大咖研习社 | 国泰基金赵大震：政策拼图渐趋完整，关注地产产业链

近期利好不断刺激下，“中字头”概念持续活跃，地产产业链表现亮眼。

那么，相关政策对地产股以及地产产业链影响几何？政策全面转向支持与呵护后，能否扭转房地产板块的下行风险？未来行情又有望走向多远？哪类企业或者哪些相关板块值得关注？

对此，中国基金报采访了国泰金鹿基金经理赵大震，以下是访谈内容。

 问：近期证监会发布消息，决定在股权融资方面调整优化5条措施，标志着支持房地产市场融资的“第三箭”已经射出。相关政策对地产股以及地产产业链影响几何？

赵大震：“央行16条”开启了本轮金融系统对房地产企业融资的支持，可以称得上“态度空前明确、决心空前强大、政策空前频繁”，直指市场信心恢复，既给予保交楼资金保障，也遏制了房地产企业的信用风险进一步传导。随着“第三箭”的射出，房地产企业各个融资渠道也结束了多年受限的历史，银行、债券、信托、私募和股权融资这些能输血企业的命脉已全部打开。万亿资金投入助力保交付的信息释放，在当前市场环境下就像一针强心剂，不仅民企的存量债权人减少了担忧不再挤兑，需求端层面也让购房者更敢去选择购买民企房子。

供需稳步修复，地产配置价值提升。政策明确了金融系统对地产风险的底线，也意味着行业复苏的必要条件已具备，行业进入复苏阶段。地产正处于基本面底部+预期好转的情况，因此可继续关注地产和产业链的相关标的。

 问：在地产行业连续“三箭齐发”的背景下，地产股表现较好。有观点认为地产股目前处于一个超跌的预期和估值修复阶段，您如何看目前地产股表现？是否是短期现象？

赵大震：当前财政、货币政策积极发力，政策拼图渐趋完整，支持力度有望持续。上周“中国特色估值体系”引发的市场思考叠加地产风险处置、稳增长加码共振，刺激市场产生快速的行业轮动。中期来看，市场大级别底部正在临近，未来市场中枢提升将更加确定。

长期来看，我们认同中国经济要转型的逻辑，支柱行业肯定要慢慢从房地产转型为先进制造等其他行业，但是转型会是一个比较漫长的过程，不是一蹴而就的。房地产仍然是中国经济非常重要的组成部分。房地产的重要性在于，一是对于地方经济，从土地财政的角度来说还挺重要的；二是人民对于美好的居住的需求还是存在。同时，这一轮危机后，竞争格局改善，后续对长效机制的探索也将帮助房企摒弃原有增收不增利的“跑马圈地”式扩张，找到更健康的发展模式。

 问：您如何看到地产股的估值水平？结合基本面来看，后续估值修复行情是否有望延续？持续性有多强？

赵大震：房地产是本轮经济周期中出清比较彻底的行业，尤其在经济恢复的过程中还扮演了非常核心的角色。当前地产估值已经处于底部，存在较大的投资机会。

 问：若从地产产业链的细分领域来看，您更看好哪类企业或者哪些相关板块？

赵大震：在国家对保交付的高度重视下，多笔纾困基金陆续推出，分发到各个省市，根据我们调研，最近两周资金落地到项目的速度明显较前期有所提升。预计这些真金白银的投入将在明年的竣工数据增长中体现，恢复情况好于投资和新开工，因此利好地产产业链上的建材、轻工、家电等板块。

 问：您认为近期对地产行业“三箭齐发”来提振经济，这些对整体A股的影响多大？是否能带来全面利好？

赵大震：房地产行业是中国经济的动脉，上下游涉及到的行业和企业数量众多，景气关联度极为紧密，通过对地产企业的定向放水，实际也是向全产业链输血，提供了更多就业岗位，带来需求的复苏，从基本面角度对所有行业都是利好。

在短短20天的时间内，政策端“三箭齐发”，具有较强的信号意义，大幅提振各方的信心。政策从多角度、多方式向房企提供资金支持，一方面，支持存量贷款、债券合理展期，有效避免房企债务风险蔓延。一方面，房地产企业新增募集资金用于“保交楼、保民生”，建筑国央企房建工程风险敞口有望下降，有望带动资产负债表持续改善。另一方面，建筑业务迎良性循环，再融资可用于经济适用房、棚户区改造、旧城改造拆迁安置住房建设、补充流动资金、偿还债务，有助于建筑国央企更好服务我国实体经济发展，更好服务稳定宏观经济大盘。

 问：地产、银行全线走强之后，市场风格是否会发生变化，相对来说布局年底及明年一季度来看，哪些领域更占优？

赵大震：经济预期上修(地产多只箭）、流动性宽松配合、稳增长政策密度强度，可能会带来阶段性大票风格的修复机会，从破产估值预期的极端低估值回归到正常化。相对来说布局年底及明年一季度来看，明年上半年处在经济复苏初期，顺周期板块相对成长板块会更有优势。

 问：相对来说，在目前市场格局下，您认为市场风险点来自何方？您会更重视哪些因素？

赵大震：短期过快的预期修正可能带来市场波动的加大。投资者可继续关注政策预期修复的地产产业链上的建材、金融板块等，但也要警惕政策不及预期以及疫情可能带来的市场调整风险。