上周A股走势维持震荡，主要指数涨跌不一。

31个申万一级行业中，房地产（+5.09%）、建筑装饰（+5.03%）和煤炭（+4.46%）居涨幅前三，休闲服务（-5.94%）、计算机（-5.47%）和传媒（-5.26%）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅（%）

11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上发表主题演讲时，对建设“中国特色现代资本市场”的愿景进行了阐述，首次提出“把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系”的观点。提出此观点的主要原因是当前国有上市公司估值的普遍偏低，和其内在价值偏离较大。但是国有企业的低估值现状也有其商业模式、管理机制、成长性等一系列原因的影响。估值重构是一个循序渐进的过程，需要国企上市公司和市场共同努力，推进国企改革，同时加强投资者投资理念引导。

11月23日，央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，即“地产金融16条”。通知要求稳定房地产开发贷款投放，特别要求“对国有、民营等各类房地产企业一视同仁”；支持个人住房贷款合理需求；支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期；延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排；支持优质房地产企业发行债券融资；鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求。并强调保交楼仍然是当下地产业主要目标，支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款；鼓励金融机构提供配套融资支持。并鼓励金融重点支持房地产收并购。总体看，文件主要对房地产项目并购金融支持和保交楼金融支持提出了要求，着力于解决房地产最急迫的问题。

流动性方面，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。在11.23国常会提到降准2天后央行迅速宣布实施，但在当前实质流动性较宽松背景下降准幅度偏小，本次降准主因为疫情反复、外需萎缩背景下经济基本面较弱，稳增长任务仍然急迫。降准释放长期资金约5000亿元，有助于降低银行负债端成本，为进一步调降LPR打开空间，并有助于稳定市场信心。但是当前经济下行压力仍大，这种力度的降准的实际效果可能有限。

总体资金面紧平衡趋势未改。央行维持引导货币市场短期利率逐渐向政策利率回归，促使资金面宽松收敛至中性水平的态度。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

一级市场回顾

上周一级市场共发行30只利率债，总发行规模3176亿，净融资额1700亿。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1900亿、185亿和1071亿，净融资额为1515亿、-300亿和486亿。信用债共计发行191只，总规模1996亿，净融资额-782亿。

二级市场回顾

上周债券收益率多数下行。主要影响因素包括：机构行为、降准、地产政策、信贷座谈会、疫情等。

流动性跟踪

央行公告将于12月5日全面降准0.25%，预计释放约5000亿长期资金。上周资金面边际转松，隔夜回购利率在1.0%附近波动。

政策与基本面

上周公布的1-10月工业企业利润增速降幅扩大，装备制造等部分中下游行业利润回升明显。高频数据来看：多数指标走弱，全国整体出行、货运量仍在下行，螺纹钢表需、沥青开工率环比回落。

海外市场

美联储11月议息会议纪要表态偏鸽，官员提高对衰退问题的关注度。最终10年美债收盘3.68%，较前周下行14BP。

上周赎回风波带来的市场调整结束，加上资金利率回落，各期限品种均出现超跌修复。疫情问题仍不乐观，以出行、建筑为代表的高频数据环比下滑，国常会提到适时适度降准，周五央行宣布全面降准落地，但债券市场走出利多出尽行情。主因稳增长政策频出，先有央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，金融支持地产16条政策正式公布，国常会提到将在11月底前向地方派出督导组，六大行为多家房企新增意向性授信额度。

整体来看，债市还是在“弱现实+强预期”的框架下波动，进入12月后将陆续召开政治局会议、中央经济工作会议等安排明年政策路径，长债预计还会受到稳增长预期影响。相对而言，央行在货政报告中提及为年末经济工作提供适宜的流动性环境，品种选择上中短债略好于长债。