固收市场 | 债市或延续震荡行情

1、2022年10月经济数据低于市场预期，整体延续弱修复态势

2022年11月15日，统计局数据显示，1-10月固定资产投资累计同比增长5.8%，涨幅回落0.1百分点。规模以上工业增加值同比增长5.0%，预期5.2%；社零同比下降0.5%，预期1.0%。（数据来源：国家统计局）

基本面各项数据从今年10月当月同比来看，较9月份呈现整体下行趋势，和月初PMI的表现相一致，其中投资端回落，结构上基建和制造业投资边际走弱，地产深度下探，消费和出口有所回落。对比2019年同期增速来看，仅基建和制造业表现好于疫情前。此外，10月份31个大中城市调查失业率小幅上升，反映就业压力依然较大。

2、2022年10月财政收入有所改善，但支出端压力仍大

2022年11月18日，财政部发布数据显示，1-10月全国一般公共预算收入累计17.34万亿元，扣除留抵退税因素后增长5.1%，自然口径计算下降4.5%。全国一般公共预算支出20.63万亿元，同比增长6.4%。10月单月一般公共预算收入同比增长15.7%，一般预算支出同比增长8.9%。（数据来源：财政部）

今年10月一般公共预算收入回升，财政收支问题有所缓解。一般公共预算收入增速较9月环比提升，其中税收收入拉动效果显著，非税收入有所缩窄。10月一般公共预算支出增速提高，其中卫生健康支出贡献最大。整体来看，近年一般预算赤字使用较快，预算面临减收压力，年内支出端压力较大。

3、央行发布2022年三季度货币政策执行报告，总基调基本延续

2022年11月16日，央行发布2022年三季度货币政策执行报告。三季度货币政策总基调延续了二季度的提法，提出要维持“加大稳健货币政策实施力度”，坚持不搞“大水漫灌”，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。（数据来源：中国人民银行）

本次报告显示央行对于经济下行的担忧仍大，短期内受到海外经济走弱、居民消费意愿不足和有效投资乏力等因素的制约。货币政策端虽然增加了对明年通胀升温的关注，但距离转向仍较远，明年初仍有通过降息推动企业和居民融资成本下降的空间。短期内地产竣工端有所改善，政策端对于地产抒困和银行配套支持的意愿较强，后续政策或继续推进。

近期公布的各类经济数据略低于市场预期，基本面修复斜率仍偏弱。此前受资金面收敛和赎回扰动影响，债市出现大幅波动。随着央行公开市场释放流动性，资金价格在2022年11月21日开始中枢明显回落，债市呈现企稳，收益率也具备阶段性配置价值。但11月银行存单滚续压力较大，存单一级发行价格的提升、赎回扰动持续、地产政策加码，都将对债市造成进一步影响。后续需关注短期资金面、交易情绪和中期经济基本面疲弱的边际变化。