融汇学堂｜量化对冲，如何在市场下行的时候相对有效控制风险？（上）

“做投资和种庄稼一样，都是靠天吃饭”。市场中的老股民们常常用这句话来调侃投资与大环境的关系。当经济在生机勃勃的上行周期、风口来临的时候，好像账户上的数字躺着也增长；当经济进入衰退周期、市场情绪悲观的时候，投资就变成负重前行、难有突破。

但崇尚量化对冲策略的投资人是“我命由我不由天”的人，他们在或糟糕或平庸的行情中捕捉着结构性机会，相信总有办法克服不利因素、让自己的账户较少受到大环境的牵制。有时候，他们真的战胜了周期、成为了熊市中赚钱而归的少数人。

量化对冲，是如何在市场下行的时候相对有效控制风险，从而有机会在低迷的市场环境中脱颖而出的呢？让我们透过一些常见的量化对冲子策略来揭开ta的神秘面纱！

市场中性策略，又叫绝对收益策略（听这名字就感觉到霸气外露），指的是利用各类对冲工具构建对系统性风险的敏感度为0的、以主动选股获取绝对收益为目标的组合策略。

一个简单的市场中性投资策略至少由两部分构成：

多头部分：包含了个股Alpha收益和市场Beta收益的组合；

空头部分：包含了市场Beta风险的对冲空头组合（如买空股指期货）。

聪明的你一定发现了，控制多头和空头的风险敞口，是实现整体组合对市场Beta风险“中性”的关键。简单地说就是，布局多少多头部分？配置多少空头部分？这个临界点在哪里？做空什么？做多什么？

这是一个复杂的计算题，也就是量化发挥作用的地方！我们来看量化对冲策略是如何“化腐朽为神奇”的？

风险因子暴露的计算模型是一种典型的多因子量化模型（我们在量化系列的第一篇介绍过哦～），比如对行业因子和风格因子的暴露度进行整体的风险加权计算。常常采用到的一种量化模型是Barra风险模型，对一些大类因子进行风险暴露度计算，诸如分红因子、规模因子、波动率因子、流动性因子、估值因子、动量因子等，从而根据计算得出的暴露度在空头端匹配相应的对冲品种。

一般来说，构建空头可以利用期货、期权、融券等方式，然而这些方式对冲风险的精确度是不同的。融券的精确度最高，融券即是看空某只个股未来的价格，当股价下行，持仓的股票和通过融券方式获得的股票能够准确对冲，使得股价波动带来的风险减小；其次是期权，担心持仓的某只股票可能会下跌，但还有些犹豫和不确定，可以选择买入看跌期权，付出较小的期权费即可提前锁定分散部分投资的能力；股指期货的精确度相对前两者更低。

量化模型通过对对冲成本、对冲容量等衡量指标进行计算，从而选择合适的对冲方法和标的，提升对冲的精确度。

市场中性策略能够在市场行情相对较差的时候争取超出市场beta的表现。投资者们可根据自己对市场的判断，适时地利用量化对冲策略在市场下行的时候控制风险、争取收益。

量化对冲，如何在市场下行的时候相对有效控制风险？（上）——CTA套利策略