北京时间明天凌晨，美联储将公布11月货币政策会议纪要。

全球市场翘首以盼。

因为这次纪要内容非常关键。

在11月初加息75个基点后，市场普遍预期12月份加息将放缓至50个基点。

一方面，美国2年期和10年期国债收益率出现40年来最大程度的倒挂，该曲线倒挂一直以来被视为经济衰退的预兆；另一方面，美国10月通胀有所降温。

市场都期待美联储放缓加息步伐，从而利好股市。

但是上周周中以来，多位联储官员接连放“鹰”，认为不要过分解读通胀数据、应该继续加息，市场情绪随之冷却，又让“加息放缓之路”充满不确定性。

在一众焦急等待的瓜民中，橡树资本联席创始人、《投资最重要的事》作者霍华德·马克斯，用其54年的投资经验告诉大家，这些都“不重要”。

在国内，霍华德·马克斯以分享“投资中重要的事”著称。在其最新的投资备忘录中，他罕见地指出“投资中那些不重要的事”。

小通摘录了精华部分，供参考。

1

不重要的事：短期预测

在今年7月的投资备忘录中，我谈到了6月21日在伦敦举行的橡树投资人会议上被问及最多的问题：

我告诉与会者，这些事情均与短期有关，而以下是我对短期的看法：

举个例子。

为何我们很难从短期焦点中获利？

因为投资者很难知晓，目前股价已反映了关于事件的哪些预测。

人们总会犯的一个关键错误是，相信股价变动是事件的结果：利好事件导致价格上涨，利空事件导致价格下跌。

但是，我们该如何解释一家企业报告收益增长，但其股价却下跌？

答案是，企业所报告的增长低于预期，从而令投资者失望。因此，重要的不是简单地判断事件本身利好与否，而是事件与预期相比如何。

此外，在短期内，股价极易受到随机和外生事件的影响，其影响力可能会压过基本面事件的影响。

例如，企业经常通过投资未来业务从而有意降低当前收益。因此，当期报告的低收益，可能意味着未来的高收益，而不是持续的低收益。

要知晓其中的区别，你必须对企业有深入的了解。

通过观察可清晰看到，股价波动远大于经济产出或企业利润的波动。

这是因为，在短期内，价格的起伏更多地受到投资者心理波动的影响，而非企业长期前景变化的影响。

由于心理波动在短期内比基本面的变化更重要，而且很难预测，因此大多数短期交易都是在浪费时间……或者更糟。

2

不重要的事："交易"思维

我之所以加上这则老笑话，是因为我相信大多数人把股票和债券当作交易的工具，而不是拥有的资产。

如果你让沃伦·巴菲特描述他投资方法的基础，他可能会首先坚持认为，股票应该被视为企业的所有者权益。

大多数人创办企业不是怀着在短期内出售它们的目的，而是为了经营企业，享有盈利能力并扩大业务。

但大多数人购买股票的目的，是为了以更高的价格将其卖出，认为股票是用来交易的，而不是用来拥有的。

这意味着他们摒弃了企业所有者的思维方式，而是以押注股价走势所进行的赌博或投机。结果往往令人不快。

让我们思考一下逻辑。

你买入一只股票是因为，你认为它的价值超过了你为其支付的价格；而卖家则认为，它已充分定价。

如果有一天，事情进展顺利，在你看来，它将充分定价，这意味着你将卖出它。

然而，你卖给的那个人会买它，因为他认为它会更值钱。

我们过去常说，这一过程依赖于"博傻理论"：无论我为一只股票支付什么价格，总会有人以更高的价格从我这里买走，尽管我卖出是因为我认为它的价值已见顶。

每次交易股票，总有一方是错的，另一方是对的。

但是，如果你正在做的是押注热门趋势，从而押注股价在下个月、下个季度或下一年的走势，你真的可以相信，你会比交易对手方押中的几率更大吗？

3

不重要的事：波动性

我把风险定义为出现不良结果的概率，而波动性充其量是风险存在的指标。

但波动性并非风险本身。

必须认识到，防止波动性通常并不是免费的。

为了降低波动性而降低波动性其实是一种下策：可以假设，在其他条件相同的情况下，偏好低波动性的资产和策略将带来较低的回报。

因为波动性是一个暂时现象，大多数投资者不应像他们看起来那样重视波动性。

比如以下投资者就不应太过于关注波动性：

沃伦·巴菲特总是妙语连珠。

在这个话题上，他精辟地阐述道："比起12%的平稳回报，我们更喜欢15%的波动回报。"

那些宁愿作出相反选择的投资者，即他们认为12%的平稳回报比15%的波动回报更可取，应该问问自己，他们对波动性的厌恶主要是出于财务原因，还是情绪所致。

4

不重要的事：过度交易

之前我曾多次提过，大多数投资者交易过于频繁。

由于很难连续多次做出正确的决策，而且交易涉及成本，并且往往可能是投资者情绪波动的结果，所以最好减少不必要的交易。

在我还是个小男孩的时候，流行一种说法：不要光坐着不动，找点事做。

但对于投资，我会颠倒过来：不要盲从，但坐无妨。

要培养一种思维，即赚钱不是靠买入和卖出，而是通过持有来赚钱（最好是）。

多思考，少交易。做更少、但更重要的交易。

通过短期市场择时来提升回报非常困难，犹如伟大的投资者比尔·米勒所言："时间，而不是时机，是在股市中积累财富的关键。"

我将以一段精彩的引文来结束关于这个主题的讨论：

由于记者无法找到富达的研究报告，而且显然富达也找不到，这个故事可能是杜撰的。

但我仍然喜欢这个想法，因为其结论非常符合我的观点。我当然不是说提高投资业绩值得一"死"，但对于投资者来说，通过坐以待"涨"的方式模拟这种情景，也许是个不错的主意。

5

真正重要的是什么？

真正重要的是，你的持仓在未来五年或十年（或更长时间）的表现，以及期末的价值与初始投资成本及你的需求相比如何。

从长远来看，大多数个人投资者、以及能够理解实现超额回报很难的投资者，可能最好的选择是，持有指数基金。

而喜欢主动操作的投资者，可能会从以下建议中受益。

在橡树资本工作，我们工作原则之一就是，投资于随着时间的推移将变得更有价值的企业。

我将始终坚持这一原则。

这些是我反复强调的重要事情和关键环节：

至关重要的是，股票投资者应该将以下作为首要目标：

（一）参与经济和企业的长期增长以及（二）受益于复利的神奇。

试想在1926年投资1美元。

按标普500指数（或其前身指数）之后每年10.5%的回报率计算，这1美元现值已超过13,000美元。

尽管这期间经历了16次经济衰退、一次大萧条、几场战争、一次世界大战、一场全球疫情以及多次地缘政治危机。

本文节选自霍华德·马克斯《2022年11月：真正重要的究竟为何？》20221122

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