2022年12月第3周5个交易日市场估值有所调整，日均成交额8133亿元，市场热度较上周有所下降。涨跌幅方面，上证指数跌1.22%，万得全A跌1.54%，沪深300跌1.10%，创业板指跌1.94%，中小板指跌1.91%，中证500跌1.93%，中证1000跌2.41%，科创50跌2.33%。北上资金小幅净流入56.65亿元，连续6周净流入。中信一级行业分类中，消费者服务、食品医疗和交通运输板块在国内防疫政策持续优化下分别上涨3.86%、1.78%和1.11%。医药板块上涨0.14%，国内疫情快速反弹，新冠预防、检测、治疗等物资需求上升。有色金属板块在本周商品价格调整的背景下下跌4.42%。

美联储12月FOMC决议加息50个基点、基准利率升至4.25%-4.5%区间。本次利率和购债决议均符合市场预期。点阵图显示2023及2024年底的利率预期均高于9月会议。联储官员调降2023-24增长预测，但调升通胀和失业率预测。鲍威尔讲话中承认通胀取得进展，但强调工资增速并未看到明显下降迹象，不能过早放松。停止加息仍需要看到更多通胀下降的证据。经济增长方面，鲍威尔表示降低通胀可能需要一段低于趋势水平的持续增长期，而且劳动力市场状况很可能会出现一些疲软。未来加息路径方面，鲍威尔称2月加息幅度将取决于未来数据，不过美联储强烈考虑将下次加息幅度调整到25个基点。

中央经济工作会议在北京举行。会议基本延续了12月中央政治局会议上提出的政策基调，“稳经济”在政策目标中的权重有所上升，“扩内需”也被摆在优先位置；结合防疫形势的变化及防疫政策的优化，中央经济会议也提出将“更好统筹疫情防控和社会发展”，并进一步表示要“顺利度过流行期，确保平稳转段和社会秩序稳定”。同时，本次会议中平台经济和民营经济的重要性进一步上升，地产方面仍坚持“房住不炒”的总定位。

今年中央经济工作会议和去年相比有以下表述调整值得关注：1）政策基调：推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。相较于去年“保持经济运行在合理区间”更为积极。2）疫情防控：明确提到“优化疫情防控措施”，体现出针对疫情形势变化做出更加科学精准化的调整。我们预计，防疫政策调整后的过渡时期加强保障或将成为政策重点。3）平台经济和民营经济：明确表明对平台经济和民营经济的支持，或将提升其在经济中的重要程度。其中针对平台经济明确出“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”；针对民营经济也提到“要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，依法保护民营企业产权和企业家权益。4）外资引入：对吸引外资的表述也为更积极和具体，提出加大现代服务业领域开放力度，要积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协定。更大力度推动外贸稳规模、优结构，更大力度促进外资稳存量，扩增量。

中央经济工作会议政策精神的贯彻执行，将在提振消费以及地产周期企稳方面起到尤为亮眼的效果。随着病毒新毒株自身特点的变化防疫政策也随之优化调整，疫情对经济活动的影响有望逐步消退、后续随着复工复产逐步推进、以及后端医疗保障工作的逐步落实和完善，有望持续提振内需。平台经济、民营经济以及外资支持力度的加强，或有利于调动各方市场活力、提振市场信心，形成共促高质量发展合力。往前看，政策落地的力度及节奏、以及疫情影响消退的具体节奏仍需持续关注。

统计局发布11月经济活动数据。各项主要指标均有所回落，体现疫情压制及出库冲击的双重影响。工业生产增长回落；零售同比跌幅加深；固定资产投资回落至0.7%，地产产业链基本面仍在“探底”过程。往前看，外需增长或将延续下行趋势，在促内需、稳地产市场政策的持续发力下，在疫情扰动逐步减退后，经济内生动能有望企稳回升。

工业增加值同比增速从10月的5.0%回落至2.2%，不及市场预期3.7%。虽然受到去年“能耗双控”低基数效应提振，但11月以来国内疫情及海外需求回落明显拖累工业生产增速，出口相关行业增速继续下行。受低基数效应提振较明显的石油和天然气开采业、化工制造、有色加工行业同比增速维持高位，分别为7.2%、10.8%和9.4%，较10月上行0.5%、1.0%和2.8%。汽车行业生产同比增速从10月的18.7%下探至4.9%，对11月工业增长减速的贡献接近一半。农副食品、纺织和橡胶制品增长仍然疲软、同比增速位于-3%至-5%区间。通用设备、专用设备及电子设备同比增速继续回落，反应海外需求走弱的拖累。产量上，钢材、生铁、水泥等工业原材料产量同比增速继续回落，部分反映地产相关需求疲弱。此外，工业机器人产量增速也从10月14.4%的高增速下行至0.3%，机床同比降幅走阔至13.2%，与制造业投资降速的趋势吻合。11月汽车产量同比增速从10月的8.6%转负至-9.9%，其中新能源汽车产量同比增速也从84.8%放缓至60.5%。11月发电量同比增速较上月的1.3%小幅回落至0.1%；手机同比增速从6.5%回落至-13%，部分受去年同期较高增速影响。

