稳开局 稳配置

市场概况：

本周，跨年后银行间市场资金面依然宽松，回购利率持续走低。其中隔夜加权利率一度重回1%下方，七天期品种也跌破1.5%。公开市场逆回购集中连续到期，央行全周累计净回笼16010亿元。

一级方面，需求相对较好，农发行6个月、1年、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.8519%、2.0488%、2.4892%、2.7509%、3.003%，全场倍数分别为7.19、4.09、5.18、5.2、4.62，边际倍数分别为1.54、2.52、6.06、5.36、1.2。现券方面，银行间主要利率债表现先扬后抑，10年期国债、国开债到期收益率，周末分别报收于2.8328%、2.9559%，较2022年末下降0.2BP、3.5BP。信用债与利率债行情出现分化，各期限收益率下行，信用利差有所收窄。

基本面与政策：

国家主席习近平发表二〇二三年新年贺词称，2022年我国继续保持世界第二大经济体的地位，经济稳健发展，全年国内生产总值预计超过120万亿元。面对全球粮食危机，我国粮食生产实现“十九连丰”，中国人的饭碗端得更牢了。我们巩固脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴，采取减税降费等系列措施为企业纾难解困，着力解决人民群众急难愁盼问题。中国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面依然不变。只要笃定信心、稳中求进，就一定能实现我们的既定目标。

2023年中国人民银行工作会议4日上午以视频形式召开。会议要求，2023年，人民银行系统要全面贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，认真履行国务院金融委办公室职责，建设现代中央银行制度，大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，有效防范化解重大金融风险，持续深化金融改革开放，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力的金融支持。

近日，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。

国家统计局公布数据显示，2022年12月中国制造业采购经理指数（PMI）为47%，环比下降1个百分点；非制造业商务活动指数为41.6%，下降5.1个百分点；综合PMI产出指数为42.6%，下降4.5个百分点。三项PMI指数均低于临界点，并创下年内最低点。

外汇局数据显示，2022年前三季度，我国经常账户顺差3107亿美元，为历史同期最高值，与GDP之比为2.4%，继续处于合理均衡区间。截至2022年9月末，我国全口径（含本外币）外债余额为24815亿美元，较6月末下降1545亿美元。外汇局指出，二季度以来，在美联储加息、全球通胀高位运行以及疫情等多重因素影响下，我国外债规模有所下降。我国外债规模将保持总体稳定。

后市展望：

近期高层对中国经济频频表态，政策主基调依然是“稳”字当头，新年开局至关重要。考虑到国内病毒感染、春节放假因素等，一月增长斜率或暂时偏低。而将时间维度拉长到一季度以至全年，疫情负面影响弱化、经济从底部复苏反弹，依然是较大概率事件。对于债市整体而言，基本面利好程度将逐渐收敛，而在流动性无大碍的前提下，仍可进行稳健配置，优选高等级、中短久期品种。

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