同业存单收益率走势(%)


利率债:上周发行国债1912亿元,政金债770亿元、地方债600亿元,利率债净供给环比大幅回升。二级市场方面,受资金利率上行、国务院优化疫情防控政策以及资管类产品挤兑的影响,债市产生一定程度踩踏。全周十年国债活跃券220019累计上行9.25 bp,十年国开活跃券220215累计上行7.55bp。


10年期利率债收益率走势(%)


信用债:上周信用债共发行1641.40亿元,较上上周(2129.49亿元)环比下降;信用债净融资-1002.91亿元。二级市场方面,收益率均上行。其中1年期AA城投收益率上行幅度最大(60.45bp);信用利差方面,各等级城投债、中票信用利差均走阔,其中3年期AA-城投走阔最为明显(38.34bp)。


信用债收益率走势(%)


3

可转债市场


上周中证转债跌幅为2.47%,表现弱于中证全指(-0.53%)。分类别来看,超高平价券(转股价值大于130元)跌幅均值为3.13%,表现弱于其它平价券。低评级券(AA-及以下)跌幅均值为2.29%,优于高评级券(评级为AA+及以上)的-2.64%和中评级券(-3.09%)。截至上周五转债的平均价格为119.82元,分位值为77.28%,处于2018年至今的中等偏高水平。转股溢价率为34.67%,分位值为87.75%,处于2018年至今的较高水平。


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