11月25日，央行宣布全面降准0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约5000亿元，降准时点和力度基本符合预期。

本次降准的背景在于国内经济稳增长压力仍大，同时外围因素对国内货币政策的制约有所减弱，而通胀暂时并非货币政策的核心约束；降准有利于保持流动性合理充裕，为稳经济增长保驾护航。降准幅度仍为0.25个百分点，或出于珍惜货币政策空间的考虑，同时目前流动性较为充裕，隔夜利率重新回到1%附近，政策亦有避免资金空转的考虑。

对债市而言，由于降准已在预期之内，11月23日国务院常务会议已预告降准，利率长端当日已体现出市场情绪的修复，当降准真正落地，利好已较为有限。当前利率长端的中长期逻辑仍在于对宽信用能否推进，包括近期疫情防控优化、支持房地产16条措施等密集落地等。不过当前宽信用仍是预期先于现实，一系列配套政策落地的实际效果仍有待进一步观察，当前基本面仍弱，因此利率长端上行压力可控。对于利率短端来说整体偏利好，降准在近期资金面宽松的基础上快速落地，有利于恢复市场信心，短期内二次冲击风险也应明显降低。

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