浦银安盛债市观察 | 稳经济预期加强，银行间流动性有望维持平稳

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上周二公布的12月LPR报价并未下调，因此市场转而期待明年1月份能够实现利率的下调，以配合年初银行信贷投放的“开门红”行动。近两周以来，国内多数地区政策迎战疫情感染的第一轮峰值，企事业单位的到岗率受到一定影响，居民出行及消费行为也被压抑，预计12月份的各项经济统计数据可能将受到一定影响，不过后续随着主要城市陆续走出本轮疫情影响，预计在2023年一季度国内有望迎来经济指标的复苏。上周全周，中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别下行17BP、20BP、10BP、5BP。

近两周以来，国内多数地区政策迎战疫情感染的第一轮峰值，企事业单位的到岗率受到一定影响，居民出行及消费行为也被压抑，预计12月份的各项经济统计数据可能将受到一定影响，不过后续随着主要城市陆续走出本轮疫情影响，预计在2023年一季度国内有望迎来经济指标的复苏。

前周重要会议召开后，上周各国家部委陆续召开会议传达了重要工作会议精神并部署2023年工作。上周二公布的12月LPR报价并未下调，略低于市场期待，目前市场转而期待明年1月份能够实现利率的下调，以配合年初银行信贷投放的“开门红”行动。

近期由于疫情影响到金融机构人员到岗率，银行间市场交易活跃度降低。未避免年末时点的流动性风险，央行近期连续增加了跨年资金的OMO投放;另外，财政的年末支出时点临近，也可向市场投入流动性供给。不过，虽然银行间市场总体流动性较为充裕，但仍存一定的资金分层问题，部分非银机构的回购融资成本仍然偏高。

●利率债方面

综合看来，2022年已到收官阶段，近期国内各地迎战疫情，预计对12月经济数据仍将产生一定压抑。流动性方面，央行态度较为明确的维稳跨年资金面，预计银行间流动性有望维持平稳状态至1月上中旬。年末时点，债市成交活跃度有所降低，预计近期收益率或将呈窄幅区间震荡行情。

●信用债方面

11月以来，防疫政策并地产等产业政策释放明显暖意，指向拉动内需以接棒外需下滑压力，尽管经济年内二次探底后向上动能仍偏弱，但债券收益率调整幅度较大，致使信用债性价比有一定回归。

具体信用择券策略上，建议信用票息收益为主，关注本轮调整期间的利得机会。建议配置以高流动性中短久期信用债为主，中长端配置建议在利差调整至合适位置时介入。

城投债方面，多维度深耕细作择券，回归区域基本面优先，聚焦区域定位重要性高、有息负债结构合理稳定、偿债压力不大的主体，重视再融资收紧对其流动性平衡的挑战，持续观察各区域土地出让的边际变化。产业债方面，自上而下判断行业生命周期位置和景气程度，重视区域风险，选取周期受益者或能够穿越周期的主体。

●可转债方面

近期市场调整的原因是对前期疫情防控和房地产政策乐观预期的纠偏，中央经济工作会议对房住不炒仍有定力。同时日本提高YCC上限对全球风险资产都有负面影响。随着主要城市疫情逐步达峰，市场对中期复苏的推演会卷土重来，因此短期调整后，我们建议首先关注消费出行等方向。