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对2023年A股偏乐观
上周市场整体上涨，创业板指强于沪深300，社会服务、食品饮料、美容护理等消费板块涨幅较大。
海外方面，尽管11月美国就业数据好于预期，2023年美联储加息峰值预期小幅上调25bps至5.25%，但10年美债利率仍延续下行，反映衰退预期和可能的美联储货币政策拐点预期，后续关注12月议息会议给出的经济和加息指引。
国内方面，防疫政策进一步优化，部分地区医院门诊不需查验核酸证明，允许符合条件的密接居家隔离等措施。地产放开股权融资，也有益于消除系统性信用风险。尽管11月PMI指向经济仍处于下行趋势，但投资者对国内经济复苏的预期进一步强化。后续关注12月政治局会议和经济工作会议释放的信号，目前来看投资者对于2023年实现经济增长，信心明显提升。2023年大环境或将是流动性改善与经济复苏预期共振。
当前风险溢价仍高于历史中枢2倍标准差，近期已看到多重风险因素出现了边际改善，从明年全年维度来看，权益资产有较高的吸引力，对2023年A股市场偏乐观。
当前市场做多的线索较多，或可关注：1）低估值：地产链、央国企；2）制造：工控自动化、军工新材料；3）消费：药店、感冒药、食品、出行链；4）科技：自主可控、工业信息化、军工电子。相对而言，出口暴露较高的制造业，商品价格和库存不在低位的周期品，调整或者跑输市场的可能性较大。
12月国内外政策信号释放完毕后，到3月两会、美联储议息会议，有一定的政策真空期，面临业绩披露的干扰，市场可能阶段性回调，低估值、低位板块抗风险能力可能会更强。
目前，短期经济基本面仍然偏弱，央行公告降准0.25个百分点，防疫政策和地产供给端政策出现放松，市场对经济修复的信心增强，理财赎回引发负反馈，收益率大幅上行。11月，10Y国债/国开均上行24bp至2.89%/3.01%，10-1Y国债/国开利差分别下行16bp/20bp至75bp/80bp。国开税收利差低位震荡，股债比价转为下行，信用债收益率上行。
利率策略：美联储激进加息预期缓解，海外风险或对国内影响将逐步由金融风险转向实体经济需求下行风险。外需下行背景下，内需重要性提升，国内地产政策持续放松，防疫政策逐步优化，微观主体对经济增长的预期有望修复，但新旧动能转换过程中信用扩张力度有限，内需修复进度整体缓慢，基本面不确定性仍然较高。整体而言，短期地产对经济的影响仍在，资金利率或在新的均衡水平上维持震荡，长端利率主要观察疫情和地产情况，波动性或将有所加大，年底重点关注中央经济工作会议定调。
信用策略：债市调整后，信用利差较前期较低水平有所恢复，中高等级中短端信用利差或更有压缩机会。杠杆方面，降准即将落地利好流动性环境，但稳地产政策加码或将继续从预期层面扰动债市情绪，久期策略或将加大波动，因此可关注中短久期杠杆票息策略。
转债策略：短期关注转债中稳经济的相关板块如城商行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，顺周期的计算机，估值相对合理的高成长板块，估值较低的医药等，以及安全要求下的上游资源品、农林牧渔等，把握双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料价格回落以及新电池技术驱动下的光伏细分板块、国内装机和平价化提速的海上风电、锂及其他上游原材料产能大幅扩张后业绩有望修复的锂电及电车板块。
（基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。）
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