社会消费品零售总额名义同比增速从10月的-0.5%进一步回落至-5.9%，不及市场预期的-2.5%。消费减速涉及面较广，包括电商、汽车、地产相关消费及线下体验式消费等等。分项来看，11月仅有食品类、中西药品类必选消费维持同比正增长，分别为3.9%和8.3%，但增速仍较10月小幅回落。饮料、服装和日用品的消费同比增速较上月回落超过7%至-6.2%/-15.6%/-9.1%。可选消费同比增速普遍回落，其中餐饮同比增速小幅回落0.3个百分点至-8.4%。家用电器、通讯器材等耐用消费品同比增速进一步加深至-17%以下。汽车零售同比增速下行8.1个百分点至-4.2%。此外，地产周期低迷对建筑建材零售同比增速持续带来拖累，同比增速从上月的-8.7%回落至-10%。线上消费同比从15.7%大幅回落至1.0%，一方面因为今年“双十一”销售额较为平淡，另一方面可能受到今年天猫线上“双十一”提前的影响，部分成交额计入10月，因此对11月的零售额形成压制。

11 月单月名义固定资产投资同比增速从上月的5.0%快速回落至0.7%。基建投资再加快，房地产投资同比跌幅再次走阔，制造业投资同比增速回落。基建投资同比增速从10月的12.8%再加速至13.9%，体现出财政的逆周期调节对基建持续形成支撑。制造业投资同比增速从10月的6.9%进一步回落至6.2%。分行业看，汽车行业投资当月同比增速从13.5%小幅回落至8.5%；有色、运输设备等行业同比增速均较上月下滑超10%，或受海外需求走弱拖累。房地产投资、销售增速降幅再次走阔，显示地产基本面仍在筑底过程中。11 月房地产开发投资同比增速从上月的-16.1%下滑至-19.9%。销售端，房地产销售面积和销售金额同比跌幅较10月再度加深至33.3%和32.2%，显示地产周期仍面临较大下行压力。

11月新增社融1.99万亿元，低于市场一致预期的2.1万亿元，比去年同期少增6,109亿元，同比增速从10月的10.3%进一步回落至10.0%。社融数据偏低或主要受到国内疫情升温，理财赎回，政府债高基数，以及地产销售依旧偏弱影响。以上几个因素多为短期因素，并不代表未来趋势。我们将持续关注政策调整的实际效果，尤其是地产需求能否企稳回升、以及地产债、企业债和地产相关的企业中长期贷款能否回升。从结构上看，居民贷款偏弱，企业贷款偏强。11月投向实体信贷新增1.14万亿元，同比少增1573亿元。新增居民中长期贷款为2,103亿元，大幅低于去年同期的5,821亿元。同时，居民短期贷款余额环比仅上升525亿元，同比少增992亿元。主要因为11月疫情升温制约居民生活半径，叠加地产销售偏弱，居民部门贷款增量偏低。企业部门贷款尤其是企业中长期贷款较强，单月新增7367亿元，同比多增2433亿元。这一点与政策的积极引导有关。企业债券新增596亿元，同比少增3410亿元，主要因为理财被赎回引发的负反馈使信用债融资成本明显升高，较多企业推迟或取消了企业债券融资。政府债券新增6520亿元，同比少增1638亿元，主要是去年财政后置，政府债基数偏高。

11月M2同比增长12.4%，较10月升高了0.6个百分点，可能是因为银行自营承接了一部分理财在赎回压力下卖出的债券资产。这一行为会带来银行资产负债表的扩张，负债端非银存款增加，M2扩张。

以“智汇车联，信创未来”为主题的第三届中国国际车联网技术大会在成都成功举办。在本届大会上，C-V2X车联网产业领军人物陈山枝博士重磅发布了《C-V2X车联网技术发展与产业实践白皮书（2022）》，全景展示了C-V2X的产业现状、面临的问题和解决思路。白皮书从多个维度分析了这一业界关心的问题。首先，在标准层面，C-V2X是3GPP主导推动的基于蜂窝网络技术形成的车联网技术，包含LTE-V2X和NR-V2X，其中LTE-V2X在标准层面已基本成熟，NR-V2X在持续演进中，最新进展是R17标准冻结。C-V2X以技术先进、性能优越、可长期演进等优势，得到全球产业界支持，其竞争标准——IEEE制定的DSRC，已经明显地被C-V2X超越。当前我国在车联网相关的政策规划、标准制定、技术研发、产业落地方面均已进行全方位布局和推进，并取得阶段性成果。其中在政策规划方面，政府已将车联网提升到国家战略高度，强化顶层设计、战略布局和发展规划，并出台了一系列规划政策推动车联网产业发展。预计智能网联汽车将成为电动车未来重点的发展方向。

重点关注：1）地产后周期产业链；2）国产替代和自主可控主题。3）国有上市公司估值修复机会。4）受益于疫情防疫管控调整的行业

后续跟踪：1）国内疫情管理灵活精准性，地产、基建、消费数据。2）美国经济和价格指数数据；3）俄乌局势变化。

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