频繁“爆冷“的世界杯，给大家上了一堂生动的期权课

如果我们根据FIFA2022国家队排名作为参考，可以把这次世界杯参赛球队简单的分成强队、普通队、弱队，其对应比赛获胜的概率分别是强、普通、弱；而期权中有实值、平值、虚值的盈利概率分别就是较大概率、50%、较小概率；它们的赔率与胜率则相反。

由此我们可以进一步简单的把不同队伍相应分成不同的期权。其中排名最前的强队理解成是深度实值期权，排名次强的是实值期权，普通队是平值期权，弱队是虚值期权，而最弱队就是深度虚值期权。

球迷们津津乐道的“爆冷”可以看成是一张深度虚值的期权最终转为了实值，所谓深度虚值的期权，就是站在当下看，行权概率（获胜概率）很低的期权，这样的一旦转为了实值，会显示出惊人的爆发力。举个简单的例子，世界排名51的沙特队（深度虚值期权）击败了世界排名第3的阿根廷队（深度实值期权）。

相反，如果说“黑马”的不断突围是期权从深度虚值向深度实值转变的过程。那么发挥稳定的传统强队一路高歌猛进就完美演绎了什么叫深度实值期权。例如今年的大热门法国队，不仅FIFA世界排名第四，以小组赛头名身份出线，更有“超新星”姆巴佩的精彩表演。被寄予厚望的法国队俨然一副“冠军相”（深度实值期权）。

为了让大家更好理解，我们简单的做了一个图表类比。

数据来源：FIFA官网排名，截至2022年12月4日。上述举例阐述不构成投资建议，不代表对实际投资收益的预测和保证。

西德主帅赫贝格曾说过一句流传千古的至理名言

足球是圆的，不到最后一刻你永远不知道场上会发生什么。

是的，期权和足球一样都“在和时间赛跑”，不到最后一刻都不知道最终结果。这也是足球的魅力所在，而期权的时间价值也恰恰体现了这一点。期权时间价值指的是期权合约的购买者为购买期权而支付的权利金超过期权内在的价值的那部分价值，也被称为是外在价值。而时间价值跟转股的剩余期限、股票价格的历史波动率以及当前股价的高低有关。

正如收看国足比赛解说常听到的一句话：“留给中国队的时间不多了。”同样的，假如在深度虚值的期权即将到期时，也一般会选择放弃直接让期权“归零”。在球场上最后时刻放弃或许是无奈， 而期权市场上放弃则是更多是该期权已经完成了它的“使命”。

上面我们只是简单地把足球中的胜率与赔率和期权做个简单的类比，而事实上，期权有四个基本的操作方向：买购、买沽、卖购和卖沽。借用鑫元基金量化投资部总经理余力的24字口诀，则可以更好记忆为“看大涨买认购；看大跌买认沽；有支撑卖认沽；有压力卖认购”。

期权不仅能进行方向性交易，还能套利，更能作为对冲市场风险的风险管理工具。随着中国资本市场指数期权产品不断丰富，市场中有越来越多的期权产品可以为专业机构投资者提供更为便利的风险对冲工具。

投资有风险，基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。鑫元基金管理有限公司郑重提醒您注意投资风险，请详细阅读基金合同、招募说明书，了解基金的具体情况。基金投资需谨慎。